Od października sytuacja górników bitcoina uległa zmianie. Rentowność spada, niektóre urządzenia są wyłączane, a rynek wydaje się wkraczać w nową fazę. Jednak pomimo presji górnicy nie sprzedają swoich bitcoinów. Dlaczego wciąż się trzymają? A przede wszystkim, jak długo to może trwać? Przyjrzyjmy się razem sygnałom z łańcucha bloków, aby zrozumieć, co naprawdę kryje się za spadkiem kursu BTC.
Bitcoin pod silną presją
Podczas gdy kurs BTC walczy o odzyskanie przedziału 94 000–95 000 USD, prawdopodobieństwo wystąpienia „dead cat bounce” staje się coraz większe.
Przejście rynku w fazę bessy ma silny wpływ na psychologię inwestorów, co uniemożliwia utrzymanie krótkoterminowego trendu wzrostowego.
W kontekście słabych wyników cenowych górnicy BTC próbują jakoś sobie radzić. Czy udaje im się utrzymać? Podsumowujemy sytuację tutaj!
Wykres 1: Dzienne notowania BTC
Górnicy pod presją
Od halvingu w kwietniu 2024 r. hashrate sieci Bitcoin odnotował stały wzrost o około +82% w miarę rozwoju hossy.
Jednak od października 2025 r. obserwuje się spadek hashrate, co sugeruje, że niektórzy górnicy BTC ograniczają swoją działalność.
Zazwyczaj ma to miejsce, gdy ich sytuacja ekonomiczna staje się zbyt napięta, często w związku ze spadkiem kursu bitcoina.
Możemy zatem założyć, że trwająca od październikowego ATH korekta stwarza górnikom na tyle poważne trudności, że zmusza niektórych z nich do wyłączenia swoich urządzeń ASIC.
Wykres 2: Hash rate sieci Bitcoin
W odpowiedzi na ten spadek hashrate’u trudność wydobycia w protokole Bitcoin została obniżona, co oznacza, że warunki tworzenia nowych BTC stają się łagodniejsze, aby odciążyć górników.
Jest to oznaka, że konkurencja stała się zbyt duża (wysoka wydajność obliczeniowa), a niektórzy górnicy nie zdołali nadążyć w obecnych warunkach ekonomicznych (silna korekta kursu BTC).
W przypadku nieoczekiwanego ożywienia hossy na rynku warunki ekonomiczne i operacyjne górników również mogłyby szybko ulec poprawie.
Rysunek 3: Zmiany trudności wydobycia
Aby oszacować ogólną rentowność górników, możemy porównać ich całkowite dzienne przychody w dolarach (w kolorze pomarańczowym) z ich średnią roczną (w kolorze niebieskim), która służy jako długoterminowy punkt odniesienia.
- Gdy dzienne przychody są wyższe od średniej rocznej, rentowność górników uznaje się za stabilną;
- Gdy dzienne przychody są niższe od średniej rocznej, rentowność górników uznaje się za niezrównoważoną.
W listopadzie dzienne przychody spadły poniżej poziomu 48 milionów dolarów dziennie, co wskazuje na pogorszenie rentowności działalności wydobywczej.
Zazwyczaj właśnie w takich okresach górnicy ograniczają swoją działalność, wyłączają urządzenia ASIC, a w skrajnych przypadkach mogą nawet sprzedać swoje BTC.
Wykres 4: Dzienne przychody górników a średnia roczna
Brak oznak znaczącej kapitulacji
Chociaż wiemy już, że niektórzy górnicy BTC musieli ograniczyć swoją działalność i odłączyć część układów ASIC, aby poradzić sobie z pogorszeniem rentowności i wysokimi wartościami hashrate’u, szkody wydają się na tym kończyć.
Aby bowiem stwierdzić znaczną kapitulację górników, konieczne jest, aby wielkość ich wydatków i przelewów osiągnęła znaczące wartości, wskazujące na trwającą fazę realizacji strat.
Chociaż wydatki górników kilkakrotnie przekroczyły ostatnio dzienną produkcję, ich rezerwy pozostawały raczej stabilne w ciągu roku 2025, w przeciwieństwie do okresów intensywnej sprzedaży w latach 2023 i 2024.
Rysunek 5: Odsetek podaży górników wydanej
Przepływy BTC przekazywane przez górników na giełdy pozwalają również śledzić zachowania górników w zakresie wydatkowania środków, które w 2025 r. pozostawały raczej umiarkowane.
Z wyjątkiem kilku szczytów wydatków przypominających zachowania związane z realizacją zysków w 2025 r., górnicy nie wydają się likwidować znaczącej części swoich aktywów.
Sugeruje to, że obecne warunki gospodarcze i operacyjne nie są na tyle niekorzystne, aby spowodować masową kapitulację górników.
