Desde outubro que a maré mudou para os mineradores de Bitcoin. A rentabilidade está a diminuir, alguns equipamentos estão a ser desativados e o mercado parece estar a entrar numa nova fase. No entanto, apesar da pressão, os mineiros não estão a vender os seus bitcoins. Por que razão continuam a resistir? E, acima de tudo, quanto tempo é que isto pode durar? Vamos analisar juntos os sinais on-chain para compreender o que realmente está a acontecer por trás da queda do preço do BTC.
Bitcoin sob forte pressão
Enquanto o preço do BTC luta para reconquistar a zona dos 94 000 $ – 95 000 $, as probabilidades de um «dead cat bounce» tornam-se cada vez maiores.
A transição do mercado para um mercado em baixa afeta fortemente a psicologia dos investidores, o que impede a manutenção de uma tendência de alta a curto prazo.
Neste contexto de fraco desempenho dos preços, os mineradores de BTC tentam safar-se como podem. Conseguirão aguentar-se? Fazemos aqui um balanço!
Figura 1: Cotação diária do BTC
Os mineradores sob pressão
Desde o halving de abril de 2024, o hashrate da rede Bitcoin registou um aumento sustentado de cerca de +82%, à medida que o mercado em alta se desenrolava.
No entanto, desde outubro de 2025, verifica-se uma queda no hashrate, sugerindo que alguns mineiros de BTC estão a reduzir as suas atividades.
Isto acontece geralmente quando as suas condições económicas se tornam demasiado difíceis, muitas vezes durante uma queda do preço do bitcoin.
Podemos, portanto, supor que a correção em curso desde o ATH de outubro está a colocar os mineiros em dificuldades suficientes para obrigar alguns a desligar os seus ASICs.
Figura 2: Hash Rate da rede Bitcoin
Em resposta a esta queda na taxa de hash, a dificuldade de mineração do protocolo Bitcoin foi ajustada para baixo, o que significa que as condições de produção de novos BTC estão a tornar-se mais flexíveis para aliviar a pressão sobre os mineradores.
Isto é sinal de que a concorrência se tornou demasiado intensa (hashrate elevado) e de que alguns mineiros não conseguiram acompanhar o ritmo nas atuais condições económicas (forte correção do BTC).
No caso de uma recuperação alcista inesperada do mercado, as condições económicas e operacionais dos mineiros também poderão recuperar rapidamente.
Figura 3: Variação da dificuldade de mineração
Para estimar a rentabilidade global dos mineradores, podemos comparar as suas receitas totais diárias em dólares (a laranja) e a sua média anualizada (a azul), que serve de referência a longo prazo.
- Quando as receitas diárias são superiores à média anualizada, a rentabilidade dos mineradores é considerada sustentável;
- Quando as receitas diárias são inferiores à média anualizada, a rentabilidade dos mineradores é considerada insustentável.
Durante o mês de novembro, as receitas diárias caíram abaixo da marca dos 48 milhões de dólares por dia, indicando uma deterioração da rentabilidade da atividade de mineração.
É tipicamente durante estes períodos que os mineradores reduzem as suas atividades, desligam os ASICs e podem chegar ao ponto de liquidar BTC nos casos mais extremos.
Figura 4: Receitas diárias dos mineiros VS média anualizada
Sem sinais de capitulação significativa
Embora saibamos agora que alguns mineradores de BTC tiveram de reduzir as suas atividades e desligar alguns ASICs para fazer face à deterioração da sua rentabilidade e aos elevados valores do hashrate, os danos parecem limitar-se a isso.
Com efeito, para identificar uma capitulação significativa por parte dos mineiros, é necessário que os seus volumes de despesas/transferências atinjam valores significativos, indicando que está em curso uma fase de realização de perdas.
Embora as despesas dos mineiros tenham ultrapassado a produção mineira diária várias vezes recentemente, as suas reservas mantiveram-se relativamente estáveis ao longo do ano de 2025, ao contrário dos períodos de vendas intensas de 2023 e 2024.
Figura 5: Percentagem da oferta dos mineiros gasta
Os fluxos de BTC transferidos dos mineiros para as bolsas também permitem acompanhar o comportamento de despesas dos mineiros, que se manteve bastante moderado em 2025.
Com exceção de alguns picos de despesas que se assemelham a comportamentos de realização de lucros em 2025, os mineiros não parecem ter liquidado uma parte significativa dos seus ativos.
Isto sugere que as condições económicas e operacionais atuais não estão suficientemente deterioradas para provocar uma capitulação em grande escala por parte dos mineiros.
Figura 6: Depósitos dos mineradores nas bolsas
Síntese desta análise on-chain sobre o Bitcoin (BTC)
Em última análise, os dados desta semana indicam que alguns mineiros de BTC tiveram de reduzir as suas atividades e desligar alguns ASICs para fazer face à deterioração da sua rentabilidade desde outubro.
Durante o mês de novembro, as receitas diárias dos mineiros caíram abaixo da marca dos 48 milhões de dólares por dia, tornando a atividade de mineração cada vez menos viável.
No entanto, com exceção de alguns picos de despesas que parecem indicar comportamentos de realização de lucros em 2025, os mineiros não parecem ter liquidado uma parte significativa dos seus ativos em bitcoin.
As suas reservas mantiveram-se relativamente estáveis ao longo do ano de 2025, sugerindo que as atuais condições económicas e operacionais não estão suficientemente deterioradas para provocar uma capitulação em grande escala por parte dos mineiros.
