先月、148億5000万ドルという過去最高値を記録したEthenaのステーブルコイン「USDe」の時価総額は、現在44％も急落している。一体何が起きてこのような事態になったのか？
EthenaのUSDeの時価総額が急落中
この夏、EthenaのUSDeは目覚ましい普及を見せ、ステーブルコインランキングで3位に躍進した。しかし現在、この資産は危機に直面しているようだ。10月7日に記録した過去最高値（ATH）である148億5000万ドルから、わずか1ヶ月で時価総額が44％以上も下落している：
USDeの時価総額の推移
現在、時価総額は82億8000万ドルとなっており、USDeはUSDSに3位の座を明け渡した。
この危機を説明できる要因はいくつかあるが、第一に挙げられるのは、去る10月10日の夜、暗号資産の永久先物取引で190億ドルを超える清算が発生し、史上最高記録を更新したことだ。この混乱の中、特にバイナンスにおいてUSDeの価格は乱高下し、これが予期せぬ清算を招き、同取引所はユーザーへの補償を余儀なくされた。
ボラティリティが落ち着くと、USDeはドルへのペッグを取り戻しましたが、最初の疑念が芽生え始めました。わずか24時間で、市場第3位のステーブルコインは時価総額の13％以上を失い、一部の人々はUSTの暗黒時代を思い出し、両者を同一視するようになりました。
こうした混同に関連して、より最近の出来事として、アルゴリズム型ステーブルコインに対する信頼危機をさらに深刻化させたのが、XUSDの暴落である。これは本来のステーブルコインというよりは、安定しているはずの利回り商品に過ぎなかったが、その崩壊は他の資産の暴落を招き、過去の過ちを再び思い起こさせることとなった。
実際には、USDeはXUSDとは何の関係もありません。しかし、この出来事がUSDeの時価総額の減少を特に加速させたわけではないにせよ、アルゴリズム型ステーブルコインに対する不信感を和らげる助けには、決してならなかったでしょう。
これらに加え、ステーブルコイン市場全体でも減速が見られる。その理由は明らかで、この資産クラスは依然として成長を続けているものの、年初来に見られたペースよりは鈍化しているからだ。比較として、10月10日の出来事以降、USDTの時価総額はわずか3.14％の増加にとどまり、USDCの時価総額は0.6％の微増にとどまっている。
ここ数週間、Ethena Labsのチームは、コミュニケーションにおける透明性を重視してきた。今後、USDeのダッシュボードでは、その構造において決定的な役割を果たすさまざまな要素、特にオラクルや担保に関するより詳細な情報が提供されるようになる。
これにより、ユーザーの信頼を取り戻すことができるのか、あるいは少なくとも流出を食い止めることができるのか？ 今後の展開に注目したい。
また、程度は小さいものの、USDeの利回りの低下についても言及できるでしょう。DefiLlamaのデータによると、複利利回りは10月10日から23日の間に5.65％から0.13％へと実際に低下し、現在は5.09％に戻っています。このため、リスクプレミアムは投資家にとって魅力のないものになっていた可能性がある。
しかし、7月中旬、USDeの時価総額が3週間で77％急騰する前、USDeの利回りはすでに現在と同程度であったことを踏まえると、これはむしろ一時的なつまずきと捉えるべきだろう。
一方、ENAは本稿執筆時点で0.32ドルを付けており、過去24時間で2.6％上昇している。
