De huidige daling van de Bitcoin-koers komt Digital Asset Treasuries (DAT) – gespecialiseerd in het aanhouden van de meest iconische cryptovaluta – niet goed uit. Een situatie die de CEO van marktleider Strategy er zelfs toe aanzet om te overwegen een deel van zijn BTC te verkopen om de dividenden aan zijn aandeelhouders uit te betalen.
Strategy heeft niets te maken met een “hyperverwaterende Ponzi-constructie”
De huidige daling van de cryptomarkt vormt een ware stresstest op ware grootte voor de sector van de Digital Asset Treasuries (DAT), waarvan de ontwikkeling sinds het begin van het jaar een ongekende versnelling heeft doorgemaakt.
Deze beursgenoteerde bedrijven, die zich hebben gespecialiseerd in het opbouwen van cryptovaluta-posities – met soms (zeer) wankele financiële constructies – bevinden zich namelijk in een zeer lastige positie ten opzichte van aandeelhouders die op zoek zijn naar hogere rendementen op basis van zogenaamd aantrekkelijke mNAV-ratio’s (market-to-asset value per aandeel).
Een realiteit waarover Phong Le, CEO van marktleider Strategy, zich echter geruststellend uitlaat tijdens een recent optreden in de podcast What did Bitcoin. Hij legt namelijk uit hoe zijn bedrijf, met zijn huidige voorraad van 648.870 BTC, niets te maken heeft met de “hyperverwaterende Ponzi-schema’s” die voortkomen uit de “mentale gymnastiek” van bepaalde waarnemers.
Net zoals we mensen hebben laten kennismaken met door Bitcoin gedekte schuld, laten we hen nu kennismaken met door Bitcoin gedekte kredieten, en we staan nog maar aan het begin. Ik denk dat we in de nabije toekomst nog steeds spreken van een rendement op jaarbasis van 40% tot 50% over een periode van 4 of 5 jaar.
Phong Le
Zou dit een manier zijn om gerust te stellen, gezien de aanzienlijke daling van het aandeel MSTR met bijna 60 % sinds de piek van afgelopen juli? De vraag rijst, temeer gezien het vooruitzicht van een mogelijke uitsluiting uit de Nasdaq 100- en MSCI USA-indexen begin volgend jaar.
Het aandeel MSTR van Strategy heeft de afgelopen maanden een aanzienlijke daling laten zien
Bitcoin verkopen om dividenden te betalen
Een delicate situatie die sterk wordt versneld door de huidige daling van de BTC-koers, die begin deze week weer onder de 90.000 dollar is gezakt. Dit is aanleiding om ons opnieuw af te vragen of Strategy Bitcoin zou gaan verkopen, ondanks de recente ontkenning van Michael Saylor.
Een scenario dat volgens Phong Le nu heel duidelijk tot de mogelijkheden behoort, maar alleen als laatste redmiddel.
We kunnen Bitcoin verkopen en zouden dat ook doen als we de dividenden zouden moeten financieren wanneer de mNAV onder 1x daalt. Dat zou een laatste redmiddel zijn: wiskundig correct, maar narratief gevoelig.
Phong Le
Het probleem? Deze mNAV-waarde ligt volgens gegevens van de website Strategy Tracker al sinds 12 november onder het niveau van 1x. Dat wil zeggen bijna precies op het moment dat er op de sociale media vermoedens van BTC-verkoop ontstonden, naar aanleiding van een reeks overboekingen door Strategy.
De mNAV van Strategy schommelt onder het niveau van 1x
Zoals Phong Le niet nalaat te vermelden, zou de officiële aankondiging van een verkoopprocedure voor Bitcoin een aanzienlijke psychologische impact op de markt kunnen hebben. Hij wil echter geruststellend zijn door uit te leggen dat “als Bitcoin beter presteert dan de S&P 500, Strategy wint”.
Nieuw probleem: de BTC laat over het afgelopen jaar een daling van 10 % zien, tegenover een stijging van 13 % voor de S&P 500.
