昨年、数百ものデジタル資産トレジャリーが立ち上げられた際、その目的は、保有する暗号通貨の価格を上回るパフォーマンスを達成することでした。しかし、市場が急落した今、この目標は（非常に）達成困難となり、リーダー企業であるストラテジーとビットマインは多額の含み損を被ることになりました。
ビットコイン、Strategyの平均購入価格を下回る
2025年は、暗号通貨が機関投資家に広く受け入れられた年となったことは明らかであり、その象徴的な例としては、上場企業が自社財務に暗号通貨を追加し、人気の高いデジタル資産財務（DAT）の地位を獲得しようと、かつてないほど増加したことが挙げられる。
このビジネスモデルは、2020年からこの分野の絶対的なリーダーであるストラテジーによってすでに試されており、同社は現在、712,647 BTC（約540億ドル）のポートフォリオを保有しており、これは現在利用可能な量の3.5%強に相当します。
その結果、マイケル・セイラー氏の企業は世界最大のビットコイン保有者としての地位を確立しました。一見堅固に見えるこの立場ですが、重要な問題点があります。平均購入価格が76,037ドルと設定されているのに対し、BTCの価格は76,000ドルを下回ったため、平均購入価格がBTCの市場価格を上回ってしまったのです。
これは、昨年7月の史上最高値から65％以上、過去1年間で60％近く下落している同社の株価をさらに不安定にするものであり、さらに82億ドルの転換社債が貸借対照表に記載されていることを考えると、なおさらである。
しかし、多くの同業他社とは異なり、Strategy社は、前回の仮想通貨の好況期に誕生したDAT（デジタル資産トレーディング）企業ではありません。この立場により、同社は推定22億ドルのドル建て流動性準備金を保有しており、これは約3年間にわたり債務をカバーできる額です。
こうした状況において、ビットコインの下落は、基本的にStrategy社が買い漁りを減速しなければならないことを意味します。しかし、BTCの価格が下落を続けたり、平均購入価格を長期間下回ったりすると、同社の株価がさらに下落するリスクがあります。
BitMine、70億ドルの含み損を計上
イーサリアム・トレジャリーのリーダーである BitMine も同様に複雑な状況にあり、その状況は、先週 ETH の価格が 20% 以上急落する直前に 40,000 イーサリアムを大量購入した、同社 CEO のトム・リー氏の積極的な政策によってさらに悪化しています。
その結果、同社は現在、70億ドル近くの未実現損失を計上しており、イーサの保有価値（約424万ユニット）は、昨年10月の約140億ドルから、本稿執筆時点では約90億ドルにまで下落している。
BitMineの株価は、過去5日間で10％近く下落しています。トム・リー氏が、ETHのステーキングによって年間1億6400万ドルの収益を上げると約束していたことは、米国で最も収益性の高い企業の一つとなるはずだったこの会社を立て直すには、まったくの微々たるものだということがわかります。
