Federální rezervní systém se sejde 9. a 10. prosince v kontextu, kdy očekávání snížení sazeb hrají klíčovou roli v nedávné volatilitě kryptoměn a dalších trhů. Rozdíl mezi očekáváními trhu a novými prognózami Fedu by mohl znovu vyvolat prodejní tlak.
Zasedání pod drobnohledem
9. a 10. prosince se členové Výboru Federálního rezervního systému sejdou naposledy v tomto roce, aby aktualizovali měnovou politiku, což je vzhledem k nedávné volatilitě klíčové rozhodnutí pro riziková aktiva, včetně kryptoměn. Významná část turbulencí pozorovaných v posledních týdnech lze vysvětlit vývojem očekávání poklesu sazeb a také nedávným tlakem na riziková aktiva způsobeným jejich revizí směrem dolů.
Směrem k dočasnému zklidnění trhů v očekávání rozhodnutí Fedu
Implicitní pravděpodobnost dalšího snížení sazeb o 25 bazických bodů v prosinci klesla z více než 90 % na konci října na přibližně 30 % 20. listopadu, a to po zveřejnění údajů o inflaci, které byly odolnější, než se očekávalo, a po vyčkávacím postoji Jeromea Powella na předchozím zasedání. Tento scénář však v posledních dnech opět získal na věrohodnosti díky vstřícným vyjádřením několika vlivných členů centrální banky, zejména Johna Williamse a Christophera Wallera.
Pravděpodobnost se tak zvýšila na přibližně 80 %, což vedlo k silnému oživení rizikových aktiv. Index S&P 500 smazal své ztráty a zakončil listopad s velmi mírným nárůstem, zatímco kurz bitcoinu (BTC) snížil svůj pokles na přibližně 15 % díky oživení o více než 10 %.
Nyní je nepravděpodobné, že by se tato 80% pravděpodobnost do zasedání výrazně změnila, vzhledem k tomu, že v kalendáři nejsou žádné významné makroekonomické údaje ani projevy členů Fedu. Z hlediska poměru rizika a výnosu se tyto očekávání nyní jeví jako relativně vysoké vzhledem k argumentům, které Jerome Powell přednesl v říjnu ve prospěch zachování sazeb a které zůstávají plně platné.
Od posledního zasedání byla inflace vyšší, než se očekávalo, a zůstává přibližně 1 bod nad cílem Fedu, zatímco poslední údaje o zaměstnanosti nevykazují žádné výrazné zhoršení. Nárůst nezaměstnanosti byl způsoben především příchodem nových uchazečů na trh práce.
Prognózy Fedu pro rok 2026 budou rovněž klíčové
Kromě rozhodnutí o sazbách budou stejně důležité i nové ekonomické prognózy zveřejněné na tomto čtvrtletním zasedání. Každý člen výboru v nich představí své prognózy růstu, inflace a sazeb na příští tři roky. Srovnání s prognózami ze září bude pro trhy rozhodující, zejména pro rok 2026. V září výbor předpokládal pouze další pokles o 25 bazických bodů v roce 2026, zatímco trhy v současné době očekávají alespoň dva. Pokud výbor zůstane u svých prognóz ze září, mohl by se prodejní tlak rychle vrátit na riziková aktiva.
Podle mého názoru jsou rizika na trzích v krátkodobém horizontu spíše směřována dolů. Aby Fed mohl být 10. prosince skutečnou oporou pro riziková aktiva, musel by překonat současné očekávání, tj. snížit sazby o 25 bazických bodů a naplánovat alespoň dvě další snížení v příštím roce. Nejpravděpodobnějším scénářem se mi však jeví „hawkish snížení sazeb“ v prosinci, tedy snížení doprovázené tvrdým tónem a prognózami, které se oproti zářijovým prognózám příliš nezmění. Nové prognózy budou k dispozici na této stránce.
