在10月创下12.5万美元的新高后，比特币（BTC）在12月结束时失去了上涨势头。以下是2025年主要事件的回顾！
充满动荡的一年
随着一年即将结束，TCCN为您全面回顾了比特币（BTC）市场中具有里程碑意义的链上动态。
请注意，以下部分观察结果将作为2026年更深入分析的基础，请持续关注！
市场背景
在经历了2024年底强劲的上涨之后，2025年比特币的表现却喜忧参半，冬季期间市场结构发生了重大变化。
2025年呈现出一系列可通过不同指标观察到的状况：
- 年初出现上涨饱和；
- 夏季经历信心测试，随后恢复上涨；
- 十月再次出现看涨饱和；
- 第二次信心测试，随后在十一月/十二月失去上涨动能。
这些动态在利润供应百分比图表上尤为明显，该图表衡量了相对于流通供应量的盈利比特币持有量。
该指标目前接近 65%，在 10 月跌破历史均值，使市场陷入盈利能力下降的境地，而历史上这种情况往往预示着比特币市场的下跌。
目前有两种可能的情况：
- 盈利供应比例反弹至65%以上，为投资者创造有利的买入和获利了结环境；
- 盈利供应比例继续下跌至60%至50%左右，标志着熊市进入后期阶段。
追踪市场平均潜在盈利能力的MVRV比率呈现以下走势：
- 年初出现上涨饱和；
- 夏季经历信心测试，随后恢复上涨；
- 10 月未出现上涨饱和；
- 11 月/12 月经历第二次信心测试，随后跌破历史均值。
值得注意的是，2025 年下半年 BTC 的表现太弱，无法触发潜在盈利饱和的信号。
2025 年底 MVRV 与 BTC 价格之间的这种差异预示着市场将放缓，并出现更深的调整，最终在 10 万美元水平失效后出现。
MVRV比率跌破历史均值，证实比特币已从牛市（买入和获利了结）转入熊市（抛售和止损）。
SOPR比率反映已实现的盈利/亏损程度，其动态与盈利供应百分比相同：
- 年初出现大幅获利了结；
- 夏季经历信心测试，随后回升；
- 十月再度获利了结，加剧抛售压力；
- 第二次信心测试，随后在十一月/十二月跌破历史均值。
SOPR长期低于1，表明普通投资者正在亏损抛售资产，这种情况通常发生在牛市和熊市转换期间。
将上述信号整合到单一的链上模型后，当前市场状况更像是熊市而非牛市，这表明2026年可能会出现部分下跌。
不过，需要密切关注2026年初的供需动态，才能更好地评估BTC牛市复苏的可行性。
现货市场分布
在现货市场上，资本分布和比特币持有者的多样性也在 2025 年发生了变化。
美国现货比特币 ETF 继续积累，尽管年末的调整带来了明显的分配，但其储备仍增加了 10 多万枚比特币。
这些工具至今仍是机构资本进入BTC现货市场的主要渠道，总计持有超过130万枚比特币。
企业现金储备在私人实体持有的比特币中所占比例日益增长，自1月初以来增加了60万枚比特币，达到100多枚比特币。
MicroStrategy、MetaPlanet 和 GameStop 等公司通过现货市场持有并持续积累比特币，推动了全年持续的热潮。
但需要注意的是，这些企业面临财务困难和清算的风险依然不容忽视，如果比特币继续下跌至8万美元以下，则需要密切关注这些风险。
公共实体（如国家）的储备金在现货市场中所占份额较小，并不一定构成可用于追踪比特币价格走势的有效投资指标。
萨尔瓦多政府定期购买比特币，德国政府清算其没收的比特币，这些事件并未在2025年构成显著的风险/机遇信号。
目前与国家相关的比特币数量约为61.5万枚，较年初增加了约10万枚。
综合来看，前面研究的三个现货市场板块在储备总量上现已超越中心化交易所。
在比特币历史上，公共实体、私营企业以及现货比特币ETF持有的比特币数量首次超过了Coinbase、Binance或Kraken等主要交易所的持有量。
这标志着比特币历史上的一个转折点，现货市场正向新的持有者群体扩展，以至于最初的市场正逐渐被其他持有和投资方式所超越。
令人惊讶的周期性
出乎意料的是，在过去的三个牛市中，BTC的价格表现出了惊人的周期性规律。
时间因素似乎对2017年至2025年期间BTC牛市/熊市的发展产生了重大影响。
事实上，在最近三个牛市中，减半事件与随后周期性峰值之间的时间间隔出人意料地一致：减半后约520天便达到新的市场顶点…
