Čtyři roky po spekulativním boomu v roce 2021, který vedla společnost Coinbase, vstoupila letos na burzu nová generace kryptoměnových společností. Jsou méně závislé na bitcoinu a chtějí dokázat, že blockchain nyní může vytvářet hodnotu ve finančním systému.
Silný návrat
Dynamika IPO ve Spojených státech zaznamenala v posledních letech spektakulární „boom and bust“. Po historickém rekordu 1 035 IPO v roce 2021, který byl podpořen euforií po pandemii covidu a nadbytkem likvidity, se trh v roce 2022 náhle uzavřel, s pouhými 180 transakcemi, a v roce 2023 pak s 154 transakcemi.
Od loňského roku se okno opět otevírá, podporováno postupným poklesem úrokových sazeb a vysokým oceněním akciových trhů. Tento restart však zůstává selektivní a méně euforický. Mezi nimi návrat aktérů spojených s blockchainem značí vznik druhé vlny kryptoměnových IPO.
První vlna, kterou v roce 2021 představila společnost Coinbase, se odehrála v prostředí, které bylo stále spekulativní a dominovaly mu SPAC (společnosti bez obchodní činnosti, založené výhradně za účelem získání kapitálu) a ocenění úzce korelující s cenou bitcoinu. Současná vlna, ta z roku 2025, má zralejší charakter. Nyní se týká infrastrukturních společností, jako jsou Circle, Bullish, Gemini a Figure Technology, které se všechny zaměřují na modernizaci tradičních financí. Zde je přehled těchto čtyř nováčků na Wall Street.
Circle (NYSE:CRCL)
Otevírací cena 5. června 2025: 69 dolarů.
Cena 17. října 2025: 125 dolarů (+ 81 %)
Jedná se pravděpodobně o nejvýznamnějšího hráče této transformace. Emitent USDC, druhé největší stablecoiny na světě, vybudoval hybridní model. Na jedné straně jsou to úrokové výnosy z rezerv uložených v pokladničních poukázkách, na druhé straně výnosy ze služeb plynoucí z používání stablecoinu v platbách a finančních aplikacích. První motor těží z vysokých sazeb, druhý, udržitelnější, závisí na přijetí jeho stablecoinu v dolarech v obchodování.
Hlavním rizikem společnosti zůstává citlivost na měnový cyklus, protože rychlý pokles sazeb by automaticky snížil její úrokovou marži a tím i ziskovost. Akcie se obchodují s poměrem P/E (cena/výnos) vyšší než 100, což ponechává velmi malý prostor pro chybu. Circle však má jedinečnou pozici s USDC, který se stal pilířem regulovaného ekosystému DeFi, a společnost je nyní americkým ministerstvem financí vnímána jako důvěryhodný hráč.
Bullish (NYSE:BLSH)
Otevírací cena 13. srpna 2025: 90 dolarů.
Cena k 17. říjnu 2025: 56 dolarů (- 38 %)
Společnost se řídí tradičnějším modelem, ale zaměřuje se na institucionální toky. Společnost, kterou založili bývalí vedoucí pracovníci NYSE, provozuje hybridní burzovní platformu kombinující centralizovanou knihu objednávek a automatizaci likvidity. Právě získala licenci BitLicense v New Yorku a plánuje rozšířit svou nabídku o deriváty, segment s vyšší marží.
Společnost čelí jednoduché ekonomické realitě, a to že burza žije z objemů, které jsou však volatilní. Aby tuto závislost snížila, Bullish se opírá o další páku: data. Integrace CoinDesk a CCData umožňuje diverzifikovat příjmy a upevnit image regulovaného a důvěryhodného trhu. Výzvou bude udržet ziskovost, když se spready sníží.
Gemini (NASDAQ:GEMI)
Otevírací cena 12. září 2025: 37,01 dolarů
Cena 17. října 2025: 19 dolarů (- 49 %)
Podobná logika, ale s defenzivnější strategií. Newyorská společnost, založená bratry Winklevossovými, se vždy profilovala jako platforma nejvíce vyhovující americkému regulačnímu rámci. Investice Nasdaq do jejího IPO ilustruje snahu o sblížení kryptoměn a tradičních financí.
Ekonomický model však zůstává křehký. Činnost stále do značné míry závisí na transakčních poplatcích a objemu obchodování, což jsou dva faktory, které jsou ze své podstaty cyklické. Gemini musí nyní rozšířit svůj záběr, posílit své aktivity v oblasti úschovy, vyvinout produkty s výnosem z vkladů v USD a v konečném důsledku integrovat regulované deriváty. Bez tohoto přechodu k opakovaným příjmům hrozí společnosti, že zůstane uvězněna mezi dvěma světy: příliš opatrná pro kryptoměnový trh, ale ještě ne dost zisková pro tradiční investory.
Figure Technology (NASDAQ:FIGR)
Otevírací cena 11. září: 36,01 USD
Cena 17. října 2025: 38,60 USD (+ 7,22 %)
Společnost se vyznačuje svým postavením. Zatímco Circle, Bullish a Gemini zpracovávají finanční toky, Figure se zajímá o samotná aktiva. Jeho ambicí je tokenizovat úvěry a hypotéky prostřednictvím vlastního blockchainu (Provenance). Myšlenkou společnosti je umožnit, aby byl úvěr po svém vydání financován a obchodován přímo na on-chain infrastruktuře.
Společnost, kterou vede Mike Cagney, bývalý generální ředitel SoFi, již prokázala schopnost dosahovat ziskovosti, která je v tomto odvětví vzácná. Její model, kombinující originaci a finanční platformu, využívá dvojí páku: snížení provozních nákladů a zrychlení cyklu likvidity. Rizika nejsou zanedbatelná, protože zpomalení trhu s nemovitostmi nebo snížení úvěrových spreadů by mohlo brzdit činnost společnosti, ale potenciál je značný. Pokud se prosadí tokenizace reálných aktiv, mohla by se společnost Figure stát páteří nového trhu digitálních kapitálů.
Závěr
Tato nová generace kótovaných společností načrtává obrysy plynulejšího a propojenějšího finančního systému, ve kterém se hranice mezi kryptoměnami a tradičními financemi postupně stírají. Circle se zaměřuje na oběh měny, Bullish na strukturování obchodů, Gemini na uklidnění regulátorů a Figure na propojení blockchainu s úvěry. Za několik let možná již nebude nutné rozlišovat mezi „krypto společnostmi“ a ostatními, ale bude stačit pouze změřit, do jaké míry technologie blockchain konečně umožnila zlepšit plynulost, konkurenceschopnost a odolnost finančních toků.
