Hyperliquidプロトコルが大きな人気を博す中、考慮すべきリスクはあるのでしょうか？プロジェクトが順調な場合でも、押さえておくべき重要なポイントをまとめます。
Hyperliquidにはリスクがあるのでしょうか？
わずか数年で、Hyperliquid（HYPE）は主要な分散型取引所（DEX）として確立され、2024年末の巨大なエアードロップにより、プロジェクトは新たな次元へと飛躍しました。
単なる暗号資産デリバティブ取引所を超え、Hyperliquidは独自のブロックチェーンレイヤー1を保有し、その技術要件に特化して設計されています。また、HyperEVMは、新たな資産や分散型金融（DeFi）の将来的な応用を可能にする興味深い開発を約束しています。
執筆時点において、HYPEトークンは時価総額125億2,000万ドルを超え、暗号資産ランキングで11位に上昇しています。
すべての指標が好調な中、リスクも存在します。
Hyperliquidの「ハイプ」に直面する中、いくつかの潜在的な危険性を念頭に置いておく必要があります。単に逆張りを目的として矛盾を指摘するつもりはありませんが、ここでは批判的思考を養うことが目的です。たとえそのプロジェクトが革命的な変化をもたらすように見えても、今年の真のブレイクアウトとして位置付けられているものであってもです。
私たちの主張を補足するため、Hyperliquidのエコシステムに深く関与してきたOAK Researchの共同創設者、リリアン・アリアガが随時コメントを寄せ、独自の視点を提供します。
FOMOの危険性
まず、HYPEトークンについて話しましょう。約束が果たされたことで、この資産は大幅に価値が上昇しました。これは以前にも指摘した通りです。多くのコンテンツクリエイターがこれを注目しており、HYPEの価格は2024年11月末の約4ドルから900％以上上昇しています。この状況下では、Fear of Missing Out（FOMO）症候群に陥りやすいかもしれません。
この最初のリスクは技術的なものではなく、まさに財務的なものです。
現在、予定されている10億トークンのうち33.37％しか解放されておらず、現在の価格は完全希薄化後の時価総額で約400億ドルに相当し、HYPEはUSDCとTRXの間で8位にランクインしています。
プロジェクトの妥当性を考慮すると、このような評価は合理的に思えるかもしれませんが、12月の最初のATH（史上最高値）後、資産は一時的に約74％下落し、その後回復した点を忘れないでください。この調整はエコシステム全体に共通するものでしたが、株式市場の格言「木は空まで伸びない」を思い出させます：
一方、リリアン・アリアガは慎重な見方を示し、HYPEの以前の調整は市場全体の下落傾向の一部であると説明し、12月から4月にかけて以下の調整が発生したことを指摘しています：
BTC：-35％；
ETH：-66％；
SOL：-73％；
HYPEが325％回復した一方、BTC、ETH、SOLはそれぞれ54％、165％、80％上昇しており、これはアルトコインが市場を上回るパフォーマンスを示す可能性に焦点を当てるべきだという主張を裏付けています：
現在、暗号資産への投資は以前よりリスクが高まっています。なぜなら、多くのアルトコインが依然としてパフォーマンスを発揮できていないからです。したがって、最も強さを示しているものに焦点を当てる必要があります。HYPEは、この動きにおいて最も強さを示したアルトコインであることは疑いありません。
オークリサーチに掲載された投資論文で、私たちのゲストは、HYPE の目標価格を 50 ドル前後と主張していました。
依然として過度な集中化
Hyperliquid のチームは、他のバリデーターにもステーキングを開放しましたが、そのネットワークは現在も依然として非常に集中化しています。ステークに預けられた4億2,995万トークンのうち、財団の初期4つのバリデーターが62.3％を占めています。5番目のウォレットを加えると、この割合は67.21％に上昇します：
これは決して悲観的な見方ではなく、多くのWeb3プロジェクトが同様の状況にあるものの、少なくとも2つの可能性を念頭に置いておく必要があります：
- 財団がプロジェクトのガバナンスにほぼ完全なコントロールを握っていること；
- そのバリデーターの故障やハッキングは、Hyperliquidエコシステムに壊滅的な影響を及ぼす可能性がある。
ただし、この現状には微妙な点もあります。なぜなら、誰でもHyper Foundationのバリデーターにトークンを委任できるからです。ソロのステークホルダーは、希望する場合、HYPEトークンを他のバリデータに移動する自由があります。
一方、リリアン・アリアガは、同じ論理に基づき、財団もHYPEの一部を他のバリデータに委任している点を指摘しています：
実際には、現在流通しているHYPEの総供給量は3億3400万HYPEです。そのうち、約1億1790万HYPE（ロックされていない）がステーキングされており、これは供給量の35%に相当します。財団の5つのバリデーターは、当初6020万HYPEをステーキングして開始しました： 現在、その一部は減少しています。これは、財団が分散化を促進するため、他のバリデータにトークンを委任しているためです。
ゲストも一定の集中化を指摘していますが、プロトコルのスケーラビリティの必要性を強調してその点を緩和しています。この説明は、ブロックチェーンの有名なトリレンマを想起させます：
バリデーターは徐々に展開されていますが、27 バリデーターではまだ十分ではありません。しかし、これほど高性能なプロトコルを運用するにはこれだけの数が必要であり、残念ながら選択肢はありません。
ハッキングやバグのリスク
最近、競合のGMXでその例が見られました。どの暗号資産アプリも、程度の差はあれハッキングのリスクから免れることはできません。このような場合、失われた資金の返金は、プロジェクトチームの判断と能力に応じて行われます。
Hyperliquidはコミュニティに対する真剣さを何度も証明してきましたが、プロトコルの若さを考慮するとリスクはゼロではありません。そのため、アクティブなトレーダーには、すべての資金を1つのプラットフォームに集中させないよう推奨します。
より深刻なリスクは、高いボラティリティの時期に発生する可能性があり、Hyperliquidに特有のものではありません。流動性の不足により、理論上は清算可能なポジションが、市場で吸収されず、結果的にプロトコルに損失をもたらす可能性があります。
また、これは昨年3月に発生したメモコインJELLYの事件を想起させます。当時、私たちはこの事件を詳細に解説しました。要約すると、あるトレーダーが当該トークンの価格を操作し、自身の損失をHyperliquidに負担させることで利益を上げたのです。
プロトコルのガバナンスは、トークンのオラクルを操作し、その後上場廃止する決定を下しました。これは、先ほど指摘した中央集権化の潜在的な問題と直接的に関連しています。
このような損失を補うため、Hyperliquidity Provider（HLP）などの機能が用意されています。現在年率6％の利回りを提供していますが、損失が発生する可能性もある点に注意が必要です。
Hyperliquidのリスクに関する結論
ご覧のとおり、ここでは一般的なリスクの一部のみに焦点を当てましたが、これらのリスクは多くのプロトコルにも共通しています。この点に関してもう一つ触れておきたいのは、Vaultの機能を通じたコピー取引です。ここでは、リスクは主に、信頼するトレーダーのパフォーマンス低下にあり、プロトコル自体にはありません。
要するに、この記事の目的は、Hyperliquidを無批判に批判することではなく、その人気を考慮して冷静な視点を持つよう促すことです。
年々、市場は私たちに、最も人気のあるプロジェクトでも何らかの形で失敗する可能性があることを繰り返し教えてきました。これは不変の法則ではありませんが、特に暗号資産のような常に変化し続けるエコシステムにおいて、熱狂の時期に念頭に置いておくべき警告です。
