自2024年以来，比特币网络用户的参与度和活动水平显著降低。随着交易需求急剧下滑，市场还面临着显著的资金流出。让我们详细探讨这意味着什么。
比特币价格急剧下跌
随着比特币价格再次试图跌破10万美元大关，新入场者再次陷入困境。
除了市场短期内显露的脆弱性外，还有新的放缓迹象：比特币网络的链上活动出现了显著下滑。
比特币网络的使用情况如何演变？当前的主要行为模式是什么？让我们来梳理一下！
图1：BTC现货价格
链上活动萎缩
在我们之前的分析中，我们已发现比特币市场出现放缓的初步迹象，特别是比特币价格与投资者平均潜在回报率之间存在显著背离。
今天，我们将重点关注比特币网络使用相关指标，以评估其用户活动水平和参与度究竟传递出积极信号还是令人担忧的信号。
下图展示了过去三个牛市周期中，每日完成至少两次有效交易的比特币地址数量。
虽然2017年和2021年的牛市周期中，地址活动呈现抛物线式增长，但当前的走势更像是渐进式放缓。
这种鲜明的对比表明，自2024年以来，参与者的参与度和活跃度显著降低。这也表明市场对比特币传统用途的兴趣减弱，交易活动正流向链下平台（中心化交易所），例如衍生品市场。
图2：活跃地址数量
关于每日新创建地址数量这一指标，也可以得出类似的结论。在此方面，过去周期的发展态势与当前形势之间同样存在显著差异。
由于新地址的创建通常与交易需求相关，该指标的停滞表明网络使用率下降，且用户兴趣不足。
图3：新创建的活跃地址数量
观察内存池（mempool）的状况时，这一现象更为明显——内存池是尚未被纳入区块的交易所等待的“候车室”。
尽管在2023年至2024年间，mempool曾经历过数轮交易需求激增——这主要归因于“Inscriptions/Ordinals”引发的热潮，以及随后“Runes”带来的影响——但目前已不见此类现象。
如今，mempool几乎处于空置状态，交易手续费也大幅下降，这表明与往年相比，对区块空间的需求已大幅萎缩。
事实上，无论是进行实体间的资金转账，还是在区块链上存储任意数据，比特币网络用户的活跃度都已有所下降。
图4：内存池中待处理交易数量
下图展示了按交易金额（美元）划分的交易分布情况，为上述观察结果增添了一个至关重要的新维度。
自2022年底的周期性低谷以来，我们可以观察到交易金额超过100万美元的交易占比显著上升。
如果这些交易在2017年初仅占总交易量的40%至50%，那么目前它们已占每日交易总额的70%以上。
这表明，随着传统金融与加密货币行业之间的桥梁不断拓宽，该市场正吸引着越来越多的机构资本，而比特币的投资和交易也正在日益专业化。
图5：按交易规模划分的转账量
分布占据主导地位
尽管比特币的链上活动明显放缓，但必须思考网络上现存交易行为的主导趋势是什么。
以下指标通过衡量支出的存续时间，来评估在特定时期内，市场主导行为是储蓄还是消费。
与大多数牛市周期类似，该指标显示目前有大量比特币正在流动，这表明投资者当前的消费规模超过了储蓄规模。
这种行为是牛市末期的典型特征，此时投资者会在行情上涨时获利了结，从而加剧抛售压力，导致价格在回调阶段下跌。
图6：BTC活跃度
进一步而言，下方的指标用于衡量投资者支出行为的强度，从而估算特定时刻（T）市场所承受的压力。
近期比特币市场呈现出统计学意义上的高支出水平，这与2024年的前几次局部高点，以及此前牛市周期的高点情况相似。
因此，需要强劲的需求才能吸收当前压在市场上的抛售压力。
图7：BTC二元支出指标
比特币链上分析综述
最终，本周数据显示，自2024年以来，比特币网络用户的参与度和活跃度显著下降，交易需求目前已非常低迷。
随着内存池逐渐清空，交易活动向链下平台（尤其是衍生品市场）的转移，是解释当前活动萎缩最合理的理由之一。
超过100万美元的交易量增加证实了一个明显趋势：市场正转向机构资本，而散户则日益减少。
最后，BTC市场近期出现了统计学意义上的高支出行为。因此，需要强劲的需求才能吸收订单簿中积压的抛售压力。
