新規参入者の財務状況と心理状態は改善しつつあります。さらに、最近のBTCの上昇は、オープンインタレストの大幅な増加を伴っていません。ここ数日間、デリバティブ市場ではレバレッジがほとんど追加されていません。
BTCが再び急騰
数週間にわたる下落の後、ビットコインの価格は11万ドル台を維持することに成功しました。短期的な価格の動きは新規参入者を安心させるものですが、長期的な勢いは減速の兆しを見せ始めています。
この上昇サイクルが終わりを迎えていると断言するには時期尚早ですが、今後数週間から数ヶ月間に何が予想されるかを把握するためには、こうした動向を分析することが不可欠です。
雨上がりの青空！
前回の分析では、市場は局所的な底値圏を形成する好条件にあると推測していました。
その予想は的中し、BTC は 107,000 ドルから 115,000 ドルまで反発し、数週間追跡していた 108,000 ドルから 117,000 ドルの範囲に戻りました。
この回復の中で、ビットコインの価格は、短期投資家（STH）の平均購入価格である113,000ドル近くまで上昇しました。
この重要な水準の回復は、特に建設的であり、新規参入者の財務状況と心理状態が改善しつつあることを示しています。
デリバティブ市場では、この分析で報告した投機的な売りは沈静化しており、ビットコイン先物の建玉は 320,000 BTC 程度で安定しています。
現在の数値は過去12か月間で最低であり、投機的リスクの観点から、現在の市場環境は長い間見られなかったほど健全であると言えます。
なお、最近の BTC の上昇は、建玉の大幅な増加を伴っていないことから、ここ数日間、市場にレバレッジがほとんど追加されていないことが示唆されます。
とはいえ、デリバティブ市場における流動性によって一部左右される短期的な価格の動きを見失ってはなりません。
流動性のヒートマップを見ると、価格は現在、2つの大きな流動性ポケットの間で推移していることがわかります。
- 新しい ATH レベル、124,000 ドルから 126,000 ドルでオープンしたショートポジションの流動性。
- 最近のローカル安値、103,000 ドルから 106,000 ドルでオープンしたロングポジションの流動性。
現時点では、どちらのポケットが先に突破されるかを確実に予測することは不可能ですが、現在の勢いはショートスクイーズを後押ししているようです。今後の展開に注目です！
ビットコインの循環的ダイナミクス
短期的な状況以上に、BTC の長期的なダイナミクスを追跡することが重要になってきています。2023 年以降、市場の段階的な拡大により、利益の供給割合は 95% のしきい値を何度も上回っています。
こうした時期には、市場が新たな最高値を更新する一方で、調整の可能性も最も高くなります。
それにもかかわらず、過去数年間に記録された各調整では、利益のある供給の割合の落ち込みは次第に小さくなってきています。
これは、流通供給量のうち利益を上げている割合が増加しており、市場が飽和点に近づき、ほぼすべてのBTCが利益を上げている状態になりつつあることを示しています。
この状況は、上昇サイクルの終盤、あるいは最終段階において顕著に現れます。この段階では、流通供給量が非常に高い収益性を達成しているため、わずかな調整でもこの指標を大幅に低下させる可能性があります。
現時点ではそのような兆候は見られないものの、今後数週間から数ヶ月は、市場構造の変化の可能性を見極めるため、慎重な姿勢が求められるでしょう。
投資家の平均的な含み益/含み損の程度を測定する MVRV 比率も、強気サイクルの進行状況を測る上で重要な指標です。
2023年から2025年にかけて、BTCの価格は連続して最高値を更新しましたが、この指標は減少傾向を示しました。これは、市場の潜在的な収益性の鈍化を示しています。価格は上昇しているにもかかわらず、投資家の平均利益は減少しているのです。
この乖離は、価格の上昇が需要を刺激するのに十分な利益を生み出せなくなる、強気サイクルの最終段階では典型的な現象です。同様に、各調整により、収益性の向上が困難になるにつれて、ますます多くの投資家が損失を抱えることになります。
最終的には、市場の実質価値（スポット価格）は、そのファンダメンタルズ（MVRV比率）に収斂する傾向があり、その結果、中期的な下降トレンドへの構造的な変化が必然的に生じます。
現時点では、市場は比較的高い水準を維持していますが、減速の兆候がすでに現れていることに留意することが重要です。
最後に、投資家の平均的な利益確定/損失確定の行動を測定するSOPR比率により、市場が構造変化の瀬戸際に立っているかどうかを知ることができます。
SOPRの上昇ピークは、大規模な利益確定の動きを表しており、市場に多大な売り圧力をかけ、上昇を鈍化させ、多くの場合、局所的な高値をマークします。
その後、SOPRは中立ゾーン（SOPR = 1）近くまで修正され、これはBTCの中長期的な上昇トレンドと下降トレンドの境界線となります。
現在まで、SOPRはこのしきい値をかなり堅調に上回っており、上昇サイクルの回復力を強調しています。現時点では状況は良好ですが、SOPRが1を下回って長期間推移する場合は注意が必要です。
ビットコインのオンチェーン分析のまとめ
結局のところ、今週のデータは、新規参入者の財務状況と心理状態が改善しつつあることを示しています。
最近の BTC の上昇は、オープンインタレストの大幅な増加を伴っていません。これは、ここ数日間、市場にレバレッジがほとんど追加されていないことを示唆しています。
MVRV比率は2023年から2025年にかけて減少傾向にあり、市場の潜在的な収益性の低下を示しています。価格が上昇しているにもかかわらず、投資家の平均利益は減少しているのです。
市場は今のところかなり高い水準を維持しているものの、減速の兆しが見られ始めていることに注意することが重要です。
