Die Tokenisierung realer Vermögenswerte (RWA) verschiebt die Grenzen des traditionellen Finanzwesens derart, dass dies bei den Mitgliedern der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) Besorgnis auslöst. Grund dafür ist die zunehmende Verbreitung tokenisierter Geldmarktfonds, die das Potenzial haben, die mit dem traditionellen Finanzwesen verbundenen Risiken zu verstärken.
Ein beispielloser Aufschwung tokenisierter Geldmarktfonds
Die „Bank der Zentralbanken“, auch bekannt als Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ, engl. BIS), steht den zahlreichen Entwicklungen im Bereich der Kryptowährungen oft ablehnend gegenüber.
Dieses Misstrauen richtet sich nun auch gegen die starke Entwicklung des Marktes für tokenisierte Geldmarktfonds (Tokenised Money Market Funds, TMMF), der im vergangenen Jahr um 265 % gewachsen ist. Dies ist insbesondere auf die Beteiligung von Giganten der traditionellen Finanzwelt wie BlackRock mit seinem BUIDL-Fonds oder Franklin Templeton zurückzuführen.
Nach einem langsamen Start verzeichneten die TMMF in den letzten zwei Jahren ein rasantes Wachstum. Der Total Value Locked (TVL), der dem verwalteten Vermögen entspricht, belief sich Ende 2023 auf lediglich rund 770 Millionen Dollar, hat sich jedoch bis Ende Oktober 2025 mehr als verzehnfacht und lag bei fast 9 Milliarden Dollar.
Entwicklung tokenisierter Geldmarktfonds
Der Grund für diesen Erfolg? Die Fähigkeit, eine gewisse Stabilität aufrechtzuerhalten und gleichzeitig ihren Inhabern On-Chain-Zinsen auszuzahlen – im Gegensatz zu den Emittenten amerikanischer Stablecoins, die diese Art passiver Renditen nicht anbieten können. Es sei denn, die betreffenden Unternehmen delegieren ihre Verwaltung an Dritte, wie im Fall von Coinbase und PayPal.
Gleichzeitig „teilen“ diese in Form von Token emittierten TMMF „die wichtigsten Funktionen von Stablecoins, wie Peer-to-Peer-Transaktionen und die Programmierbarkeit über Smart Contracts“. Das dürfte das Interesse der Nutzer dezentraler Finanzdienstleistungen (DeFi) wecken, die ständig auf der Suche nach zuverlässigen und verfügbaren Sicherheiten sind.
Risiken, die denen herkömmlicher Fonds entsprechen und diese sogar noch verstärken können
Derzeit betreffen die Investitionen in diese Fonds ausschließlich Portfolios, die mithilfe von Token (ERC-1400/3643) genehmigt wurden, die Übertragungen an nicht gelistete Wallets blockieren können. Eine Einschränkung, die sich jedoch sehr schnell mit „Wrapped Tokens“ oder über bestimmte Plattformen umgehen lässt.
Ein Aufschwung, der diese tokenisierten Geldmarktfonds zur „Grundlage des zukünftigen Finanzsystems“ machen könnte. Für die Analysten der BIZ ist dies Anlass, Alarm zu schlagen und „ein umsichtiges Risikomanagement“ zu fordern, das „für die Aufrechterhaltung des Vertrauens unerlässlich“ sei.
Tokenisierte Geldmarktfonds bergen Risiken, die denen herkömmlicher Fonds derselben Art und von Stablecoins entsprechen – und diese sogar noch verstärken können.
Eine Verstärkung, die sich aus „der Transparenz der On-Chain-Transaktionen ergeben könnte, die das Liquiditätsrisiko verschärfen kann, indem sie als Koordinationsmechanismus zwischen Anlegern dient“. Aber auch aus dem für DeFi spezifischen Prinzip der „Kombinierbarkeit“, bei dem Protokolle wie finanzielle Legosteine miteinander verzahnt werden.
Und was ist mit den gehebelten Kreditstrategien (Looping), bei denen „TMMF als Sicherheit hinterlegt werden, um Stablecoins zu leihen und damit weitere TMMF zu kaufen“? All dies sind Situationen, die bestimmte Ausbreitungseffekte verstärken könnten, insbesondere im Falle eines Marktschocks.
