Dado que la Fed puso fin a su programa de endurecimiento cuantitativo a principios de mes, ¿asistiremos al regreso de la impresión de dinero con la flexibilización cuantitativa? Analicémoslo con más detalle.
Tras el fin del endurecimiento cuantitativo de la Fed, ¿asistiremos al regreso de la flexibilización cuantitativa?
Dependiendo de si la prioridad de un banco central es mantener una cierta estabilidad monetaria o reactivar la economía, este dispone de varias herramientas a su alcance. La variable más conocida del mercado son los tipos de interés oficiales, que pueden bajarse o subirse en función de la coyuntura económica.
También pueden utilizarse otros dos instrumentos opuestos:
- El endurecimiento cuantitativo (QT);
- Y la flexibilización cuantitativa (QE).
El primero hace referencia a un programa durante el cual un banco central vende deuda presente en su balance en los mercados financieros, lo que puede reducir la oferta monetaria para intentar frenar la inflación. Por el contrario, el programa de QE se caracteriza precisamente por la expansión monetaria, y dicho banco central añade deuda a su balance para estimular la economía.
El pasado 1 de diciembre, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) puso fin a su programa de endurecimiento cuantitativo y, a partir de ahí, cabría preguntarse si el regreso de la flexibilización cuantitativa está a la vuelta de la esquina. De ser así, esto podría estimular los mercados, incluido el de Bitcoin (BTC), pero, a cambio, supondría una nueva aceleración de la inflación en los meses posteriores a esta decisión.
Por el momento, este retorno de la expansión cuantitativa no parece estar aún sobre la mesa, aunque algunas señales apuntan en esa dirección. Mientras que la Fed indicó el mes pasado que sus niveles de reservas eran «algo superiores al nivel adecuado», John Carroll Williams, presidente de la Fed de Nueva York, explicó que el siguiente paso consistía en determinar cuándo pasarían esos niveles a ser «adecuados»:
Entonces será el momento de iniciar el proceso de compras progresivas de activos que mantendrán un nivel adecuado de reservas a medida que aumenten los demás pasivos de la Fed y que la demanda subyacente de reservas crezca con el tiempo.
Si bien los datos históricos muestran que, en ocasiones, los periodos de QT y QE se han sucedido directamente, lo contrario también es cierto, especialmente entre 2014 y 2018, como muestra el balance de activos de la Fed expresado en millones de dólares:
Activos de la Fed
Con un balance de 6,53578 billones de dólares, cabe señalar que los activos de la Fed siguen siendo muy superiores a los niveles previos a la COVID, aunque dicho balance haya vuelto al nivel de abril de 2020.
En las próximas semanas, podremos conocer más detalles sobre los próximos planes del banco central y observar la reacción del mercado. Mientras tanto, las previsiones sobre los tipos de interés apuntan a una probabilidad cercana al 90 % de que se produzca una reducción de 25 puntos básicos el próximo 10 de diciembre, lo que situaría el rango entre 375 y 400 puntos.
