След като Strategy обяви правила за регулиране на емитирането на акции за финансиране на инвестициите си в Bitcoin (BTC), компанията внесе нови промени. Ето какво означава това.
Strategy отново променя политиката си за емитиране на акции
На 1 август се върнахме на новата политика на Strategy относно условията, при които компанията ще създава нови акции за финансиране на инвестициите си в Bitcoin (BTC).
По-подробно се спряхме на концепции като mNAV, свързващи активите на компанията в BTC с цената на акциите й. Тогава основното, което трябваше да се запомни, беше, че когато този показател е по-нисък от 2,5x, Strategy не трябва да емитира нови акции, освен за да плати лихвите по дълга си или дивидентите от привилегированите акции.
Вече тази тънкост даваше повод за въпроси, но Майкъл Сейлър, основателят на Strategy, публикува актуализация на последните правила, с която до голяма степен наруши обещанията си с относителна финес:
Така в това съобщение можем да видим две новости, а именно възможността за поемане на дълг, когато mNAV е по-малко от 1x, но най-вече добавянето на „когато това се счита за изгодно за компанията“ по отношение на емитирането на нови акции, когато mNAV е по-малко от 2,5x.
Тъй като този модел предполага емитиране на малко нови дългове, той може да изглежда жизнеспособен. Поради модела на изчисляване на mNAV, последният може да се повиши, ако цената на BTC падне по-бързо от цената на акциите на MSTR, или да спадне, когато цената на акциите на MSTR падне по-бързо от цената на BTC, и обратно. По този начин Strategy играе една фина игра, в която се стреми да максимизира относителната стойност на своите активи в биткойни спрямо пазарната си капитализация.
Въпреки това, най-спорният момент в този модел е фактът, че акциите на MSTR са подложени на почти постоянна инфлация. Откакто публикувахме статията си на 1 август, например, бяха емитирани 203 нови акции, което представлява инфлация от 0,076%. От началото на годината същото количество акции се е увеличило с 16,8%.
Към днешна дата Strategy притежава 72,28 милиарда долара в BTC при пазарна капитализация от 103,17 милиарда долара. Докато ценностната предложена от компанията се ограничава почти изцяло до създаването на възможно най-голям резерв от BTC, покупката на акция на MSTR в известен смисъл се равнява на покупка на BTC с 42,72% над реалната му пазарна цена. От друга страна, когато една компания силно разводнява акциите си, потенциалът за ръст на акциите й е още по-силно засегнат.
Като се имат предвид всички тези фактори, ще бъде интересно да се прецени устойчивостта на тази стратегия в период на мечи пазар.
