Strategyは、ビットコイン（BTC）への投資を資金調達するための株式発行に関するルールを発表していましたが、同社は新たな変更を加えました。この変更が何を意味するのか、詳しく解説します。
Strategyが株式発行ポリシーを再び変更
8月1日、私たちはStrategyの新たな株式発行方針について報告しました。この方針は、同社がビットコイン（BTC）への投資資金調達のため新規株式を発行する条件を定めるものでした。
特に、mNAVという概念に焦点を当て、同社のビットコイン保有高と株価の関係を説明しました。重要なポイントは、この指標が2.5倍未満の場合、Strategyは債務の利息支払いや優先株式の配当支払いの目的以外で新たな株式を発行しないという点でした。
この微妙な点は既に疑問を呼んでいましたが、Strategyの創業者であるマイケル・セイラーは、最近のルールを更新し、比較的微妙な形で約束を破る内容を発表しました：
この発表では、2つの新たな点が確認できます。まず、mNAVが1倍未満の場合に債務を発行できる点です。しかし、より重要なのは、mNAVが2.5倍未満の場合に新株発行を行う際に「企業にとって有利と判断される場合」という文言が追加された点です。
このモデルは新たな債務の発行が限定的であるため、実現可能性が高いように見えます。mNAVの計算モデル上、mNAVはBTC価格がMSTR株価よりも急速に下落する場合に上昇し、逆の場合に下落する可能性があります。これにより、Strategyはビットコイン資産の相対価値を時価総額に対して最大化しようとする繊細な戦略を展開しています。
しかし、このモデルの最も議論の的となっている点は、MSTRの株価がほぼ永久的なインフレーションにさらされている点です。8月1日の記事以降、例えば203株の新株が発行され、インフレーション率は0.076%に達しています。年初から、同じ数の株式が16.8％増加しています。
現在、Strategyは1031億7000万ドルの時価総額に対し、722億8000万ドル相当のBTCを保有しています。一方、同社の価値提案は現在ほぼ完全に「可能な限り最大のBTC保有高を創出すること」に限定されているため、MSTRの株式を購入することは、実質的な市場価格より42.72％高い価格でBTCを購入するのと同義と言えます。
また、企業が株式を大幅に希薄化すると、その株式の値上がり可能性はさらに低下します。
これらの要因を考慮すると、ベアマーケット期におけるこの戦略の持続可能性を判断するのは興味深いでしょう。
