Die finanzielle und psychologische Lage der letzten Marktteilnehmer verbessert sich derzeit. Darüber hinaus ging der jüngste Anstieg von BTC nicht mit einem signifikanten Anstieg des offenen Interesses einher: In den letzten Tagen wurde auf den Derivatemärkten nur wenig Hebelwirkung hinzugefügt.
BTC springt erneut nach oben
Nach mehreren Wochen des Rückgangs konnte sich der Bitcoin-Kurs über der Schwelle von 110.000 Dollar halten. Während die kurzfristige Preisentwicklung die letzten Marktteilnehmer beruhigt, zeigt die langfristige Dynamik erste Anzeichen einer Verlangsamung.
Auch wenn es noch zu früh ist, um zu behaupten, dass dieser Aufwärtszyklus zu Ende geht, ist es wichtig, diese Dynamik zu untersuchen, um zu wissen, was in den kommenden Wochen oder Monaten zu erwarten ist.
Nach dem Regen kommt Sonnenschein!
In unserer vorherigen Analyse gingen wir davon aus, dass sich der Markt in einer Phase befand, die für die Bildung eines lokalen Tiefpunkts günstig war.
Dies ist nun geschehen, da der BTC von 107.000 auf 115.000 Dollar gestiegen ist und damit wieder in den Bereich zurückgekehrt ist, den wir seit mehreren Wochen zwischen 108.000 und 117.000 Dollar beobachtet haben.
Während dieser Erholung gelang es dem Bitcoin-Kurs, über den durchschnittlichen Kaufpreis der kurzfristigen Anleger (STH) zu steigen, der auf fast 113.000 $ geschätzt wird.
Die Erholung dieses Schlüsselniveaus ist besonders konstruktiv und deutet darauf hin, dass sich die finanzielle und psychologische Situation der letzten Marktteilnehmer verbessert.
Auf den Derivatemärkten scheint sich die spekulative Bereinigung, die wir in dieser Analyse dokumentiert haben, zu beruhigen, wobei sich das offene Interesse an Bitcoin-Futures bei rund 320.000 BTC stabilisiert hat.
Die aktuellen Werte sind die niedrigsten, die in den letzten 12 Monaten verzeichnet wurden, was das aktuelle Marktumfeld in Bezug auf das Spekulationsrisiko zum gesündesten seit langer Zeit macht.
Es ist anzumerken, dass der jüngste Anstieg des BTC nicht mit einem signifikanten Anstieg des offenen Interesses einherging, was darauf hindeutet, dass in den letzten Tagen nur wenig Hebelwirkung auf die Märkte ausgeübt wurde.
Dennoch sollte man die kurzfristige Preisentwicklung nicht aus den Augen verlieren, die nach wie vor teilweise von der Liquidität auf den Derivatemärkten bestimmt wird.
Die Liquiditäts-Heatmap zeigt, dass sich der Preis derzeit zwischen zwei großen Liquiditätspools bewegt:
- die offenen Short-Positionen auf dem neuen ATH zwischen 124.000 und 126.000 $;
- die offenen Long-Positionen auf dem jüngsten lokalen Tiefpunkt zwischen 103.000 und 106.000 $.
Auch wenn es derzeit unmöglich ist, mit Sicherheit vorherzusagen, welche dieser Taschen zuerst durchbrochen wird, scheint die aktuelle Dynamik einen Short Squeeze zu begünstigen. Fortsetzung folgt!
Zyklische Dynamik des Bitcoin
Über den kurzfristigen Kontext hinaus ist es wichtig, die langfristige Dynamik des BTC zu verfolgen. Seit dem Jahr 2023 hat die stufenweise Expansion des Marktes dazu geführt, dass der Prozentsatz des Angebots, das Gewinne erzielt, mehrfach die Schwelle von 95 % überschritten hat.
In diesen Phasen verzeichnet der Markt neue Rekorde, aber auch die Wahrscheinlichkeit einer Korrektur ist am größten.
Dennoch haben alle Korrekturen der letzten Jahre zu immer weniger starken Rückgängen des Anteils des Angebots mit Gewinn geführt.
