2026年初頭、マイケル・セイラー氏が率いる同社のビットコイン買い集めは衰える気配がありません。70万BTCという象徴的な大台を突破したことで、Strategyは価格下落にもかかわらず、ビットコインへの確信を改めて示しています。市場が9万ドルの抵抗線を試す中、今回の取引は、同社が保有する資産に対する株式の評価額について疑問を投げかけています。
Strategy、ビットコイン最大保有者としての地位をさらに強化
マイケル・セイラー氏が率いるトレジャリー・カンパニー「ストラテジー」は、約21億3000万ドルでさらに22,305ビットコインを取得したと発表しました。
これは2024年12月8日以来、同社による最大規模のBTC購入であり、ビットコイン価格の将来に対する信頼の回復を示唆しています。
2024年以降のStrategyによるBTC購入
今回の新規購入における平均執行価格は95,284ドルで、これはすでに現在のBTC価格より約4.5％低い水準となっています。今回の取得により、総保有量は70万ビットコインの大台を突破し、709,715 BTCに達しました。総取得コストは539億2,000万ドルで、1 BTCあたりの平均価格は75,979ドルとなります。
現在、これは約20％の総含み益に相当し、100億ドルを超える額となります。
現在の保有高に基づくと、Strategyの1株あたりの価値は現在約195,000サトシ（0.00195 BTC）、つまり約176ドルとなります。一方、MSTR株の現在の株価は160ドル前後で推移しています。
このディスカウントは、ビットコイン保有資産の価値と比較して、市場が一時的に同社を過小評価していることを示唆しています。この状況は、特に、BTCのさらなる下落によって引き起こされる可能性のある、これらの保有資産の売却に関する不確実性によって説明できます。BTCは、2025年10月に記録した最高値からすでに28％下落しています。
Strategyがビットコインとその株主に及ぼすリスク
70万9,000 BTC以上を保有するStrategyは、現在、ビットコインの総供給量（2,100万枚に制限）の約3.5％を支配しています。この集中は、市場で利用可能なビットコインの供給動向に重くのしかかり始めており、価格上昇の一因となっている一方で、ハッキングや、保有資産の強制または任意の清算が発生した場合、価格に対する脅威ともなり得ます。
実際、いわゆる「ビットコイン・トレジャリー・カンパニー」と呼ばれるこの種の企業は、間接的な保有手段として機能しています。投資家はBTCを直接購入するのではなく、その評価額がビットコインの保有高に大きく依存する株式を購入するのです。
しかし、このエクスポージャーはいくつかの理由から最もリスクが高いと言えます。第一に、これは暗黙のレバレッジポジションを構成しており、BTCのボラティリティが株価に増幅されて反映されることが多く、利益も損失も加速させる可能性があります。
次に、投資家はビットコインへのエクスポージャーだけでなく、経営判断、実行の質、資金調達戦略、負債水準、あるいは株式発行による希薄化といった企業リスクにもさらされます。これに加え、規制や会計上のリスクも存在し、これらは企業がBTCを保有、計上、または活用する能力に影響を及ぼす可能性があります。
自己管理（セルフカストディ）による保有とは異なり、株主は企業の第三者保管業者を信頼しなければならず、これがハッキング、資産凍結、業務上のミス、差し押さえといった、さらなるリスク要因となります。
