新入场者的财务状况和心理状态正在改善。此外，近期BTC的上涨并未伴随未平仓合约的显著增长：过去几天衍生品市场几乎没有新增杠杆。
BTC再次跳涨
经过数周下跌后，比特币价格成功维持在11万美元以上。虽然短期价格走势让新入场者松了一口气，但长期走势开始显现放缓迹象。
虽然现在断言本轮牛市即将结束为时尚早，但研究这些动态对于了解未来几周或几个月的走势至关重要。
风雨过后见晴天！
在之前的分析中，我们认为市场正处于形成局部低点的有利环境。
现在，BTC已经从107,000美元反弹到115,000美元，回到了我们几周以来关注的108,000至117,000美元区间。
在此期间，比特币价格成功突破短期投资者（STH）的平均买入价，该价格估计为113,000美元左右。
收复这一关键价位具有重要意义，表明新入场者的财务状况和心理状态正在好转。
在衍生品市场上，我们在此分析中记录的投机性清洗似乎正在平息，比特币期货的未平仓合约量稳定在 320,000 BTC 左右。
当前数值为过去 12 个月以来的最低水平，这使得当前的市场环境成为我们长期以来在投机风险方面所见过的最健康的市场环境。
值得注意的是，近期比特币价格的上涨并未伴随未平仓合约的显著增长，表明过去几天市场杠杆作用有限。
尽管如此，我们仍需关注短期价格走势，其部分仍受衍生品市场流动性影响。
流动性热力图显示，当前价格在两个重要流动性区域之间波动：
- 新ATH水平（124,000至126,000美元）的空头头寸流动性；
- 近期局部低点（103,000至106,000美元）的多头头寸流动性。
虽然目前无法确定哪一处资金池会率先被突破，但当前的动态似乎更有利于做空挤压。敬请关注！
比特币的周期性动态
除了短期情况外，关注BTC的长期动态也变得至关重要。自2023年以来，市场的阶梯式扩张使盈利供应比例多次超过95%的门槛。
在此期间，市场不仅屡创新高，而且出现调整的可能性也最大。
尽管如此，近年来每次调整导致盈利供应比例的下跌幅度却越来越小。
这表明流通供应中盈利部分的比例正在不断增加，市场正接近饱和点，届时几乎所有比特币都将处于盈利状态。
这种情况通常出现在牛市周期后期甚至末期，此时流通供应的盈利能力达到顶峰，即使小幅调整也会对该指标造成显著影响。
虽然目前尚未出现此类迹象，但未来数周乃至数月仍需保持谨慎，以识别市场结构可能发生的潜在变化。
MVRV比率衡量投资者平均潜在盈亏程度，是评估牛市周期进展的另一项关键指标。
尽管2023至2025年间比特币价格屡创新高，但该指标却呈现出递减趋势。这表明市场潜在盈利能力正在减弱：尽管价格持续上涨，但投资者的平均利润却在下降。
这种背离现象是牛市周期末期的典型特征，此时价格上涨已无法产生足够收益来刺激需求。同样，随着投资者盈利能力难以提升，每次回调都会使更多投资者陷入亏损。
从长远来看，市场的感知价值（现货价格）往往趋向于其基本价值（MVRV比率），这必然导致中期结构性转变，形成下跌趋势。
尽管目前市场仍维持在较高水平，但值得注意的是，放缓的初步迹象已经显现。
最后，SOPR比率衡量投资者平均的盈利/亏损行为，可用于判断市场是否即将发生结构性变化。
SOPR的每次上涨峰值都代表着大规模获利了结浪潮，给市场带来巨大抛售压力，减缓上涨势头，并往往标志着局部高点。
随后市场将出现回调，使SOPR回归中性区域（SOPR=1），该区域代表BTC中长期涨跌趋势的分界线。
迄今为止，SOPR 始终稳健地维持在该阈值之上，凸显了牛市周期的韧性。尽管目前形势一片大好，但当 SOPR 长期跌破 1 时，仍需保持谨慎。
比特币链上分析综述
最终，本周的数据表明，新入场者的财务和心理状况正在好转。
BTC 的近期上涨并未伴随着未平仓合约的显著增加，这表明最近几天市场上的杠杆作用很少。
MVRV比率在2023至2025年间出现递减峰值，表明市场潜在盈利能力正在减弱：尽管价格上涨，但投资者的平均利润却在下降。
尽管当前市场仍维持在较高水平，但值得注意的是，放缓的初步迹象已然显现。
