Основан през 2017 г. от Кайл Самани и Тушар Джайн, Multicoin Capital се утвърди като един от най-влиятелните крипто-фондове на пазара. Легендата му се гради около един залог: блокчейна Solana. Но зад тази успешна история се крие преди всичко историята на една обсебеност от резултатите, на един гръмко провален старт и на рядката способност да удвоят залога, когато всички останали паникьосват. Открийте историята на Multicoin Capital.
Двама млади висшисти, далеч от нормите на Силициевата долина
Кайл Самани и Тушар Джайн се срещат в Нюйоркския университет, където изучават финанси между 2008 и 2012 г. Тяхното влизане в света на финансите съвпада с епоха, в която Уолстрийт внезапно престава да бъде стабилен хоризонт: „Lehman Brothers“ обявява фалит на 15 септември 2008 г., което предизвиква системна шокова вълна.
Много бързо любопитството им ги привлича както към технологичния сектор, така и към Уолстрийт: те следят разцвета на първите големи мобилни приложения, след което се установяват в Остин (Тексас) и всеки от тях стартира свой стартъп: Pristine (Google Glass в здравеопазването) от страна на Самани, ePatientFinder (свързване на пациенти с клинични изпитвания) от страна на Джайн.
По-късно Самани и Джейн разказват, че са събрали милиони за тези стартъпи: това е бил ключов етап в тяхното развитие, както за да се научат да привличат инвеститори, така и за да оцелеят в реалността на продукти, които са били твърде напреднали за своя пазар.
Но пътят към Multicoin Capital и инвестицията не се осъществява с едно щракване на пръсти. Преживяването им като предприемачи им дава преди всичко едно убеждение: капиталът не възнаграждава само идеите, а и разпространението, и най-вече изпълнението. Именно през тази призма те ще погледнат, няколко години по-късно, на блокчейните.
Кайл Самани и Тушар Джайн
Създаване на фонд, като първо се изгради доверие
Multicoin Capital не се ражда като един от най-продуктивните криптофондове. В началото дуото разказва предимно за един опортюнистичен, а след това все по-структуриран път: първи покупки на Bitcoin още през 2013 г., по-сериозно потапяне в Ethereum през 2016 г., а след това реализиране на печалби и арбитраж през 2017 г. С други думи: преди да станат „венчър капиталисти“, те опознават криптопазара като пазар, с неговите цикли, нарративи и предубеждения.
Именно тук преходът от предприемачеството към чистото инвестиране става логичен за тях: след като са преживели набирането на средства от страна на основателите, те искат да приложат обратния подход, но с особеност, характерна за криптосферата.
Multicoin Capital възприема хибриден подход: търсене на доходност от протоколи, чиито токени могат да станат ликвидни по-бързо от некотирани акции: „venture capital economics with public market liquidity“ (икономика на рисковия капитал с ликвидност на публичния пазар), според формулата, която се среща в публичните съобщения, свързани с фонда.
Фондът обяви първо затваряне на 1 август 2017 г. и тъй като не разполага нито с репутация, нито с историческа мрежа в първоначалните крипто среди, той компенсира с това, което контролира: инвестиционната си теза.
Доверието към тях се изгражда чрез дълги и много технически анализи (токеномика, дизайн на консенсуса, сравнения между архитектури), предназначени както да убедят общността, така и да покажат на пазара, че те не разчитат единствено на моментното движение.
Първи удар: EOS и илюзията за „убийците на Ethereum“
Основната обсесия на Multicoin по онова време може да се обобщи с една дума: изпълнение. Интуицията им е проста: ако даден блокчейн иска да поддържа масово използване, той трябва да е бърз, мащабируем и „използваем“.
През април 2018 г. Multicoin публикува изключително благоприятен доклад за EOS, в който се възхвалява блокчейн, ориентиран към висока мащабируемост и отлично потребителско преживяване. Контекстът е нажежен: EOS набира 4 милиарда долара чрез своето ICO и в криптообщността се заражда идеята, че е възникнал сериозен конкурент на Ethereum.
Само че историята на EOS бързо се превръща в урок: оспорвано управление, усещане за централизация, неизпълнени обещания… Този вид разочарование нанася трайна вреда на млад фонд като Multicoin Capital, който все още търси своята легитимност.
И все пак, именно след този провал тяхната траектория става интересна: те не се отказват от тезата за ефективния блокчейн и продължават да търсят наистина надеждно изпълнение.
Solana: когато тезата най-накрая се потвърждава
Multicoin Capital твърди, че е инвестирала в блокчейна Solana още от серията „seed“ (май 2018 г.), много преди стартирането на mainnet (март 2020 г.). Това уточнение е важно: те не откриват Solana, когато блокчейна е на мода, а се ангажират много рано с мрежа, която все още е до голяма степен теоретична.
