Sinds oktober is het tij gekeerd voor de Bitcoin-miners. De winstgevendheid neemt af, bepaalde apparatuur wordt stilgelegd en de markt lijkt een nieuwe fase in te gaan. Maar ondanks de druk verkopen de miners hun bitcoins niet. Waarom houden ze nog stand? En vooral: hoe lang kan dit nog duren? Laten we samen de on-chain-signalen onder de loep nemen om te begrijpen wat er werkelijk speelt achter de daling van de BTC-koers.
Bitcoin onder zware druk
Terwijl de BTC-koers worstelt om de zone van 94.000 $ – 95.000 $ te heroveren, wordt de kans op een dead cat bounce steeds groter.
De overgang van de markt naar een bear market heeft een sterke invloed op de psychologie van beleggers, waardoor een bullish trend op korte termijn niet kan worden vastgehouden.
Tegen deze achtergrond van zwakke koersprestaties proberen BTC-miners zich zo goed en zo kwaad als het gaat te redden. Lukt het hen om stand te houden? We maken hier de balans op!
Figuur 1: Dagelijkse koers van BTC
Miners onder druk
Sinds de halving in april 2024 is de hashrate van het Bitcoin-netwerk gestaag gestegen met ongeveer +82% naarmate de bullmarkt zich ontvouwde.
Sinds oktober 2025 is er echter een daling van de hashrate waarneembaar, wat erop wijst dat sommige BTC-miners hun activiteiten terugschroeven.
Dit gebeurt doorgaans wanneer hun economische situatie te krap wordt, vaak tijdens een daling van de bitcoinprijs.
We kunnen dus aannemen dat de correctie die sinds de ATH van oktober aan de gang is, de miners in voldoende moeilijkheden brengt om sommigen te dwingen hun ASIC’s uit te schakelen.
Figuur 2: Hashrate van het Bitcoin-netwerk
Als reactie op deze daling van de hashrate is de mining-moeilijkheidsgraad van het Bitcoin-protocol naar beneden bijgesteld, wat betekent dat de voorwaarden voor het genereren van nieuwe BTC’s worden versoepeld om de miners te ontlasten.
Dit is een teken dat de concurrentie te groot is geworden (hoge hashrate) en dat sommige miners er onder de huidige economische omstandigheden (sterke correctie van de BTC) niet in zijn geslaagd het tempo bij te houden.
In het geval van een onverwacht herstel van de markt zouden de economische en operationele omstandigheden voor miners zich ook snel kunnen herstellen.
Figuur 3: Verandering in de mining-moeilijkheidsgraad
Om de algehele winstgevendheid van de miners in te schatten, kunnen we hun totale dagelijkse inkomsten in dollars (in oranje) vergelijken met hun gemiddelde op jaarbasis (in blauw), dat als langetermijnreferentie dient.
- Wanneer de dagelijkse inkomsten hoger zijn dan het gemiddelde op jaarbasis, wordt de winstgevendheid van de miners als houdbaar beschouwd;
- Wanneer de dagelijkse inkomsten lager liggen dan het jaargemiddelde, wordt de winstgevendheid van de miners als onhoudbaar beschouwd.
In de loop van de maand november zijn de dagelijkse inkomsten gedaald tot onder de grens van 48 miljoen dollar per dag, wat wijst op een verslechtering van de winstgevendheid van de miningactiviteit.
Juist in dergelijke periodes schroeven de miners hun activiteiten terug, schakelen ze ASIC’s uit en kunnen ze in de meest extreme gevallen zelfs BTC’s verkopen.
Figuur 4: Dagelijkse inkomsten van miners versus jaargemiddelde
Geen tekenen van grote capitulatie
Hoewel we nu weten dat sommige BTC-miners hun activiteiten hebben moeten terugschroeven en enkele ASIC’s hebben moeten uitschakelen om het hoofd te bieden aan de verslechterende winstgevendheid en de hoge hashrate, lijkt de schade daar te blijven.
Om namelijk te kunnen spreken van een grote capitulatie onder de miners, moeten hun uitgaven- en overdrachtsvolumes aanzienlijke waarden bereiken, wat erop wijst dat er een fase van verliesneming aan de gang is.
Hoewel de uitgaven van de miners de dagelijkse mijnbouwproductie de laatste tijd meerdere keren hebben overschreden, zijn hun reserves in de loop van het jaar 2025 vrij stabiel gebleven, in tegenstelling tot de periodes van massale verkopen in 2023 en 2024.
Figuur 5: Percentage van het aanbod van miners dat is uitgegeven
Aan de hand van de BTC-stromen die door miners naar beurzen worden overgemaakt, kan ook het bestedingsgedrag van miners worden gevolgd, dat in 2025 vrij gematigd is gebleven.
Met uitzondering van enkele uitgavenpieken die lijken op winstneming in 2025, lijken miners geen aanzienlijk deel van hun bezit te hebben geliquideerd.
Dit suggereert dat de huidige economische en operationele omstandigheden niet verslechterd genoeg zijn om een grootschalige capitulatie van de miners te veroorzaken.
Figuur 6: Stortingen van miners op exchanges
Samenvatting van deze on-chain-analyse van Bitcoin (BTC)
Uiteindelijk wijzen de gegevens van deze week erop dat sommige BTC-miners hun activiteiten hebben moeten terugschroeven en enkele ASIC’s hebben moeten uitschakelen om het hoofd te bieden aan de verslechtering van hun winstgevendheid sinds oktober.
In de loop van november zijn de dagelijkse inkomsten van de miners gedaald tot onder de 48 miljoen dollar per dag, waardoor het minen steeds minder rendabel wordt.
Toch lijken de miners, afgezien van enkele uitgavenpieken die lijken op winstneming in 2025, geen aanzienlijk deel van hun bitcoinbezit te hebben verkocht.
Hun reserves zijn in de loop van het jaar 2025 vrij stabiel gebleven, wat erop wijst dat de huidige economische en operationele omstandigheden niet verslechterd zijn tot een punt waarop mijnwerkers op grote schaal zouden capituleren.
