在过去一年中，数百只数字资产国债相继推出，它们有一个共同目标：跑赢所持加密货币的价格。然而，随着市场暴跌，这一目标如今已（极）难实现，甚至导致行业领军者Strategy和BitMine面临巨额账面亏损。
比特币价格跌破Strategy的平均买入价
2025年无疑将成为加密货币机构化采用之年，其标志性例证便是上市公司数量空前激增，这些企业纷纷希望将加密货币纳入其现金储备，从而跻身备受追捧的“数字资产金库”（DAT）行列。
这一商业模式早在2020年就已由该领域的无可争议的领导者Strategy进行过验证，该公司目前持有712,647枚BTC——约合540亿美元——相当于当前流通总量的3.5%略多一些。
因此，迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的公司已成为全球最大的比特币持有者。这一地位看似稳固，却面临一个重要细节：其平均买入价确切定为76,037美元，而这一价格恰好已高于当前比特币价格——后者目前已跌破76,000美元大关。
这无疑将进一步动摇该公司的根基——其股价较去年7月的历史高点已折价逾65%，较过去一年也下跌近60%，加之其资产负债表上还背负着82亿美元的可转换债券，形势更为严峻。
但与许多同行不同，Strategy并非在最近一轮加密货币牛市中成立的DAT。这一背景使其拥有约22亿美元的美元流动性储备，足以覆盖其近3年的债务偿付。
在此背景下，比特币价格的下跌主要意味着Strategy将不得不放缓其疯狂的买入步伐。但若BTC价格持续下跌，或长期徘徊在平均买入成本之下，其股价恐将进一步下挫。
BitMine账面亏损达70亿美元
以太坊国库（Ethereum Treasuries）的领军企业BitMine也面临同样复杂的局面，其首席执行官汤姆·李（Tom Lee）激进的投资策略进一步加剧了这一局面——就在上周，他刚刚大规模购入4万枚以太币，紧接着ETH价格便暴跌了20%以上。
结果是：该公司目前账面亏损接近70亿美元，其以太币储备——约424万枚——的价值已从去年10月的近140亿美元，跌至本文撰写时的约90亿美元。
BitMine的股价在过去5个交易日内下跌了近10%。可以说，汤姆·李（Tom Lee）关于通过质押其持有的ETH实现1.64亿美元年收入的承诺，对于挽救这家本应成为美国最盈利的公司之一的企业而言，不过是杯水车薪。
