Założony w 2017 roku przez Kyle’a Samaniego i Tushara Jaina fundusz Multicoin Capital stał się jednym z najbardziej wpływowych funduszy kryptowalutowych na rynku. Jego legenda opiera się na jednym zakładzie: blockchainie Solana. Jednak za tą historią sukcesu kryje się przede wszystkim obsesja na punkcie wyników, spektakularny falstart i rzadka umiejętność podwojenia stawki, gdy wszyscy wpadają w panikę. Poznaj historię Multicoin Capital.
Dwóch młodych absolwentów dalekich od kodeksów Silicon Valley
Kyle Samani i Tushar Jain poznali się na Uniwersytecie Nowojorskim, gdzie studiowali finanse w latach 2008-2012. Ich wejście do świata finansów zbiegło się więc z okresem, w którym Wall Street nagle przestała być stabilnym horyzontem: 15 września 2008 r. Lehman Brothers ogłosił upadłość, wywołując falę wstrząsów systemowych.
Bardzo szybko ich ciekawość skierowała ich zarówno w stronę technologii, jak i Wall Street: śledzili rozwój pierwszych dużych aplikacji mobilnych, a następnie przenieśli się do Austin (Teksas) i założyli własne start-upy: Pristine (Google Glass w służbie zdrowia) po stronie Samaniego i ePatientFinder (łączenie pacjentów z badaniami klinicznymi) po stronie Jaina.
Samari i Jain opowiadają później, że zebrali miliony na te startupy: był to kluczowy etap ich kariery, zarówno jeśli chodzi o naukę przyciągania inwestorów, jak i przetrwanie w rzeczywistości produktów zbyt wyprzedzających swój rynek.
Jednak droga do Multicoin Capital i inwestycji nie była łatwa. Doświadczenie w przedsiębiorczości dało im przede wszystkim przekonanie, że kapitał nie nagradza tylko pomysłów, ale także dystrybucję, a przede wszystkim realizację. Właśnie tę perspektywę kilka lat później zastosowali do blockchainów.
Stworzenie funduszu poprzez budowanie wiarygodności
Multicoin Capital nie powstał jako jeden z najbardziej płodnych funduszy kryptowalutowych. Duet opowiada przede wszystkim o swojej oportunistycznej, a następnie coraz bardziej ustrukturyzowanej drodze: pierwsze zakupy Bitcoinów już w 2013 roku, poważniejsze zaangażowanie w Ethereum w 2016 roku, a następnie realizacja zysków i arbitraż w 2017 roku. Innymi słowy: zanim zostali „VC”, poznali kryptowaluty jako rynek, wraz z jego cyklami, narracjami i tendencjami.
W tym momencie przejście od przedsiębiorczości do czystego inwestowania stało się dla nich logiczne: po doświadczeniu pozyskiwania funduszy po stronie założycieli, chcą zastosować odwrotne podejście, ale z cechą charakterystyczną dla kryptowalut.
Multicoin Capital przyjmuje podejście hybrydowe: poszukiwanie zysków z protokołów, których tokeny mogą stać się płynne szybciej niż akcje nienotowane na giełdzie: „venture capital economics with public market liquidity”, zgodnie z formułą, którą można znaleźć w publicznych komunikatach związanych z funduszem.
Fundusz ogłasza pierwsze zamknięcie na dzień 1 sierpnia 2017 r. i ponieważ nie ma ani rodowodu, ani historycznej sieci kontaktów w pierwotnych kręgach kryptowalutowych, rekompensuje to tym, co kontroluje: tezą.
Ich wiarygodność budowana jest poprzez długie i bardzo techniczne analizy (tokenomika, projektowanie konsensusu, arbitraż między architekturami), mające na celu zarówno przekonanie społeczności, jak i zasygnalizowanie rynkowi, że nie grają oni wyłącznie na momentum.
Pierwsze uderzenie: EOS i miraż „Ethereum killers”
Obsesja Multicoin w tamtym czasie można ująć w jednym słowie: realizacja. Ich intuicja jest prosta: jeśli blockchain ma obsługiwać masowe zastosowania, musi być szybki, skalowalny i „użyteczny”.
W kwietniu 2018 r. Multicoin opublikował bardzo pozytywny raport na temat EOS, chwaląc blockchain zorientowany na wysoką skalowalność i doskonałe wrażenia użytkownika. Kontekst był gorący: EOS zebrał 4 miliardy dolarów poprzez ICO, a w społeczności kryptowalut pojawiła się idea, że narodził się poważny konkurent dla Ethereum.
Tyle że historia EOS szybko stała się lekcją: kwestionowane zarządzanie, postrzegana centralizacja, niespełnione obietnice… Tego rodzaju rozczarowanie trwale niszczy młody fundusz, taki jak Multicoin Capital, który wciąż poszukuje swojej legitymizacji.
A jednak właśnie po tej porażce ich droga staje się interesująca: nie rezygnują z tezy o wydajnym blockchainie i nadal poszukują naprawdę wiarygodnego rozwiązania.
Solana: kiedy teza w końcu się sprawdza
Multicoin Capital twierdzi, że zainwestowało w blockchain Solana od rundy seed (maj 2018 r.), na długo przed uruchomieniem mainnetu (marzec 2020 r.). To ważne: nie odkryli Solany, gdy blockchain stał się modny, ale bardzo wcześnie zaangażowali się w sieć, która była jeszcze w dużej mierze teoretyczna.
W lipcu 2019 r. Solana ogłosiła zamknięcie serii A o wartości 20 milionów dolarów, prowadzonej przez Multicoin Capital. Na tym etapie projekt przedstawiał prostą, ale ambitną obietnicę: dążenie do osiągnięcia wydajności warstwy 2 bezpośrednio na warstwie głównej, w szczególności poprzez Proof of History.
