Основанный в 2017 году Кайлом Самани и Тушаром Джейном, Multicoin Capital зарекомендовал себя как один из самых авторитетных криптовалютных фондов на рынке. Его легенда связана с одной ставкой: блокчейном Solana. Но за этой историей успеха стоит прежде всего одержимость результатами, громкий провал на старте и редкая способность удвоить ставку, когда все вокруг паникуют. Узнайте историю Multicoin Capital.
Два молодых выпускника, далеких от норм Силиконовой долины
Кайл Самани и Тушар Джайн познакомились в Нью-Йоркском университете, где они изучали финансы с 2008 по 2012 год. Их приход в мир финансов совпал с периодом, когда Уолл-стрит внезапно перестала быть стабильным горизонтом: 15 сентября 2008 года Lehman Brothers объявила о банкротстве, вызвав системный шок.
Очень скоро их любопытство привлекло их как к технологиям, так и к Уолл-стрит: они следили за ростом первых крупных мобильных приложений, затем переехали в Остин (Техас) и каждый из них запустил свой стартап: Pristine (Google Glass в здравоохранении) со стороны Самани и ePatientFinder (связь между пациентами и клиническими испытаниями) со стороны Джайна.
Позже Самари и Джайн рассказали, что привлекли миллионы долларов для этих стартапов: это был важный этап в их карьере, как для того, чтобы научиться привлекать инвесторов, так и для того, чтобы выжить в условиях, когда их продукты слишком опережали рынок.
Но путь к Multicoin Capital и инвестициям не был прост. Их опыт в предпринимательстве привел их к убеждению: капитал вознаграждает не только идеи, но и их распространение, и, прежде всего, их реализацию. Именно эту точку зрения они через несколько лет применили к блокчейнам.
Создание фонда, начиная с завоевания авторитета
Multicoin Capital не был одним из самых продуктивных криптовалютных фондов с самого начала. По словам дуэта, изначально они действовали скорее как оппортунисты, но со временем стали более структурированными: первые покупки биткойнов в 2013 году, более серьезное погружение в Ethereum в 2016 году, а затем фиксация прибыли и арбитраж в 2017 году. Другими словами: прежде чем стать «венчурными инвесторами», они изучают криптовалюту как рынок с его циклами, нарративами и предубеждениями.
Именно здесь переход от предпринимательства к чистому инвестированию становится для них логичным: после того, как они прошли через процесс привлечения инвестиций со стороны основателей, они хотят применить обратный подход, но с особенностями, присущими криптовалюте.
Multicoin Capital использует гибридный подход: поиск доходности по протоколам, токены которых могут стать ликвидными быстрее, чем некотируемые акции: «venture capital economics with public market liquidity» (экономика венчурного капитала с ликвидностью публичного рынка), согласно формуле, которая встречается в публичных сообщениях, связанных с фондом.
Фонд объявляет о первом закрытии 1 августа 2017 года, и, поскольку у них нет ни родословной, ни исторической сети в первоначальных криптовалютных кругах, они компенсируют это тем, что контролируют: тезисом.
Их авторитет формируется на основе длительных и очень технических анализов (токеномика, дизайн консенсуса, арбитраж между архитектурами), предназначенных как для убеждения сообщества, так и для сигнала рынку, что они не играют только на моменте.
Первый удар: EOS и мираж «убийц Ethereum»
Оснoвная идея Multicoin в то время можно выразить одним словом: исполнение. Их интуиция проста: если блокчейн хочет поддерживать массовое использование, он должен быть быстрым, масштабируемым и «пригодным для использования».
В апреле 2018 года Multicoin опубликовал очень положительный отчет об EOS, в котором хвалил блокчейн за высокую масштабируемость и отличный пользовательский опыт. Ситуация была горячей: EOS привлек 4 миллиарда долларов через ICO, и в криптосообществе появилась идея, что родился серьезный конкурент Ethereum.
Но история EOS быстро стала уроком: оспариваемое управление, воспринимаемая централизация, невыполненные обещания… Этот вид разочарования надолго повредил молодому фонду Multicoin Capital, все еще ищущему свою легитимность.
И все же именно после этого провала их путь становится интересным: они не отказываются от идеи эффективной блокчейна и продолжают искать действительно надежное решение.
Solana: когда идея наконец подтверждается
Multicoin Capital утверждает, что инвестировала в блокчейн Solana с момента стартового раунда (май 2018 г.), задолго до запуска основной сети (март 2020 г.). Это уточнение имеет значение: они не открыли для себя Solana, когда блокчейн был в моде, а очень рано подверглись риску, связавшись с сетью, которая еще в значительной степени оставалась теоретической.
