Vier jaar na de speculatieve hausse van 2021 onder leiding van Coinbase, is dit jaar een nieuwe generatie cryptobedrijven naar de beurs gegaan. Ze zijn minder afhankelijk van Bitcoin en willen bewijzen dat blockchain nu waarde kan creëren in het financiële systeem.
Een sterke comeback
De dynamiek van beursintroducties (IPO’s) in de Verenigde Staten heeft de afgelopen jaren een spectaculaire “boom and bust” gekend. Na een historisch record van 1.035 beursintroducties in 2021, aangewakkerd door de post-Covid-euforie en de overvloed aan liquiditeit, sloot de markt in 2022 abrupt, met slechts 180 transacties, gevolgd door 154 in 2023.
Sinds vorig jaar gaat het venster weer open, ondersteund door de geleidelijke daling van de beleidsrente en de hoge waardering van de aandelenmarkten. Deze heropleving blijft echter selectief en minder euforisch. Onder hen markeert de terugkeer van spelers die verband houden met blockchain de opkomst van een tweede golf van crypto-beursintroducties.
De eerste, belichaamd door Coinbase in 2021, vond plaats in een nog steeds speculatieve omgeving, gedomineerd door SPAC’s (bedrijven zonder commerciële activiteit die uitsluitend zijn opgericht om kapitaal aan te trekken) en waarderingen die nauw verband hielden met de prijs van Bitcoin. De huidige golf, die van 2025, heeft een volwassener karakter. Deze betreft nu infrastructuurbedrijven zoals Circle, Bullish, Gemini en Figure Technology, die allemaal tot doel hebben de traditionele financiële wereld te moderniseren. Hier volgt een overzicht van deze vier nieuwkomers op Wall Street.
Circle (NYSE:CRCL)
Openingskoers op 5 juni 2025: 69 dollar.
Koers op 17 oktober 2025: 125 dollar (+ 81%)
Dit is waarschijnlijk de meest emblematische speler in deze verandering. De uitgever van de USDC, de op één na grootste stablecoin ter wereld, heeft een hybride model ontwikkeld. Enerzijds zijn er de rente-inkomsten uit reserves die in schatkistcertificaten zijn belegd, anderzijds zijn er de inkomsten uit diensten die voortvloeien uit het gebruik van de stablecoin in betalingen en financiële toepassingen. De eerste motor profiteert van hoge rentetarieven, de tweede, die duurzamer is, hangt af van de acceptatie van zijn dollar-stablecoin in de handel.
Het belangrijkste risico voor het bedrijf blijft de gevoeligheid voor de monetaire cyclus, aangezien een snelle daling van de rente automatisch zijn rentemarge en dus zijn winstgevendheid zou verminderen. Het aandeel wordt verhandeld tegen een verwachte koers-winstverhouding van meer dan 100, wat weinig ruimte voor fouten laat. Maar Circle heeft een unieke positie met de USDC, die een pijler is geworden van het gereguleerde DeFi-ecosysteem, en het bedrijf wordt nu door het Amerikaanse ministerie van Financiën gezien als een betrouwbare speler.
Bullish (NYSE:BLSH)
Openingskoers op 13 augustus 2025: 90 dollar.
Koers op 17 oktober 2025: 56 dollar (- 38%)
Het bedrijf volgt een meer traditioneel model, maar is gericht op institutionele stromen. Het bedrijf is opgericht door voormalige leidinggevenden van de NYSE en exploiteert een hybride handelsplatform dat een gecentraliseerd orderboek combineert met automatisering van de liquiditeit. Het heeft onlangs zijn BitLicense in New York verkregen en is van plan zijn aanbod uit te breiden naar derivaten, een segment met een hogere marge.
Het bedrijf wordt geconfronteerd met een eenvoudige economische realiteit, namelijk dat een beurs leeft van volumes, maar dat deze volatiel zijn. Om deze afhankelijkheid te verminderen, maakt Bullish gebruik van een andere hefboom: data. Door de integratie van CoinDesk en CCData kunnen de inkomsten worden gediversifieerd en kan een imago van een gereguleerde en geloofwaardige beurs worden opgebouwd. De uitdaging zal erin bestaan de winstgevendheid te behouden wanneer de spreads kleiner worden.
Gemini (NASDAQ:GEMI)
Openingskoers op 12 september 2025: 37,01 dollar
Koers op 17 oktober 2025: 19 dollar (- 49%)
Een vergelijkbare logica, maar met een meer defensieve strategie. Het in New York gevestigde bedrijf, opgericht door de gebroeders Winklevoss, heeft zich altijd gepositioneerd als het platform dat het meest in overeenstemming is met het Amerikaanse regelgevingskader. De investering van Nasdaq in zijn beursgang illustreert deze wens om crypto en traditionele financiën dichter bij elkaar te brengen.
Het economische model blijft echter kwetsbaar. De activiteit is nog steeds sterk afhankelijk van transactiekosten en handelsvolumes, twee factoren die van nature cyclisch zijn. Gemini moet nu zijn werkterrein uitbreiden, zijn bewaarnemingsactiviteiten versterken, producten met rendement op deposito’s in USD ontwikkelen en op termijn gereguleerde derivaten integreren. Zonder deze verschuiving naar terugkerende inkomsten loopt het bedrijf het risico tussen twee werelden in te blijven steken: te voorzichtig voor de cryptomarkt, nog niet rendabel genoeg voor traditionele beleggers.
Figure Technology (NASDAQ:FIGR)
Openingskoers op 11 september: 36,01 dollar
Koers op 17 oktober 2025: 38,60 dollar (+ 7,22%)
Het bedrijf onderscheidt zich door zijn positionering. Waar Circle, Bullish en Gemini financiële stromen verwerken, richt Figure zich op de activa zelf. Het is de ambitie van het bedrijf om kredieten en hypothecaire leningen te tokeniseren via zijn eigen blockchain (Provenance). Het idee van het bedrijf is om een lening, zodra deze is verstrekt, rechtstreeks te financieren en te verhandelen op een on-chain infrastructuur.
Het bedrijf, geleid door Mike Cagney, voormalig algemeen directeur van SoFi, heeft al bewezen een zeldzame winstgevendheid te hebben in de sector. Zijn model, dat origination en financieringsplatform combineert, maakt gebruik van een dubbele hefboom: verlaging van de operationele kosten en versnelling van de liquiditeitscyclus. De risico’s zijn niet te verwaarlozen, aangezien een vertraging van de vastgoedmarkt of een inkrimping van de kredietspreads de activiteiten van het bedrijf zouden kunnen afremmen, maar het potentieel is aanzienlijk. Als de tokenisatie van reële activa doorzet, zou Figure de ruggengraat kunnen worden van een nieuwe digitale kapitaalmarkt.
Conclusie
Deze nieuwe generatie beursgenoteerde bedrijven schetst de contouren van een meer vloeiend en onderling verbonden financieel systeem, waarin de grens tussen crypto en traditionele financiën geleidelijk vervaagt. Circle wil geld in omloop brengen, Bullish wil de handel structureren, Gemini wil de toezichthouders geruststellen en Figure wil de blockchain koppelen aan krediet. Over een paar jaar zal het misschien niet meer gaan om het onderscheid tussen “cryptobedrijven” en andere bedrijven, maar gewoon om de mate waarin de blockchaintechnologie eindelijk heeft bijgedragen aan een verbetering van de flexibiliteit, het concurrentievermogen en de veerkracht van de financiële stromen.
