L’effondrement du cours du bitcoin en début de semaine a entraîné une correction massive des valeurs cryptographiques et des valeurs centrées sur les cryptomonnaies, MicroStrategy (MSTR) étant l’une des plus touchées. Les actions de la plus grande société détentrice de bitcoins au monde sont tombées à seulement 1 018 dollars mercredi, soit près de la moitié de leur valeur maximale de 1 919 dollars à la fin du mois de mars.
Dans le même temps, le bitcoin (BTC) est tombé à environ 56 800 dollars, ce qui représente une chute de 23 % par rapport à son record historique de 73 737 dollars le 14 mars. Il a depuis rebondi à plus de 61 000 dollars pour clôturer cette semaine.
Bien que douloureux pour les détenteurs de MSTR, le repli global signale également une correction saine pour le titre, qui s’est négocié pour une prime massive par rapport à ses avoirs sous-jacents en BTC pendant des mois. Mercredi, la prime (hors dette de l’entreprise) est tombée à +67% de son BTC, contre +175% à la fin du mois de mars.
« Je pense que l’action est maintenant plus proche de sa juste valeur », a déclaré Markus Thielen, fondateur de 10x Research, dans un message adressé à TCN. Fin mars, son entreprise a affirmé que le MSTR devrait se négocier plus près de 1 000 dollars par action, et que les nouveaux investisseurs devraient probablement s’en tenir au bitcoin.
En date de vendredi, la capitalisation boursière de MicroStrategy était de 21,37 milliards de dollars, tandis que son bilan contient 214 400 BTC d’une valeur de 13,26 milliards de dollars, sur la base des prix actuels du marché.
Comme MicroStrategy investit la quasi-totalité de son argent dans le BTC, l’entreprise a été comparée à un ETF spot Bitcoin de facto – des fonds qui émettent des actions directement adossées à un montant fixe de BTC. Cependant, comme MicroStrategy n’a pas de teneurs de marché ni de mécanismes de rachat comme les ETF Bitcoin officiels, l’action peut facilement se négocier avec une prime ou une décote par rapport à ses avoirs sous-jacents en BTC, en fonction de l’humeur du marché.
L’entreprise peut également utiliser des stratégies spéciales que les véritables émetteurs d’ETF ne peuvent pas utiliser, comme l’émission de dettes bon marché pour acquérir plus de BTC, ou la vente de l’action alors qu’elle se négocie à une prime pour augmenter le ratio de BTC par action de l’entreprise.
Avec l’explosion de la prime du MSTR en début d’année, les critiques ont averti que le MSTR se négociait à des niveaux « injustifiables » et qu’il devait subir une correction le rapprochant de sa valeur réelle au bilan. Les partisans de MicroStrategy affirment que la prime est justifiée, car elle tient compte de la capacité de la société à acquérir plus de BTC par action à l’avenir.
D’autres, en revanche, affirment que de tels fondamentaux ne signifient rien pour l’instant.
« MSTR fonctionne essentiellement comme un jeu à effet de levier sur les prix du bitcoin, avec un mouvement typique de 1,5 fois le prix du bitcoin », a déclaré James Butterfill, responsable de la recherche chez CoinShares, à TCN. « En fin de compte, les fondamentaux ont moins d’importance pour le MSTR, le plus important étant l’opinion sur la politique monétaire et l’orientation des prix du bitcoin qui en découle. »
M. Butterfill a ajouté que la récente correction du bitcoin était probablement une « réaction excessive » aux conseils potentiellement hawkish du FOMC mercredi, et qu’elle est maintenant en train de remonter après que la banque centrale a adopté une position inattendue de politique monétaire dovish.
Cette position « devrait continuer à soutenir les prix des MSTR et du bitcoin, et nous avons probablement vu le plancher des prix à court terme », a déclaré M. Butterfill.
