BTCが新たな上昇トレンドを確立しようとしている中、短期的な勢いは依然として強気だが、脆弱な状態が続いている。101,000ドルから120,000ドルの範囲には大量の売り注文が集中しており、これが価格の上昇を抑制する可能性がある。
上昇トレンド回復の試み
BTC価格は95,000ドルの抵抗線を突破しようと積極的に動いているものの、一定の困難に直面しているようだ。実際、短期的な全体的なトレンドは上昇基調を維持しているものの、何度か押し戻されることで価格の上昇ペースが鈍化している。
一方で、顕著な資金流出が見られ、一部の投資家がこれ以上待たずに市場から撤退する選択をしていることを示唆しています。
この売り圧力は、BTCの回復を阻害するのに十分なものとなるのでしょうか？
図1：BTCの日足チャート
価格目標
2023年から2025年にかけての強気相場サイクルにおいて初めて、BTCの価格は2つの重要な価格水準を下回って推移しています：
- 「適正価格」：これは、非休眠状態のBTCの平均購入価格を反映したものです；
- 最近蓄積されたBTCの平均取得コストに相当する短期平均購入価格。
2025年11月にこれらの水準を下回ったことで、BTCは弱気相場の領域に足を踏み入れましたが、その後80,000ドルを上回って横ばい推移しています。
現在の焦点は、市場が健全な上昇トレンドを回復するためにこれら2つの水準を上抜けできるのか、それともこれらがBTCの回復を阻む抵抗線として機能するのかを判断することです。
図2：適正価格と短期平均購入価格
直近の価格変動におけるすべてのBTC購入価格を網羅するURPD（ユニーク購入価格分布）を活用することで、流通供給量の正確な分布図を作成することが可能です。
この指標により、多数のBTCが蓄積または分散されたゾーンを明らかにすることができます。
現在、2つの主要な蓄積ゾーンが特定されています：
- 82,000ドルから99,000ドルの間。これは、2025年4月から5月にかけての調整後に形成された「低価格帯の蓄積ゾーン」に相当します。
- 101,000ドルから120,000ドルの間。これは2025年末に形成された「高値蓄積ゾーン」に相当し、後発の参入者を含み損の状態に閉じ込め、損切りを促しています。
なお、短期的な平均購入価格と「適正価格」は、まさにこれら2つの供給ブロックの境界線上に位置している点に留意すべきである。
今後数週間の強気の勢いを維持するためには、BTCの価格がこれらの水準を突破し、101,000ドルから120,000ドルの間に位置するクラスターに再び入り込む必要がある。
しかし、BTCがこの蓄積クラスターを突破するには時間がかかる可能性が高い。このゾーンは潜在的な売り圧力となり、一部の投資家が「デッドキャットバウンス」のシナリオを予想して保有資産を売却しようとする可能性があるからだ。
図3：BTCの実現価格分布
売却動向
BTCが95,000ドルを上抜けしようと試みている間から、こうした潜在的な売却動向がすでに現れていることを強調しておくことが重要であり、これは一部の投資家が現在、ポジションを手放していることを示唆している。
実際、短期投資家の支出収益性を示す指標であるSTH-SOPRは、1月中に観察されたBTCの2回の上昇試みと一致して、利益確定売りの新たなピークを2回記録した。
この指標が1を上回ったことは、短期投資家の心理的・財務的な状況に関して非常に前向きなシグナルである一方、最近の上昇局面のたびに、迅速な利益確定が行われてきたことも示唆しています。
図4：短期投資家のSOPR比率
長期投資家についても同様の傾向が見られ、1月には投資収益率も再び上昇を記録した。
ここでも、利益確定の動きは、最近の2回のBTC上昇局面と一致しているようだ。
これは、長期投資家もまた現在の勢いに乗じてポジションを縮小したことを意味しており、この動きは投資家の信頼感が最高水準にあることを反映したものではない。
したがって、短期的なトレンドの方向性を決定づけるため、買い圧力と利益確定売りが対峙する、本格的な攻防が注文簿上で繰り広げられようとしているようだ。
図5：長期投資家のSOPR比率
この説明を具体化するため、以下に示すオンチェーンモデルでは、投資家の収益性や支出行動に関連する複数のデータを集約し、売り圧力が強まる時期（赤色で表示）を特定しています。
大きな売り圧力が生じていることを示す2つの明確なシグナルが確認できます。1つはBTCが95,000ドル付近で頭打ちになった際、もう1つはそれを突破しようとした際です。
これらのデータは、これらの水準で多額の売り注文が出され、それによって短期的な上昇トレンドの鈍化や価格の調整につながったことを裏付けています。
このような動きは過去にも何度も観察されており、しばしば横ばい相場、あるいはさらに大幅な調整局面に先立って発生しています。
図6：売り圧力の検出モデル
最後に、デリバティブ市場における最近のロングポジションの清算についても言及しておきたい。これも、ここ数時間に観察されたBTCの調整の一因となっている。
1月中旬以降、価格の下方に多くのロングポジションが蓄積されていたため、これらが過剰な投機的リスクを生み出し、上昇トレンドにとってはむしろ好ましくない状況となっていた。
現在、市場は90,000ドル付近までこの流動性を模索しているように見えます。この水準を下回ると、相当な量の流動性が蓄積されており、持続可能な上昇モメンタムを維持するためには、この水準を再び下回らない方が望ましいでしょう。
図7：BTC先物市場における清算閾値
ビットコイン（BTC）に関するこのオンチェーン分析のまとめ
BTCが95,000ドルという重要な抵抗線を突破しようとしている中、短期的な勢いは依然として建設的ではあるものの、脆弱な状態が続いている。
オンチェーンの構造は回復の可能性を示唆しているものの、データによれば、上昇を試みるたびに、短期投資家と長期保有者の双方から大幅な利益確定売りが発生していることが示されている。
101,000ドルから120,000ドルの範囲は、現在、価格上昇を阻害する可能性のある大量の売り注文が集中している主要な障壁となっています。
短期的には、買い圧力と売り動向のバランスが鍵となります。市場がこの売り圧力を吸収し、持続的な上昇モメンタムを取り戻すか、あるいは横ばい相場、さらにはより深い調整局面へと移行するかの分かれ目となるでしょう。
