A situação financeira e psicológica dos últimos participantes está a melhorar. Além disso, a recente subida do BTC não foi acompanhada por um aumento significativo do interesse aberto: pouca alavancagem foi adicionada aos mercados de derivados nos últimos dias.
O BTC volta a subir
Após várias semanas de queda, o preço do Bitcoin conseguiu manter-se acima do limiar de 110 000 dólares. Embora a ação do preço a curto prazo alivie os últimos participantes, a dinâmica a longo prazo começa a dar sinais de abrandamento.
Embora seja muito cedo para afirmar que este ciclo de alta está a chegar ao fim, é essencial estudar estas dinâmicas para saber o que esperar nas próximas semanas ou meses.
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Na nossa análise anterior, supusemos que o mercado se encontrava num contexto propício à formação de um mínimo local.
Isso já aconteceu, com o BTC a recuperar de 107 000 para 115 000 dólares, regressando ao intervalo que vínhamos acompanhando há várias semanas, entre 108 000 e 117 000 dólares.
Durante esta recuperação, o preço do Bitcoin conseguiu subir acima do preço médio de compra dos investidores de curto prazo (STH), estimado em cerca de 113 000 dólares.
A recuperação deste nível-chave é particularmente construtiva e indica que a situação financeira e psicológica dos últimos participantes está a melhorar.
Nos mercados de derivados, a purga especulativa que documentámos nesta análise parece estar a acalmar, com o interesse aberto dos contratos futuros de Bitcoin a estabilizar-se em torno de 320 000 BTC.
Os valores atuais são os mais baixos registados nos últimos 12 meses, o que torna o ambiente de mercado atual o mais saudável que se viu em muito tempo em termos de risco especulativo.
Note-se que a recente subida do BTC não foi acompanhada por um aumento significativo do interesse aberto, sugerindo que pouca alavancagem foi adicionada aos mercados nos últimos dias.
No entanto, não se deve perder de vista a ação dos preços a curto prazo, que continua a ser parcialmente dirigida pela liquidez presente nos mercados de derivados.
O mapa térmico da liquidez indica que o preço está agora a evoluir entre duas bolsas de liquidez importantes:
- a liquidez short aberta no novo ATH, entre 124 000 e 126 000 dólares;
- a liquidez long aberta no recente mínimo local, entre 103 000 e 106 000 dólares.
Embora seja impossível prever com certeza qual dessas bolsas será atravessada primeiro, a dinâmica atual parece favorecer um short squeeze. A acompanhar!
Dinâmica cíclica do Bitcoin
Além do contexto de curto prazo, torna-se essencial acompanhar a dinâmica de longo prazo do BTC. Desde 2023, a expansão gradual do mercado fez com que a percentagem de oferta em lucro ultrapassasse várias vezes o limiar de 95%.
É durante esses períodos que o mercado registra novos recordes, mas também que as probabilidades de correção são maiores.
Apesar de tudo, cada uma das correções registradas nos últimos anos provocou quedas cada vez menos severas na percentagem de oferta em lucro.
Isso mostra que uma parte crescente da oferta em circulação permanece com lucro, aproximando o mercado de um ponto de saturação em que quase todos os BTCs seriam detidos com lucro.
Este contexto manifesta-se durante as fases avançadas, ou mesmo finais, dos ciclos de alta, em que a oferta em circulação atinge um ponto em que a sua rentabilidade é tão elevada que uma correção menor pode então afetar significativamente este indicador.
Embora nada disso seja visível no momento, será necessário ser cauteloso nas próximas semanas e meses, a fim de identificar uma possível mudança na estrutura do mercado.
O rácio MVRV, que mede o grau médio de lucro/perda latente dos investidores, é outra métrica essencial a acompanhar para avaliar o estado de avanço do ciclo de alta.
Embora o preço do BTC tenha atingido vários recordes consecutivos entre 2023 e 2025, este indicador registou picos decrescentes. Isto sinaliza um abrandamento da rentabilidade latente do mercado: embora o preço esteja a subir, o lucro médio dos investidores está a diminuir.
Essa divergência é típica das fases finais dos ciclos de alta, em que os aumentos de preço não conseguem mais gerar ganhos suficientes para estimular a procura. Da mesma forma, cada correção afunda cada vez mais investidores, à medida que sua rentabilidade tem dificuldade em progredir.
A longo prazo, o valor percebido do mercado (preço à vista) tende a convergir para o seu valor fundamental (rácio MVRV), o que leva mecanicamente a uma mudança estrutural para uma dinâmica de baixa a médio prazo.
Embora o mercado consiga manter-se bastante alto por enquanto, é importante notar que os primeiros sinais de desaceleração estão a aparecer.
Por fim, o rácio SOPR, que mede o comportamento médio de realização de lucros/perdas dos investidores, permite saber se o mercado está prestes a mudar de estrutura ou não.
Cada pico de alta do SOPR representa uma onda de realização de lucros massiva, que exerce uma pressão de venda considerável sobre o mercado, desacelerando as altas e muitas vezes marcando os picos locais.
Seguem-se então correções que trazem o SOPR de volta para perto da sua zona neutra (SOPR = 1), que representa a fronteira entre as tendências de alta e de baixa a médio/longo prazo do BTC.
Até o momento, o SOPR conseguiu se manter acima desse limite de forma bastante robusta, o que ressalta a resiliência do ciclo de alta. Embora o momento seja favorável, será necessário ter cautela quando o SOPR cair abaixo de 1 por um período prolongado.
Síntese desta análise on-chain sobre o Bitcoin
Em última análise, os dados desta semana indicam que a situação financeira e psicológica dos últimos participantes está a melhorar.
O recente aumento do BTC não foi acompanhado por um aumento significativo do interesse aberto, sugerindo que pouca alavancagem foi adicionada aos mercados nos últimos dias.
O rácio MVRV registou picos decrescentes entre 2023 e 2025, sinalizando um enfraquecimento da rentabilidade latente do mercado: embora o preço esteja a subir, o lucro médio dos investidores está a diminuir.
Embora o mercado consiga se manter bastante alto no momento, é importante notar que os primeiros sinais de desaceleração estão a aparecer.
