Na een record van 14,85 miljard dollar vorige maand is de marktkapitalisatie van Ethena’s stablecoin USDe nu met 44 % ingestort. Wat is er gebeurd dat tot deze situatie heeft geleid?
De marktkapitalisatie van Ethena’s USDe is in vrije val
Tijdens de zomer kende Ethena’s USDe een opmerkelijke acceptatie, waardoor het naar de derde plaats in de ranglijst van stablecoins steeg. Vandaag lijkt ditzelfde activum een crisis te doormaken, nu de marktkapitalisatie in één maand tijd met meer dan 44% is gedaald ten opzichte van het hoogste punt ooit (ATH) van 14,85 miljard dollar op 7 oktober jongstleden:
Ontwikkeling van de marktkapitalisatie van de USDe
Met een marktkapitalisatie van nu 8,28 miljard dollar heeft de USDe de derde plaats op het podium moeten afstaan aan de USDS.
Verschillende factoren kunnen deze crisis verklaren, met als belangrijkste de avond van 10 oktober jongstleden, toen de liquidaties van meer dan 19 miljard dollar op crypto-perpetuals een historisch record vormden. Tijdens de storm onderging de prijs van de USDe schommelingen, met name op Binance, wat overigens leidde tot onvoorziene liquidaties en de cryptobeurs ertoe dwong haar gebruikers schadeloos te stellen.
Toen de volatiliteit weer was afgenomen, vond de USDe zijn koppeling aan de dollar terug, maar begonnen de eerste twijfels de kop op te steken. In amper 24 uur verloor de op twee na grootste stablecoin op de markt meer dan 13 % van zijn marktkapitalisatie, terwijl sommigen zich de donkere uren van de UST herinnerden en een verband legden.
Over vergelijkingen gesproken: een recentere gebeurtenis heeft de vertrouwenscrisis rond algoritmische stablecoins mogelijk nog versterkt: de val van de XUSD. Het betrof hier meer een rendementsproduct dat stabiel had moeten zijn dan een echte stablecoin, maar de ineenstorting ervan leidde tot de ineenstorting van andere activa, wat opnieuw herinnerde aan de fouten uit het verleden.
In werkelijkheid heeft de USDe niets te maken met de XUSD; maar hoewel deze episode de daling van de marktkapitalisatie van de USDe niet bijzonder heeft versterkt, heeft zij zeker ook niet bijgedragen aan het wegnemen van het wantrouwen jegens algoritmische stablecoins.
Daarnaast is er ook sprake van een algemene vertraging bij de stablecoins. En terecht, want hoewel deze activaklasse blijft groeien, gebeurt dat wel minder snel dan we sinds het begin van het jaar hebben gezien. Ter vergelijking: de marktkapitalisatie van de USDT is sinds de gebeurtenissen van 10 oktober met slechts 3,14% gestegen, terwijl die van de USDC amper 0,6% is toegenomen.
De afgelopen weken hebben de teams van Ethena Labs de nadruk gelegd op transparantie in hun communicatie. Voortaan biedt het dashboard van USDe meer informatie over de verschillende punten die een doorslaggevende rol spelen in de structuur ervan, met name over de orakels en de garanties.
Zal dit het vertrouwen van de gebruikers helpen herstellen, of op zijn minst het bloeden stoppen? Wordt vervolgd.
In mindere mate kan ook de daling van de rendementen van de USDe worden genoemd. Volgens gegevens van DefiLlama zijn de samengestelde rendementen tussen 10 en 23 oktober inderdaad gedaald van 5,65 % naar 0,13 %, alvorens vandaag weer te stijgen naar 5,09 %. Daardoor zou de risicopremie voor beleggers wel eens niet meer interessant kunnen zijn.
Dit moet echter eerder worden gezien als een tijdelijke tegenslag, aangezien de rendementen op de USDe medio juli, voordat de marktkapitalisatie van de USDe in drie weken tijd met 77 % steeg, al vergelijkbaar waren met die van vandaag.
Tegelijkertijd noteert de ENA op het moment van schrijven een koers van 0,32 dollar, een stijging van 2,6 % in de afgelopen 24 uur.