През юли 2019 г. Solana обяви, че е приключила серия А на стойност 20 милиона долара, водена от Multicoin Capital. На този етап проектът изтъква едно просто, но амбициозно обещание: да се стреми към производителността на слой 2 директно върху основния слой, по-специално чрез Proof of History.
Тук историята взема нов обрат, защото участието още от сед рунда не е крайна цел за Multicoin Capital: това е отправната точка. Днес Solana се превърна в една от водещите блокчейни на пазара (DeFi, NFT, плащания, мемкойни и др.).
Тезата на Multicoin Capital, а именно за много бърз блокчейн, способен да поддържа широкомащабни приложения, вече не е хипотеза: тя намери индустриално приложение в Solana.
А каква е печалбата, реализирана от Multicoin Capital от тази инвестиция?
Точната цифра на печалбата, реализирана от Multicoin Capital от Solana, не е публично достъпна по една проста причина: един фонд може да е влязъл на различни цени (seed, серия А, вторични покупки), да е преминал през периоди на вестинг/локъп и, най-вече, да е продавал на траншове. От друга страна, можем да определим приблизителния мащаб на теоретичния мултипликатор, реализиран от фонда.
Съдебно дело, заведено от бивш инвеститор в Solana и отразенo от Blockworks, посочва, че по време на seed sale бъдещите права върху SOL са били оценени на 0,04 долара за единица.
Изхождайки от такава начална точка, дори без да се знае точната цена на излизане (и дори ако част от активите е била продадена много преди върха от 293 долара), става ясно защо Solana се превърна в типичния пример, свързан с Multicoin Capital: разликата между цена от няколко цента и актив, който в определени моменти на пазара се е котирал на няколкостотин долара, се измерва в хиляди пъти (на хартия).
Историческите данни за цените, достъпни в пазарните агрегатори, позволяват да се наблюдават тези крайности, без обаче да разкриват реалната доходност на фонда.
Сривът на FTX: загуба на доверие, последвана от възстановяване
Периодът 2021–2022 г. обаче напомня едно безмилостно правило: в криптоекосистемата дори най-добрите инвестиционни хипотези могат да бъдат изкривени от пазарната структура. Когато платформата FTX се срива, шоковата вълна удря с пълна сила Solana, а с нея и Multicoin Capital.
Според писмо до инвеститорите, публикувано от CoinDesk, Multicoin Capital посочва, че около 10 % от общите му активи са блокирани в FTX. Същата година, поради силна експозиция към FTT, SRM и SOL, фондът отбелязва загуба от 91,4 %, според пазарни източници, които се позовават на неговите съобщения.
Интересното е какво следва: вместо да се оттегли завинаги от пазара, Multicoin Capital поддържа „посткризисна“ перспектива, според която екосистемата на Solana би могла да оцелее след изчезването на основния си индустриален поддръжник.
А криптопазарът, подкрепен от възстановяването през 2023 г., им дава право. Всъщност The Block съобщава, че фондът отбелязва изключителна доходност от +537 % за годината и кумулативна печалба от +9 281 % от 2017 г. насам.
2025: „Solana Treasury Company“ или институционализирането на залога
През септември 2025 г. Multicoin Capital обявява, че съвместно с Jump Crypto и Galaxy е ръководила увеличение на капитала с 1,65 милиарда долара в Forward Industries, за да стартира стратегия за управление на ликвидността, ориентирана към криптовалутата SOL.
Идеята е да се приложи, с SOL на Solana, моделът, популяризиран от Strategy с Bitcoin, като се залага на границата между традиционните пазари (достъп до капитал) и доходността в блокчейна (стейкинг/участие в мрежата).
Този тип инвестиционен инструмент обаче остава неразривно свързан с пазарните цикли: той може да усили както възхода, така и спада, и излага инвеститорите на динамиката на ливъриджа, рефинансирането и волатилността на базовия актив.
Какво (наистина) разкрива Multicoin за крипто рисковия капитал
Историята на Multicoin Capital не е само историята на един успешен залог на блокчейна Solana. Тя е напомняне, че криптовалутите усилват всичко. Убежденията се превръщат в руска въртележка, грешките се плащат не с точки за репутация, а с години на спад, а границата между фундаменталната теза и пазарната структура може да се срути за една седмица.
Multicoin е изградила своя бранд върху една проста идея: ако криптовалутите трябва да поддържат масово използване, тогава ефективността на изпълнението не е лукс. Solana даде плът на тази теза. FTX почти я унищожи.
А периода 2023–2025 г. показва, че Самани и Джейн не се задоволяват само с това, че са оцелели: сега те се опитват да индустриализират своя залог с инвестиционни инструменти, които заимстват моделите на Уолстрийт.
По този начин Multicoin Capital си спечели специално място в историята на криптовалутите, като прие волатилност, която повечето фондове не понасят. Бъдещето ще покаже дали Solana Treasury Company е крайният акт на рационализация или още един риск на пазар, който наказва прекомерната увереност.
