Финансовото и психологическото състояние на най-новите участници на пазара се подобрява. Освен това, неотдавнашният ръст на BTC не беше съпътстван от значително увеличение на отворените позиции: през последните дни на пазарите на деривати беше добавен малък ливъридж.
BTC отново скочи
След няколко седмици на понижение цената на Bitcoin успя да се задържи над прага от 110 000 долара. Макар краткосрочното движение на цената да облекчава новите участници на пазара, дългосрочната динамика започва да дава признаци на забавяне.
Макар да е твърде рано да се твърди, че този възходящ цикъл наближава края си, е от съществено значение да се проучат тези динамики, за да се разбере какво да очакваме през следващите седмици или месеци.
Фигура 1: Спотова цена на BTC
След дъжда идва слънцето!
В предишния ни анализ предположихме, че пазарът се намира в условия, благоприятни за формирането на локален минимум.
Това вече се случи – BTC отскочи от 107 000 до 115 000 долара, връщайки се в диапазона, който следяхме от няколко седмици насам – между 108 000 и 117 000 долара.
По време на това възстановяване цената на Bitcoin успя да се изкачи над средната цена на покупка на краткосрочните инвеститори (STH), оценена на близо 113 000 долара.
Възстановяването на това ключово ниво е особено положително и показва, че финансовото и психологическото състояние на последните участници на пазара се подобрява.
Фигура 2: Средна цена на покупка на краткосрочните инвеститори
На пазарите на деривати спекулативната разпродажба, която документирахме в този анализ, изглежда започва да затихва, като отвореният интерес към фючърсните контракти върху биткойн се стабилизира около 320 000 BTC.
Текущите стойности са най-ниските, регистрирани през последните 12 месеца, което прави настоящата пазарна среда най-здравословната, която сме виждали отдавна по отношение на спекулативния риск.
Трябва да се отбележи, че неотдавнашното покачване на цената на BTC не беше съпроводено със значително увеличение на отворения интерес, което подсказва, че през последните дни на пазарите е бил приложен минимален ливъридж.
Фигура 3: Отворени позиции по фючърсните контракти на BTC
Въпреки това не трябва да се изпуска от поглед краткосрочното движение на цените, което донякъде продължава да се определя от ликвидността на пазарите на деривати.
Термичната карта на ликвидността показва, че цената вече се движи между две големи зони на ликвидност:
- отворените къси позиции на нивото на новия ATH, между 124 000 и 126 000 $;
- отворените дълги позиции на нивото на неотдавнашното локално дъно, между 103 000 и 106 000 $.
Макар че към момента е невъзможно да се предскаже със сигурност коя от тези зони ще бъде пробита първа, настоящата динамика изглежда благоприятства „шорт сквиз“. Очаквайте продължение!
Фигура 4: Термична карта на ликвидността на пазарите на деривати
Циклична динамика на Bitcoin
Отвъд краткосрочния контекст става от съществено значение да се проследява дългосрочната динамика на BTC. От 2023 г. насам поетапното разширяване на пазара доведе до това процентът на предлагането с печалба да надхвърли няколко пъти прага от 95%.
Именно през тези периоди пазарът отбелязва нови рекорди, но също така вероятността за корекция е най-висока.
Въпреки всичко, всяка от корекциите, регистрирани през последните години, е довела до все по-незначителни спадове в процента на предлагането с печалба.
Това показва, че все по-голяма част от предлагането в обращение остава с печалба, което приближава пазара до точка на насищане, при която почти всички BTC биха се държали с печалба.
Този контекст се проявява по време на напредналите, дори финалните фази на възходящите цикли, когато предлагането в обращение достига точка, в която неговата рентабилност е толкова висока, че дори незначителна корекция може значително да повлияе на този показател.
Макар засега да не се наблюдава нищо подобно, ще трябва да проявим предпазливост през следващите седмици и месеци, за да идентифицираме евентуална промяна в структурата на пазара.
Фигура 5: Процент от предлагането с печалба
Коефициентът MVRV, който измерва средната степен на латентна печалба/загуба на инвеститорите, е друг ключов показател, който трябва да се следи, за да се оцени напредъка на възходящия цикъл.
Макар цената на BTC да отбеляза няколко последователни рекорда между 2023 и 2025 г., този индикатор регистрира все по-ниски върхове. Това сигнализира за забавяне на потенциалната доходност на пазара: въпреки че цената се покачва, средната печалба на инвеститорите намалява.
Тази дивергенция е типична за заключителните фази на възходящите цикли, когато повишенията на цената вече не успяват да генерират достатъчно печалби, за да стимулират търсенето. По същия начин всяка корекция поставя все повече инвеститори в загуба, тъй като тяхната доходност едва се повишава.
В дългосрочен план възприеманата стойност на пазара (спот цена) има тенденция да се доближава до фундаменталната си стойност (съотношението MVRV), което автоматично води до структурна промяна към низходяща динамика в средносрочен план.
Въпреки че засега пазарът успява да се задържи на доста високи нива, важно е да се отбележи, че се проявяват първите признаци на забавяне.
Фигура 6: Коефициент MVRV
Накрая, съотношението SOPR, което измерва средното поведение на инвеститорите при реализиране на печалби/загуби, позволява да се прецени дали пазарът е на път да промени структурата си или не.
Всеки възходящ връх на SOPR представлява вълна от масивно реализиране на печалби, което оказва значителен натиск за продажби върху пазара, забавяйки ръста и често отбелязвайки локални върхове.
Следват корекции, които връщат SOPR близо до неутралната му зона (SOPR = 1), която представлява границата между средно- и дългосрочните възходящи и низходящи тенденции на BTC.
Към днешна дата SOPR успява да се задържи над този праг доста стабилно, което подчертава устойчивостта на възходящия цикъл. Въпреки че засега обстановката е благоприятна, ще трябва да проявим предпазливост, когато SOPR се понижи под 1 за по-дълъг период от време.
Фигура 7: Коефициент SOPR
Обобщение на този он-чейн анализ на Bitcoin
В крайна сметка данните от тази седмица сочат, че финансовото и психологическото състояние на най-новите участници на пазара се подобрява.
Неотдавнашното покачване на BTC не беше съпроводено със значително увеличение на отворените позиции, което подсказва, че през последните дни на пазарите е бил приложен малък ливъридж.
Коефициентът MVRV отбеляза понижаващи се върхове между 2023 и 2025, което сигнализира за отслабване на латентната рентабилност на пазара: въпреки че цената се покачва, средната печалба на инвеститорите намалява.
Въпреки че пазарът засега успява да се задържи на доста високи нива, важно е да се отбележи, че се появяват първите признаци на забавяне.
