Спустя всего несколько месяцев после своего впечатляющего роста казначейства компаний Bitcoin уже демонстрируют заметное замедление. В результате капитализация 25 % из них упала ниже стоимости их активов в BTC.
Казначейства Bitcoin: покупки упали до самого низкого уровня с мая
На фоне рекордных доходностей в период роста рынка модель казначейства Bitcoin, внедренная компанией Strategy, с конца прошлого года вызвала большой интерес. Однако страсть Майкла Сэйлора к BTC не всегда позволяет ему оставаться верным принципам, которые он провозглашает.
Эта ситуация значительно ускорилась в США после избрания Дональда Трампа, известного своей прокриптовалютной политикой. Однако несколько месяцев спустя их развитие сдерживают неблагоприятные факторы, связанные с отказом S&P 500 включить акции Strategy в свой индекс и желанием Nasdaq усилить контроль над ними.
В этой сложной ситуации аналитики наблюдают заметное замедление покупок BTC, которые до сих пор были очень активными в этой области. И это неудивительно, поскольку, по данным Vetle Lunde из K33 Research, 25 % биткойн-касс в настоящее время имеют капитализацию ниже своих активов в биткойнах.
Почему это проблема? Просто потому, что чистая стоимость активов (NAV) этих компаний в настоящее время находится ниже критического порога в 1. Это означает, что они больше не могут выпускать новые акции для поддержки своих покупок BTC, не рискуя привести к немедленному размыванию акций.
Когда компании торгуются ниже чистой стоимости активов, выпуск акций становится размывающим, поскольку он передает больше собственности (через недооцененные акции), чем получает в ответ (BTC).
Ветле Лунде
Хорошая новость для рынка BTC?
В настоящее время средний mNAV — соотношение между рыночной капитализацией и количеством BTC в собственности — казначейств Bitcoin составляет около 2,8 по сравнению с 3,8 в апреле этого года. Эта ситуация создает трудности в основном для небольших компаний, хотя такие знаковые проекты, как Twenty One Capital (поддерживаемый Tether), Semler Scientific и The Smarter Web Company, демонстрируют показатели ниже 1.
Наиболее крайний пример в этой области — акции NAKA, связанные с слиянием KindlyMD и Nakamoto Holdings. С момента достижения пика в мае она упала более чем на 90%, а mNAV за тот же период снизился с 75 до… всего 0,7.
Даже лидер Strategy видит, как его премия mNAV падает до 1,26, самого низкого уровня с марта 2024 года. Теперь становится понятно, почему его еженедельные кампании по покупке BTC в последнее время стали менее агрессивными. По словам Ветле Лунде, это замедление ажиотажного спроса на BTC со стороны казначейств Bitcoin может оказать положительное влияние на рынок BTC, поскольку вернет более органичный спрос со стороны рынка ETF и частных инвесторов.
