尽管BTC正试图开启新一轮上涨行情，但短期走势虽呈积极态势，却仍显脆弱。101,000美元至120,000美元区间聚集了大量卖盘，可能抑制价格进一步上涨。
上涨反弹尝试
尽管BTC价格正积极尝试突破95,000美元的阻力位，但似乎遇到了些许阻力。事实上，尽管短期内整体趋势仍呈看涨态势，但多次回调已放缓了其价格的上涨势头。
与此同时，市场出现了显著的抛售行为，表明部分投资者选择立即离场，不再等待。
这种抛售压力是否足以阻碍BTC的反弹？
图1：BTC日线走势
价格目标
在2023–2025年牛市周期中，BTC价格首次跌破两个关键价格水平：
- “公允价格”，反映非休眠BTC的平均买入价格；
- 短期平均买入价，即近期积累的BTC的平均成本。
2025年11月，BTC跌破这些关口，一度踏入熊市区域，随后在80,000美元上方进行盘整。
当前的关键在于，市场能否成功向上突破这两个水平以恢复健康的上涨趋势，还是它们将作为阻力位阻碍比特币的反弹。
图2：公允价格与短期平均买入价
借助URPD（该指标记录了BTC在最近一次价格波动期间的所有买入价格），我们可以绘制出流通供应量的精确分布图。
该指标有助于揭示大量BTC被积累或抛售的区域。
目前，可以识别出两个主要的积累区：
- 82,000 美元至 99,000 美元之间，对应低位积累区，该区域形成于 2025 年 4 月至 5 月的回调之后；
- 101,000 美元至 120,000 美元区间，即高位积累区，形成于 2025 年年底，将最后一批入场者困在账面亏损状态中，促使他们选择止损。
值得注意的是，短期平均买入价与“公允价格”恰好位于这两个供应区间的交界处。
BTC价格必须突破这些水平并重返101,000美元至120,000美元之间的价格集群，才能在未来几周内保持看涨势头。
然而，BTC突破这一积累区可能需要较长时间，因为该区域存在潜在卖压——部分投资者可能预期“死猫反弹”行情而试图抛售持仓。
图3：BTC已实现价格分布
抛售行为
必须强调的是，自BTC试图站稳95,000美元上方以来，这些潜在的抛售行为已然显现，这表明部分投资者目前正在减持持仓。
事实上，衡量短期投资者资金回报率的STH-SOPR指标已录得两次新的获利了结峰值，这与1月份比特币两次试图上行突破的走势相吻合。
虽然该指标重返1以上对短期投资者的心理和财务状况而言是一个非常积极的信号，但也表明近期每次上涨都被利用来锁定快速利润。
图4：短期投资者的SOPR比率
长期投资者方面也呈现出类似情况，其投资回报率在1月份同样再次上升。
同样，获利了结的行为似乎与BTC最近的两次上涨行情相吻合。
这意味着长期投资者同样利用了当前的行情来减持头寸，这一信号表明市场信心尚未达到最佳水平。
因此，在订单簿中似乎正酝酿着一场真正的较量，买盘压力与获利了结相互博弈，以决定短期趋势的走向。
图5：长期投资者的SOPR比率
为说明这一点，下文介绍的链上模型整合了与投资者盈利能力及支出行为相关的多项数据，以识别卖压加剧的时期（红色标注）。
可以清晰地观察到两个明显的重大抛售压力信号：一是当BTC在95,000美元附近受阻时，二是当其试图突破该价位时。
这些数据证实，在上述价位出现了大量抛售，导致短期趋势放缓并引发价格回调。
此类行为在过去已多次出现，且往往预示着盘整阶段，甚至更深幅度的回调。
图6：卖压检测模型
最后，值得一提的是近期衍生品市场上多头头寸的清算，这也推动了过去几小时内BTC的回调。
自1月中旬以来，大量多头流动性在价格下方积聚，这产生了过度的投机风险，而这种风险正是此轮上涨行情本可避免的。
目前市场似乎正在向90,000美元附近寻找这些平仓压力，该价位下方存在大量平仓压力，为了维持可持续的上涨动能，最好避免再次触及该价位。
图7：BTC期货市场的强制平仓阈值
比特币（BTC）链上分析摘要
尽管BTC正试图突破95,000美元的关键阻力位，但短期走势虽呈积极态势，却仍显脆弱。
虽然链上结构暗示存在反弹潜力，但数据显示，每次上涨尝试都会伴随着短期投资者和长期持有者的大规模获利了结。
101,000 美元至 120,000 美元区间现已成为主要阻力位，该区域汇集了大量卖压，可能抑制价格进一步上涨。
短期内，买盘压力与卖盘行为之间的平衡将起决定性作用：要么市场能够吸收这些卖盘并重启可持续的上涨动能，要么市场将进入盘整阶段，甚至可能出现更深幅度的回调。
