Kryzys cenowy
Bitcoina na początku tego tygodnia doprowadził do ogromnej korekty akcji kryptowalutowych i krypto-centrycznych, a MicroStrategy (MSTR) znalazł się wśród tych, którzy ucierpieli najbardziej. Akcje największego na świecie korporacyjnego posiadacza Bitcoina spadły w środę do zaledwie 1 018 USD, co stanowi prawie połowę ich szczytowej wartości 1 919 USD pod koniec marca.
W międzyczasie Bitcoin (BTC) spadł do około 56 800 USD w tym samym okresie, co stanowi 23% spadek od rekordowego poziomu 73 737 USD z 14 marca. Od tego czasu odbił się powyżej 61 000 USD, aby zamknąć ten tydzień.
Choć bolesne dla posiadaczy MSTR, ogólne cofnięcie sygnalizuje również zdrową korektę dla akcji, które od miesięcy są sprzedawane z ogromną premią w stosunku do bazowych udziałów BTC. W środę premia (z wyłączeniem zadłużenia spółki) spadła do +67% BTC, w porównaniu do +175% pod koniec marca.
„Myślę, że akcje są teraz bliżej wartości godziwej”, powiedział Markus Thielen, założyciel 10x Research, w wiadomości do TCN. Pod koniec marca jego firma argumentowała, że MSTR powinien być notowany bliżej 1000 USD za akcję, a nowi inwestorzy powinni prawdopodobnie pozostać przy Bitcoinie.
Od piątku kapitalizacja rynkowa MicroStrategy wynosiła 21,37 mld USD, podczas gdy jej bilans zawiera 214 400 BTC o wartości 13,26 mld USD, w oparciu o bieżące ceny rynkowe.
Ponieważ MicroStrategy inwestuje prawie wszystkie swoje pieniądze w BTC, firma została porównana do de facto Bitcoin spot ETF – funduszy, które emitują akcje bezpośrednio zabezpieczone stałą ilością BTC. Ponieważ jednak MicroStrategy w rzeczywistości nie ma animatorów rynku ani mechanizmów wykupu, takich jak oficjalne fundusze ETF Bitcoin, akcje mogą łatwo handlować z premią lub dyskontem w stosunku do bazowych zasobów BTC w zależności od nastrojów rynkowych.
Firma może również stosować specjalne strategie, których nie mogą stosować prawdziwi emitenci ETF, takie jak emisja taniego długu w celu pozyskania większej ilości BTC lub sprzedaż akcji, gdy są one sprzedawane z premią, aby zwiększyć wskaźnik BTC na akcję firmy.
Wraz z eksplozją premii MSTR na początku tego roku, krytycy ostrzegali, że MSTR był notowany na „nieuzasadnionych” poziomach i należała mu się korekta zbliżająca go do rzeczywistej wartości bilansowej. Wierni MicroStrategy twierdzą, że premia jest uzasadniona, wyceniając zdolność firmy do nabycia większej ilości BTC na akcję w przyszłości.
Inni twierdzą jednak, że takie fundamenty nic teraz nie znaczą.
„MSTR zasadniczo działa jako lewarowana gra na cenach Bitcoinów, przy czym zazwyczaj zmienia się 1,5 razy w stosunku do ceny Bitcoinów”, powiedział James Butterfill, szef działu badań w CoinShares, dla TCN. „Ostatecznie fundamenty mają mniejsze znaczenie dla MSTR, ważniejszy jest pogląd na politykę pieniężną i wynikający z niej kierunek cen Bitcoina”.
Butterfill dodał, że ostatnia korekta Bitcoina była prawdopodobnie „przesadną reakcją” na potencjalnie jastrzębie wytyczne FOMC w środę, a teraz ponownie rośnie po tym, jak bank centralny przyjął nieoczekiwanie gołębie stanowisko w polityce pieniężnej.
Stanowisko to „powinno nadal wspierać zarówno ceny MSTR, jak i Bitcoina, przy czym prawdopodobnie widzieliśmy krótkoterminowy poziom cen” – powiedział Butterfill.
