自10月以来，比特币矿工的处境发生了逆转。盈利能力不断下滑，部分设备被迫停机，市场似乎正进入一个新阶段。然而，尽管面临压力，矿工们却并未抛售比特币。他们为何仍在坚持？更重要的是，这种局面还能持续多久？让我们一起深入分析链上信号，以了解BTC价格下跌背后真正发生的事情。
比特币面临巨大压力
当BTC价格竭力试图重返94,000美元至95,000美元区间时，“死猫跳”的可能性正日益增大。
市场向熊市转型对投资者心理造成了重大冲击，这使得短期内难以维持看涨趋势。
在价格表现疲软的背景下，比特币矿工们正竭尽全力维持运营。他们能否挺过难关？让我们在此一探究竟！
图1：BTC日线走势
矿工面临压力
自2024年4月减半以来，随着牛市的展开，比特币网络算力持续攀升，涨幅约为+82%。
然而，自2025年10月以来，算力出现下滑，这表明部分BTC矿工正在缩减其挖矿活动。
这种情况通常发生在矿工的经济状况变得过于紧张时，往往伴随着比特币价格的下跌。
因此，我们可以推测，自10月创下历史新高以来持续的回调，已使矿工们陷入足够大的困境，迫使部分矿工关闭了他们的ASIC矿机。
图2：比特币网络算力
为应对算力的这一下滑，比特币协议的挖矿难度已下调，这意味着生成新BTC的条件有所放宽，以缓解矿工的压力。
这表明市场竞争已过于激烈（算力过高），且部分矿工在当前经济环境下（BTC大幅回调）难以维持运营节奏。
若市场出现意料之外的反弹，矿工的经济和运营状况也可能迅速好转。
图3：挖矿难度的变化
为了评估矿工的整体盈利能力，我们可以将他们的每日总收入（以美元计，橙色）与作为长期基准的年化平均值（蓝色）进行比较。
- 当每日收入高于年化平均值时，矿工的盈利能力被视为可持续；
- 当日收入低于年化平均值时，矿工的盈利能力被视为不可持续。
11月期间，日收入跌破4800万美元大关，表明挖矿活动的盈利能力有所恶化。
通常在这种时期，矿工们会缩减运营规模，断开ASIC矿机的电源，在最极端的情况下甚至可能抛售比特币。
图4：矿工日收入与年化均值的对比
未见重大投降迹象
虽然我们现已得知，部分比特币矿工不得不缩减运营规模并关闭部分ASIC矿机，以应对盈利能力下降和算力居高不下的局面，但损失似乎仅止于此。
事实上，要判断矿工是否出现大规模投降，其支出/转账量必须达到显著水平，这才表明正在经历止损阶段。
尽管矿工的支出近期曾多次超过每日挖矿产出，但与2023年和2024年大规模抛售时期不同，其储备在2025年全年保持相对稳定。
图5：矿工已支出的供应占比
从矿工账户流向交易所的比特币资金流，同样有助于追踪矿工的支出行为——2025年，这种行为总体上仍较为温和。
除2025年出现过几次类似获利了结行为的支出峰值外，矿工似乎并未变现其持有的大量资产。
这表明当前的经济和运营状况尚未恶化到足以引发矿工大规模投降的程度。
图6： 矿工在交易所的存款
比特币（BTC）链上分析摘要
最终，本周数据显示，部分BTC矿工不得不缩减运营规模并关闭部分ASIC矿机，以应对自10月以来盈利能力的持续恶化。
11月期间，矿工的日收入跌破4800万美元大关，使得挖矿活动越来越难以维持。
不过，除了2025年出现过几次类似获利了结行为的支出峰值外，矿工们似乎并未变现其比特币持仓中的显著部分。
2025年全年，他们的持币量保持相对稳定， 这表明当前的经济和运营状况尚未恶化到足以引发矿工大规模抛售的程度。
