自2024年以来，比特币网络用户的参与度和活动水平显著下降。随着交易需求暴跌，市场还面临着明显的资金流出。让我们详细探讨这意味着什么。
BTC 价格急剧下跌
随着 BTC 价格再次试图跌破 10 万美元大关，新入场者再次陷入困境。
除了市场短期内看似脆弱的态势外，新的放缓迹象也接踵而至，比特币网络的链上活动出现了显著下滑。
比特币网络的使用情况如何演变？当前的主流行为模式又是什么？让我们来一探究竟！
图1：BTC现货价格
链上活动萎缩
在之前的分析中，我们已发现比特币市场出现放缓的初步迹象，特别是比特币价格与投资者平均潜在收益率之间存在显著背离。
今天，我们将关注比特币网络使用相关指标，以评估其用户活动和参与度水平是释放积极信号还是令人担忧的信号。
下图展示了过去三个牛市周期中，每日完成至少两次有效交易的比特币地址数量。
虽然2017年和2021年的牛市周期中，地址活动呈现抛物线式增长，但当前的走势更像是渐进式放缓。
这种鲜明的对比表明，自2024年以来，参与者的参与度和活跃度显著下降。这也反映出市场对比特币传统用途的兴趣减退，交易活动正流向链下平台（中心化交易所），例如衍生品市场。
图2：活跃地址数量
关于每日新增地址数量这一指标，也可以得出类似的结论。同样，过去周期与当前环境之间的动态差异显而易见。
由于新地址的创建通常与交易需求相关，该指标的停滞表明网络使用率下降，且用户兴趣缺失。
图3：新创建的活跃地址数量
观察内存池（mempool）的状况时，这一现象更为明显。内存池是尚未被纳入区块的交易等待处理的“候车室”。
尽管在2023年至2024年间，mempool曾经历过数波交易需求高峰——这主要归因于Inscriptions/Ordinals引发的热潮，以及随后Runes带来的影响——但目前已不见此类迹象。
如今，内存池几乎处于空置状态，交易手续费也大幅下降，这表明与往年相比，对区块空间的需求已大幅萎缩。
事实上，无论是进行实体间的资金转账，还是在区块链上存储任意数据，比特币网络用户的活跃度都已降低。
图4：内存池中待处理交易数量
下图展示了按美元金额划分交易规模的分布情况，为前文的观察结果增添了一个关键的新维度。
自2022年底的周期性低谷以来，我们可以观察到交易金额超过100万美元的交易占比显著上升。
若2017年初此类交易仅占总交易量的40%至50%，目前其已占每日转账总额的70%以上。
这表明市场正吸引越来越多的机构资本，随着传统金融与加密货币领域之间的桥梁不断拓宽，比特币的投资和交易正日益专业化。
图5：按交易规模划分的转账量
分布主导
尽管比特币的链上活动明显放缓，但必须探究网络上剩余交易的主导行为。
以下指标通过衡量支出的存续时间，来评估在特定时期内，市场主导行为是储蓄还是消费。
与大多数牛市周期类似，该指标显示目前有大量比特币正在转移，表明投资者当前的消费额超过了储蓄额。
这种行为是牛市末期的典型特征，投资者会在价格上涨时获利了结，从而加剧抛售压力，导致价格在修正阶段下跌。
图6：BTC活跃度
进一步而言，下方的指标衡量了投资者支出的强度，以估算特定时刻（T点）市场所承受的压力。
近期比特币市场呈现出统计学意义上的高支出行为，这与2024年之前的局部高点，以及此前牛市周期的高点情况相似。
因此，需要强劲的需求才能吸收当前压在市场上的抛售压力。
图7：BTC二进制支出指标
比特币链上分析摘要
总而言之，本周数据显示，自2024年以来，比特币网络用户的参与度和活跃度显著下降，交易需求目前已非常低迷。
随着内存池逐渐清空，交易活动向链下平台（尤其是衍生品市场）的转移，是解释当前活动萎缩最合理的解释之一。
百万美元级交易量的增长印证了一个明显趋势：市场正转向机构资本，而散户参与度则日益降低。
最后，BTC市场近期呈现出统计学意义上的高支出行为。因此，需要强劲的需求才能吸收挂单簿中积压的卖压。
