先月、148億5000万ドルという過去最高値を記録したEthenaのステーブルコイン「USDe」の時価総額は、現在44％も急落しています。一体何が起きてこのような事態になったのでしょうか？
EthenaのUSDeの時価総額が急落
この夏、EthenaのUSDeは目覚ましい普及を見せ、ステーブルコインのランキングで3位に躍進しました。しかし現在、この資産は危機に直面しているようです。10月7日に記録した過去最高値（ATH）である148億5000万ドルから、わずか1ヶ月で時価総額が44％以上も下落したからです：
USDeの時価総額の推移
現在、時価総額は82億8000万ドルとなっており、USDeはUSDSに3位の座を明け渡しました。
この急落にはいくつかの要因が考えられますが、第一に挙げられるのは、去る10月10日の夜、暗号資産の永久先物で190億ドルを超える清算が発生し、史上最高記録を更新したことです。この混乱の中、USDeの価格は特にBinanceで変動し、これが予期せぬ清算を招き、同取引所はユーザーへの補償を余儀なくされました。
ボラティリティが落ち着くと、USDeはドルへのペッグを取り戻しましたが、最初の疑念が芽生え始めました。わずか24時間で、市場第3位のステーブルコインは時価総額の13％以上を失い、一部の人々はUSTの暗い時代を思い出して、両者を同一視するようになりました。
こうした混同について言えば、より最近の出来事であるXUSDの暴落が、アルゴリズム型ステーブルコインに対する信頼危機をさらに深刻化させた可能性があります。これは真のステーブルコインというよりは、安定しているはずの利回り商品でしたが、その崩壊は他の資産の暴落を招き、過去の過ちを再び想起させる結果となりました。
実際には、USDeはXUSDとは何の関係もありません。しかし、この出来事がUSDeの時価総額の急落を特に加速させたわけではありませんが、アルゴリズム型ステーブルコインに対する不信感を和らげる助けにもならなかったことは確かです。
これらに加え、ステーブルコイン市場全体でも減速が見られます。その理由は、この資産クラスが成長を続けているとはいえ、年初来に見られたペースよりは鈍化しているからです。比較として、10月10日の出来事以降、USDTの時価総額はわずか3.14%の増加にとどまり、USDCは0.6%の微増にとどまっています。
ここ数週間、Ethena Labsのチームは、コミュニケーションにおける透明性を重視してきました。今後は、USDeのダッシュボードにおいて、その構造において決定的な役割を果たす様々な要素、特にオラクルや担保に関するより詳細な情報が提供されるようになります。
これにより、ユーザーの信頼を取り戻すことができるのでしょうか、あるいは少なくとも流出を食い止めることができるのでしょうか？今後の展開に注目です。
また、USDeの利回りの低下についても、ある程度言及できるでしょう。DefiLlamaのデータによると、複利利回りは10月10日から23日の間に5.65％から0.13％へと実際に低下し、現在は5.09％に戻っています。そのため、リスクプレミアムは投資家にとって魅力のないものになっていた可能性があります。
しかし、7月中旬、USDeの時価総額が3週間で77％急騰する前、USDeの利回りはすでに現在と同程度であったことを踏まえると、これは一時的なつまずきと捉えるべきでしょう。
一方、ENAは本稿執筆時点で0.32ドルと、過去24時間で2.6％上昇しています。