Dies zeigt, dass ein wachsender Teil des im Umlauf befindlichen Angebots weiterhin Gewinne erzielt, wodurch sich der Markt einem Sättigungspunkt nähert, an dem fast alle BTC mit Gewinn gehalten werden.
Dieser Zusammenhang zeigt sich in fortgeschrittenen oder sogar abschließenden Phasen von Aufwärtszyklen, in denen das zirkulierende Angebot einen Punkt erreicht, an dem seine Rentabilität so hoch ist, dass eine geringfügige Korrektur diesen Indikator erheblich beeinträchtigen kann.
Auch wenn derzeit nichts dergleichen zu beobachten ist, ist in den kommenden Wochen und Monaten Vorsicht geboten, um eine mögliche Veränderung der Marktstruktur zu erkennen.
Das MVRV-Verhältnis, das den durchschnittlichen latenten Gewinn/Verlust der Anleger misst, ist eine weitere wichtige Kennzahl, um den Fortschritt des Bullenzyklus zu beurteilen.
Während der BTC-Kurs zwischen 2023 und 2025 mehrere aufeinanderfolgende Preisrekorde verzeichnete, verzeichnete dieser Indikator rückläufige Spitzenwerte. Dies deutet auf eine Verlangsamung der latenten Rentabilität des Marktes hin: Obwohl der Preis steigt, sinkt der durchschnittliche Gewinn der Anleger.
Diese Divergenz ist typisch für die Endphase von Hauszyklen, in denen Preisanstiege nicht mehr ausreichen, um die Nachfrage anzukurbeln. Ebenso geraten mit jeder Korrektur immer mehr Anleger ins Minus, da ihre Rentabilität kaum noch steigt.
Letztendlich tendiert der wahrgenommene Wert des Marktes (Spotpreis) dazu, sich seinem fundamentalen Wert (MVRV-Verhältnis) anzunähern, was automatisch zu einer strukturellen Veränderung hin zu einer mittelfristigen Abwärtsdynamik führt.
Obwohl sich der Markt derzeit noch auf einem relativ hohen Niveau halten kann, ist es wichtig zu beachten, dass erste Anzeichen einer Verlangsamung zu erkennen sind.
Schließlich lässt sich anhand des SOPR-Verhältnisses, das das durchschnittliche Gewinnmitnahme-/Verlustverhalten der Anleger misst, erkennen, ob sich die Marktstruktur ändern wird oder nicht.
Jeder Aufwärtsspitzenwert des SOPR steht für eine Welle massiver Gewinnmitnahmen, die einen erheblichen Verkaufsdruck auf den Markt ausübt, den Anstieg verlangsamt und oft lokale Höchststände markiert.
Darauf folgen Korrekturen, die den SOPR wieder in die Nähe seiner neutralen Zone (SOPR = 1) bringen, die die Grenze zwischen mittel- bis langfristigen Aufwärts- und Abwärtstrends des BTC darstellt.
Bis heute hat sich der SOPR recht stabil über dieser Schwelle gehalten, was die Widerstandsfähigkeit des Aufwärtszyklus unterstreicht. Auch wenn die Lage derzeit noch gut aussieht, ist Vorsicht geboten, wenn der SOPR für längere Zeit unter 1 fällt.
Zusammenfassung dieser On-Chain-Analyse zu Bitcoin
Letztendlich deuten die Daten dieser Woche darauf hin, dass sich die finanzielle und psychologische Lage der letzten Marktteilnehmer verbessert.
Der jüngste Anstieg des BTC ging nicht mit einem signifikanten Anstieg des offenen Interesses einher, was darauf hindeutet, dass in den letzten Tagen nur wenig Hebelwirkung auf die Märkte ausgeübt wurde.
Das MVRV-Verhältnis verzeichnete zwischen 2023 und 2025 rückläufige Spitzenwerte, was auf eine Abschwächung der latenten Rentabilität des Marktes hindeutet: Obwohl der Preis steigt, sinkt der durchschnittliche Gewinn der Anleger.
Auch wenn sich der Markt derzeit noch auf einem relativ hohen Niveau halten kann, ist es wichtig zu beachten, dass erste Anzeichen einer Abschwächung zu erkennen sind.
