尽管Hyperliquid协议备受关注，但其中是否存在需要警惕的风险？即使在加密项目一切看似顺利的情况下，以下几点重要事项仍需特别留意。
Hyperliquid 存在风险吗？
在短短几年内，Hyperliquid（HYPE）已发展成为领先的去中心化交易所（DEX），而其在 2024 年底进行的巨额空投则将该项目推向了一个全新的高度。
除了作为加密衍生品的 DEX 之外，Hyperliquid 拥有自己的第 1 层区块链，专门设计以满足其技术需求，而 HyperEVM 则承诺带来有趣的发展，以构建真正的金融生态系统，包括新的资产和未来的去中心化金融（DeFi）应用。
截至发稿时，HYPE代币已成功跻身加密货币排行榜第11位，市值超过125.2亿美元。
尽管一切看似一片大好，但潜在风险依然存在。
面对Hyperliquid的“热潮”，我们也需警惕潜在风险。我们并非为了标新立异而刻意唱反调，而是希望激发您的批判性思维，即使面对看似颠覆一切、被誉为年度最大惊喜的项目。
为了进一步阐述我们的观点，OAK Research的联合创始人Lilian Aliaga将不定期发表看法，他最近几个月对Hyperliquid的生态系统进行了深入研究。
FOMO的危险
首先，让我们谈谈HYPE代币。正如我们之前指出的，在兑现承诺的推动下，该资产价值大幅上涨。许多内容创作者都在大力推广它，而自2024年11月底以近4美元的价格推出以来，HYPE的价格已上涨超过900%，这很容易让人陷入“害怕错过”（FOMO）的心理。
因此，这一风险并非技术性风险，而是纯粹的财务风险。
值得注意的是，截至目前，仅有33.37%的计划发行代币已被解锁，当前价格对应的完全稀释市值已接近400亿美元，这将使HYPE排名升至第8位，介于USDC和TRX之间。
从项目本身的价值来看，这样的估值似乎合理，但需提醒的是，该资产在12月首次创下历史新高（ATH）后，曾一度暴跌近74%，随后才有所回升。尽管此次调整在整个生态系统中普遍存在，但它仍让人联想到股市的著名谚语：“树不会长到天上” :
另一方面，莉莲·阿里亚加则持谨慎态度，解释称此前提到的HYPE股价修正实际上是整体市场下跌趋势的一部分，并指出在去年12月至今年4月期间，我们曾经历过以下股价修正：
比特币（BTC）：-35%；
ETH：-66%；
SOL：-73%；
尽管HYPE已反弹325%，但BTC、ETH和SOL分别上涨了54%、165%和80%，这进一步支持了关注具有超越市场表现潜力的山寨币的观点：
如今，加密货币投资比以往更加风险，因为极少数山寨币仍能取得良好表现。因此，应聚焦于表现最强的项目，而HYPE无疑是此轮行情中表现最突出的。
在 Oak Research 上发表的一篇投资论文中，我们的嘉宾提出了 HYPE 目标价为 50 美元左右。
集中度仍然过高
尽管 Hyperliquid 团队已向其他验证者开放了质押，但其网络目前仍然高度集中。在4.2995亿枚质押的代币中，基金会最初的4个验证者占62.3%。若加上第5个钱包，这一比例升至67.21%：
虽然我们不应过于悲观，而且这种情况在许多 Web3 项目中都很常见，但我们仍需考虑以下两种可能性：
- 基金会几乎完全控制着项目的治理；
- 其验证器发生故障或被黑客攻击可能会对 Hyperliquid 生态系统造成灾难性后果。
然而，对这种情况也可以进行一些细微的区分，因为事实上，任何人都可以将自己的代币委托给 Hyper Foundation 的验证器。因此，单一质押者可以自由地将自己的HYPE代币转移到其他验证器。
Lilian Aliaga还指出，基于同样的逻辑，基金会本身也已将部分HYPE代币委托给其他验证器：
实际上，目前流通中的HYPE总供应量为3.34亿HYPE。其中，约1.179亿HYPE（未锁定）被用于质押，占供应量的35%。基金会5个验证者最初分配了6020万HYPE： 其中部分数量目前已低于初始值，因为基金会正将代币分配给其他验证者以提升去中心化程度。
尽管我们的嘉宾也指出了某种中心化倾向，但他同时强调了对协议可扩展性需求的考量；这一解释与区块链领域的著名“三难困境”不无相似之处：
验证者正在逐步部署，但27个验证者并不多。不过，如果你想运行一个如此高效的协议，这就是你需要的，遗憾的是，你别无选择。
黑客攻击或漏洞风险
最近，竞争对手 GMX 就发生了这样的事件，没有任何加密应用程序能够完全避免严重或轻微的黑客攻击。在这种情况下，损失资金的赔偿将由项目团队根据自身能力自行决定。
尽管Hyperliquid已多次证明其对社区的认真态度，但风险仍无法完全排除，尤其是考虑到该协议的年轻阶段，因此我们建议活跃交易者不要将所有资金集中在单一平台。
在市场剧烈波动期间，还可能出现一种更隐蔽的风险，且这种风险并非 Hyperliquid 独有。潜在的流动性不足可能导致部分头寸在理论上可赎回，但因抵押品不足而无法被市场吸收，从而导致协议遭受损失。
此外，这让人联想到今年3月发生的JELLY memecoin事件，当时我们对此进行了详细报道。简而言之，一名交易员成功操纵了该代币的价格，从而在一方获利的同时，让Hyperliquid承担了其自身损失。
协议治理层随后决定操纵该代币的预言机，并最终将其下架，这一选择直接呼应了我们此前提到的潜在中心化问题。
为弥补此类损失，Hyperliquidity Provider（HLP）保险库等措施已被纳入计划。目前年化收益率为6%，但需注意仍可能发生损失。
关于Hyperliquid风险的结论
如您所见，我们仅讨论了部分通用风险，这些风险也存在于许多其他协议中。另一个值得提及的点是通过金库功能进行的跟单交易。在此，风险主要在于您选择信任的交易员可能表现不佳，而非协议本身。
简而言之，本文并非无端批评Hyperliquid——该协议在许多方面仍具有独特价值——而是旨在提醒您在面对其高人气时保持理性判断。
年复一年，市场不断提醒我们，即使是最受欢迎的项目也可能以某种方式失败。虽然这不是一条铁律，但在狂热阶段，尤其是在加密货币这种不断演变的生态系统中，这仍是一个值得警惕的警示。
