ベラチェーンは、独自のコンセンサスアルゴリズム「Proof of Liquidity（PoL）」で暗号資産エコシステムを革命すると期待されていたブロックチェーンですが、現在、はるかに厳しい現実直面しています。総ロックドバリュー（TVL）が30億ドルを超えたにもかかわらず、その勢いは急激に失われました。なぜこのような急落が起きたのでしょうか？
イノベーションだけではブロックチェーンの成功を保証できない場合
2025年第1四半期、Berachainはブロックチェーンエコシステムにおいて異色の存在でした。ユニークなミームを愛するコミュニティと野心的な技術アプローチに支えられ、ブロックチェーンは新たなコンセンサスメカニズム「Proof of Liquidity（PoL）」で注目を集めていました。
このハイブリッドなコンセンサスは、分散型ブロックチェーンの古いジレンマを解決する可能性を秘めていました：ユーザーに流動性を提供させつつネットワークを安全に保つ方法、そのどちらかを犠牲にすることなく。
イーサリアムやソラナのようなブロックチェーンがバリデーターにネットワークのセキュリティを報酬として付与する一方、ベラチェーンは経済的利益を一致させるため、流動性提供者に直接報酬を付与する仕組みを採用しました。
このアイデアは、紙の上では魅力的でした。
- 流動性を提供すればするほど、ネットワークのセキュリティに貢献できます。
- 分散型金融（DeFi）アプリケーションの発展に貢献すればするほど、ブロックチェーンのネイティブトークンである BERA を獲得できます。
このイノベーションを軸に、BerachainはDeFiプロジェクトの波を引き寄せ、トークンの大量発行により100%を超えるリターンを享受するプロジェクトも登場しました。このアプローチはブロックチェーンを急速に成長させ、DeFiLlamaのデータによると、総ロックドバリュー（TVL）で34億9,500万ドルの記録を達成しました：
しかし、この勢いは急速に失速しました。Berachainの急落は劇的で、TVLの継続的な下落がそれを示しています。過去30日間で、この下落は鈍化せず、Berachainは同期間中にTVLの約39％を失いました。
差は衝撃的です：現在、BerachainのTVLは6億2,870万ドルに過ぎず、ATH（最高値）から28億6,200万ドルの差があります。
さらに、この記事で取り上げているこの重要な指標の重要性を強調する必要があります。BerachainはPoLコンセンサスに基づいて設計されており、ネットワークのセキュリティは間接的に流動性の量に依存しています。
暗号資産BERAの価格は、この記事執筆時点ではATHから約-89%で取引されています。
BERAの急落は予測可能だったのか？
先月4月の当コラムでも指摘したように、Berachainは他のブロックチェーンから大規模な資金を吸引していました（ブリッジ経由）。この観察以降、動向は完全に逆転しました：経済的インセンティブが減少したため、個人やプロの流動性供給者はより利益率の高い機会へと移行しました。
以下のグラフからわかるように、Berachainブロックチェーンは過去3ヶ月間で11億ドルのネットフロー（インフロー－アウトフロー）がマイナスとなっています。つまり、この期間中に10億ドルを超える資金がBerachainを離れ、より良い機会を求めて流出したことになります：
これは、BERA暗号資産に不利に働いた唯一の要因ではありません。実際、前回の記事でも指摘したように、Berachainのオンチェーン活動は比較的限定的です。
上記のグラフからわかるように、Berachainのオンチェーン活動は極めて一時的な刺激を受けています。具体的には：
- メインネットのローンチ時、BERAのエアードロップと共に；
- BerachainのフラッグシップコレクションであるNFTコレクション「Steady Teddys」のローンチ時。
これらのイベント（グラフに示した通り）を除けば、Berachainのオンチェーン活動は極めて限定的です。例えば、Berachain は 7 月 6 日の 1 日で 111.6 ドルの手数料しか発生していません。これは、PoL モデルの長期的な持続可能性について、かなり憂慮すべき数字です。
Berachain ブロックチェーンの展望
Berachainの未来は暗雲が漂っていますが、早計に結論を出すべきではありません。実際、このプロジェクトの匿名チームは、複数の資金調達ラウンドで1億4,200万ドルを調達しています。したがって、将来的に新たなインセンティブプログラムが導入され、再び大量の流動性を吸引する可能性は高いでしょう。
ただし、PoLモデルの持続可能性に関する問題は未解決のままです：インセンティブが低下した状況で、どのように流動性の流入を保証するのでしょうか？
この記事で見たように、インセンティブの低下（プロトコルレベルかブロックチェーンレベルかを問わず）は、資本の流出を招くことがよくあります。
したがって、Berachainの未来にとって、流動性を再び引き寄せつつ、資本（およびユーザー）の保持を改善するバランスを見つけることは、絶対的に重要です。