W tym momencie narracja ulega zmianie, ponieważ udział w rundzie seedowej nie jest dla Multicoin Capital celem samym w sobie, ale punktem wyjścia. Obecnie Solana stała się jednym z głównych blockchainów na rynku (DeFi, NFT, płatności, memecoiny itp.).
Założenie Multicoin Capital, a mianowicie bardzo szybki blockchain, zdolny do obsługi zastosowań na dużą skalę, nie jest już hipotezą: znalazło ono przemysłowe zastosowanie w Solanie.
Jakie zyski osiągnęła Multicoin Capital z tej inwestycji?
Dokładna kwota zysków osiągniętych przez Multicoin Capital na Solanie nie jest podawana do wiadomości publicznej z prostego powodu: fundusz może wejść po różnych cenach (seed, seria A, zakupy wtórne), podlegać okresom vesting/lockups, a przede wszystkim sprzedawać partiami. Można jednak oszacować rzędową wielkość teoretycznego mnożnika osiągniętego przez fundusz.
W postępowaniu sądowym byłego inwestora Solany, o którym informuje Blockworks, wspomniano, że podczas sprzedaży seedowej przyszłe prawa do SOL były wyceniane na 0,04 dolara za sztukę.
Biorąc pod uwagę taki punkt wejścia, nawet nie znając dokładnej ceny wyjścia (i nawet jeśli część została sprzedana znacznie przed osiągnięciem szczytu 293 dolarów), można zrozumieć, dlaczego Solana stała się przypadkiem szkolnym związanym z Multicoin Capital: różnica między ceną kilku centów a aktywami, które w niektórych momentach na rynku osiągały wartość kilkuset dolarów, wynosi tysiące razy (na papierze).
Historyczne dane dotyczące cen dostępne w agregatorach rynkowych pozwalają zaobserwować te skrajności, nie ujawniając jednak rzeczywistych wyników funduszu.
Upadek FTX: utrata wiarygodności, a następnie odbicie
Lata 2021–2022 przypominają jednak o brutalnej zasadzie: w ekosystemie kryptowalut nawet najlepsze teorie mogą zostać zniekształcone przez strukturę rynku. Kiedy platforma FTX upada, fala uderzeniowa uderza z pełną siłą w Solanę, a wraz z nią w Multicoin Capital.
W liście do inwestorów opublikowanym przez CoinDesk Multicoin Capital informuje, że około 10% jego całkowitych aktywów jest zablokowanych na FTX. W tym samym roku, z powodu dużej ekspozycji na FTT, SRM i SOL, fundusz odnotował stratę w wysokości 91,4%, zgodnie z informacjami rynkowymi opartymi na jego komunikatach.
Ciekawe jest to, co dzieje się dalej: zamiast wycofać się na zawsze z rynku, Multicoin Capital utrzymuje „pokryzysową” interpretację, zgodnie z którą ekosystem Solana może przetrwać zanik swojego głównego wsparcia przemysłowego.
Rynek kryptowalut, napędzany odbiciem w 2023 r., potwierdza słuszność tej prognozy. The Block podaje, że fundusz osiągnął wyjątkową wydajność +537% w ciągu roku i skumulowany zysk +9281% od 2017 r.
2025: „Solana Treasury Company” lub instytucjonalizacja zakładu
We wrześniu 2025 r. Multicoin Capital ogłasza, że wraz z Jump Crypto i Galaxy przeprowadziło podwyższenie kapitału Forward Industries o 1,65 mld dolarów w celu zainicjowania strategii skarbowej ukierunkowanej na kryptowalutę SOL.
Ideą jest przeniesienie, wraz z SOL firmy Solana, modelu spopularyzowanego przez Strategy z Bitcoinem, wykorzystując granicę między tradycyjnymi rynkami (dostęp do kapitału) a zyskami onchain (staking/udział w sieci).
Ten rodzaj instrumentu inwestycyjnego pozostaje jednak nierozerwalnie związany z cyklami rynkowymi: może wzmacniać zarówno wzrosty, jak i spadki, a także naraża na dynamikę dźwigni finansowej, refinansowania i zmienności aktywów bazowych.
Co Multicoin (naprawdę) mówi o kryptowalutowym kapitale wysokiego ryzyka
Historia Multicoin Capital to nie tylko historia trafnej decyzji dotyczącej blockchaina Solana. To przypomnienie, że kryptowaluty wszystko wzmacniają. Przekonania stają się kolejką górską, za błędy płaci się nie punktami reputacji, ale latami spadków, a granica między tezą fundamentalną a strukturą rynku może załamać się w ciągu tygodnia.
Multicoin zbudował swoją markę w oparciu o prostą ideę: jeśli kryptowaluty mają wspierać masowe zastosowania, to wydajność wykonania nie jest luksusem. Solana urzeczywistniła tę tezę. FTX niemal ją zniszczyło.
A sekwencja 2023–2025 pokazuje, że Samani i Jain nie zadowalają się samym przetrwaniem: teraz próbują zindustrializować swoje przedsięwzięcie, wykorzystując instrumenty inwestycyjne zapożyczone z Wall Street.
W ten sposób Multicoin Capital zdobyło wyjątkowe miejsce w historii kryptowalut, akceptując zmienność, której większość funduszy nie jest w stanie znieść. Przyszłość pokaże, czy Solana Treasury Company jest ostatecznym aktem racjonalizacji, czy też kolejnym ryzykiem na rynku, który karze nadmierną pewność.
