Após atingir um recorde de 14,85 mil milhões de dólares no mês passado, a capitalização da stablecoin USDe da Ethena desceu agora 44 %. O que aconteceu para se chegar a esta situação?
A capitalização do USDe da Ethena está em queda livre
Durante o verão, o USDe da Ethena registou uma adoção notável, impulsionando-o para o 3.º lugar no ranking das stablecoins. Hoje, esse mesmo ativo parece estar a atravessar uma crise, com a sua capitalização a cair mais de 44 % em um mês, desde o seu máximo histórico (ATH) de 14,85 mil milhões de dólares, registado no passado dia 7 de outubro:
Evolução da capitalização do USDe
Com uma capitalização atual de 8,28 mil milhões de dólares, o USDe cedeu o 3.º lugar do pódio ao USDS.
Vários fatores podem explicar esta crise, sendo o primeiro a noite de 10 de outubro passado, em que as liquidações de mais de 19 mil milhões de dólares em contratos perpétuos de criptomoedas constituíram um recorde histórico. Durante a tempestade, o preço do USDe sofreu flutuações, em particular na Binance, o que, aliás, conduziu a liquidações imprevistas e levou a bolsa de criptomoedas a indemnizar os seus utilizadores.
Assim que a volatilidade se acalmou, o USDe recuperou a sua âncora ao dólar, mas as primeiras dúvidas começaram a instalar-se. Em apenas 24 horas, a terceira maior stablecoin do mercado perdeu mais de 13 % da sua capitalização, enquanto alguns se lembraram dos momentos sombrios do UST e fizeram a associação.
Por falar em associações, um acontecimento mais recente veio acentuar a crise de confiança nas stablecoins algorítmicas: a queda do XUSD. Tratava-se mais de um produto de rendimento que se supunha ser estável do que de uma verdadeira stablecoin, mas o seu colapso provocou o colapso de outros ativos, relembrando mais uma vez os erros do passado.
Na realidade, o USDe não tem nada a ver com o XUSD; mas, embora este episódio não tenha acentuado particularmente a queda da capitalização do USDe, certamente também não contribuiu para acalmar a desconfiança em relação às stablecoins algorítmicas.
A tudo isto acresce também um abrandamento generalizado nas stablecoins. E com razão, pois, embora esta classe de ativos continue a progredir, fá-lo a um ritmo menos rápido do que o observado desde o início do ano. A título de comparação, a capitalização do USDT cresceu apenas 3,14 % desde os acontecimentos de 10 de outubro, enquanto a do USDC registou um aumento de apenas 0,6 %.
Nas últimas semanas, as equipas da Ethena Labs têm dado ênfase à transparência na sua comunicação. A partir de agora, o painel de controlo do USDe oferece mais informações sobre os diferentes aspetos que desempenham um papel determinante na sua estrutura, nomeadamente sobre os oráculos e as garantias.
Será que isto permitirá reconquistar a confiança dos utilizadores, ou pelo menos travar a hemorragia? Fica por ver.
Em menor medida, a queda nos rendimentos do USDe também merece ser mencionada. De acordo com os dados da DefiLlama, os rendimentos compostos passaram efetivamente de 5,65 % para 0,13 % entre 10 e 23 de outubro, antes de regressarem aos 5,09 % atualmente. Assim, o prémio de risco poderia ter deixado de ser interessante para os investidores.
No entanto, deve-se encarar isto antes como um contratempo temporário, dado que, em meados de julho, antes de a capitalização do USDe subir 77 % em 3 semanas, os rendimentos do USDe já eram semelhantes aos atuais.
Paralelamente, a ENA apresenta um preço de 0,32 dólares no momento da redação deste artigo, um aumento de 2,6% nas últimas 24 horas.