В июле 2019 года Solana объявила о завершении серии A на сумму 20 миллионов долларов, возглавляемой Multicoin Capital. На этом этапе проект выдвигает простое, но амбициозное обещание: стремиться к производительности второго уровня непосредственно на основном уровне, в частности, с помощью Proof of History.
Именно здесь сюжет меняется, потому что участие в семенном раунде для Multicoin Capital — это не конец, а только начало. Сегодня Solana стала одной из ведущих блокчейнов на рынке (DeFi, NFT, платежи, мемкоины и т. д.).
Ставка Multicoin Capital на очень быструю блокчейн-сеть, способную поддерживать широкомасштабное использование, больше не является гипотезой: она нашла промышленное воплощение в Solana.
Какова прибыль Multicoin Capital от этой инвестиции?
Точная сумма прибыли, полученной Multicoin Capital от Solana, не разглашается по одной простой причине: фонд может входить в проект по разным ценам (seed, серия A, вторичные покупки), подвергаться периодам вестинга/лок-апов и, главное, продавать акции частями. Однако можно определить порядок величины теоретического мультипликатора, полученного фондом.
В судебном разбирательстве бывшего инвестора Solana, о котором сообщает Blockworks, упоминается, что во время seed sale будущие права на SOL оценивались в 0,04 доллара за единицу.
Исходя из такой отправной точки, даже не зная точной цены выхода (и даже если часть была продана задолго до пика в 293 доллара), можно понять, почему Solana стала типичным примером, связанным с Multicoin Capital: разница между ценой в несколько центов и активом, который в определенные моменты рынка котировался по цене в несколько сотен долларов, измеряется в тысячи раз (на бумаге).
Исторические данные о ценах, доступные на агрегаторах рынка, позволяют наблюдать эти крайности, не раскрывая при этом реальную доходность фонда.
Падение FTX: потеря доверия, а затем восстановление
Однако период 2021–2022 годов напоминает о жестоком правиле: в криптовалютной экосистеме даже самые лучшие теории могут быть искажены структурой рынка. Когда платформа FTX рухнула, ударная волна с полной силой обрушилась на Solana и Multicoin Capital.
Согласно письму инвесторам, опубликованному CoinDesk, Multicoin Capital сообщает, что около 10 % его общих активов заблокированы на FTX. В том же году из-за высокой экспозиции по FTT, SRM и SOL фонд понес убытки в размере 91,4 %, согласно рыночным источникам, которые опираются на его сообщения.
Интересным моментом является то, что вместо того, чтобы навсегда уйти с рынка, Multicoin Capital сохраняет «посткризисную» позицию, согласно которой экосистема Solana может пережить исчезновение своей основной промышленной поддержки.
И криптовалютный рынок, поддержанный восстановлением в 2023 году, дает им право. Действительно, The Block сообщает, что фонд демонстрирует исключительную доходность +537 % за год и совокупную прибыль +9 281 % с 2017 года.
2025 год: «Solana Treasury Company» или институционализация ставки
В сентябре 2025 года Multicoin Capital объявляет о совместном с Jump Crypto и Galaxy увеличении капитала Forward Industries на 1,65 миллиарда долларов для запуска стратегии казначейства, ориентированной на криптовалюту SOL.
Идея состоит в том, чтобы с помощью SOL от Solana перенести модель, популяризированную Strategy с помощью Bitcoin, играя на границе между традиционными рынками (доступ к капиталу) и доходностью onchain (стейкинг/участие в сети).
Однако этот тип инвестиционного инструмента по-прежнему неразрывно связан с рыночными циклами: он может усиливать как рост, так и падение, а также подвергает риску динамики левериджа, рефинансирования и волатильности базового актива.
Что Multicoin (на самом деле) говорит о криптовалютном венчурном капитале
История Multicoin Capital — это не только история удачного решения по блокчейну Solana. Это напоминание о том, что криптовалюта усиливает все. Убеждения превращаются в американские горки, ошибки оплачиваются не репутацией, а годами просадки, а граница между фундаментальной тезой и структурой рынка может рухнуть за неделю.
Multicoin построил свой бренд на простой идее: если криптовалюта должна поддерживать массовое использование, то эффективность исполнения не является роскошью. Solana воплотила эту теорию в жизнь. FTX почти уничтожила ее.
А события 2023–2025 годов показывают, что Самани и Джейн не довольствуются тем, что выжили: теперь они пытаются индустриализировать свою ставку с помощью инвестиционных инструментов, заимствованных у Уолл-стрит.
Таким образом, Multicoin Capital завоевала особое место в истории криптовалют, приняв волатильность, которую большинство фондов не выдерживают. Время покажет, является ли Solana Treasury Company окончательным актом рационализации или еще одним риском на рынке, который наказывает излишнюю уверенность.
