Společnost Multicoin Capital, založená v roce 2017 Kylem Samanim a Tusharem Jainem, se stala jedním z nejvlivnějších kryptoměnových fondů na trhu. Její legenda se točí kolem jedné sázky: blockchainu Solana. Za tímto úspěchem se však skrývá především příběh posedlosti výkonem, hlasitého falešného startu a vzácné schopnosti zdvojnásobit sázku, když všichni ostatní panikaří. Objevte příběh Multicoin Capital.
Dva mladí absolventi daleko od kódů Silicon Valley
Kyle Samani a Tushar Jain se potkali na New York University, kde v letech 2008 až 2012 studovali finance. Jejich vstup do světa financí se tedy časově shodoval s obdobím, kdy Wall Street náhle přestal být stabilním horizontem: Lehman Brothers vyhlásil 15. září 2008 bankrot, což vyvolalo systémovou šokovou vlnu.
Jejich zvědavost je velmi rychle přitáhla k technologiím stejně jako k Wall Street: sledovali rozmach prvních velkých mobilních aplikací, poté se přestěhovali do Austinu (Texas) a každý z nich založil startup: Samani společnost Pristine (Google Glass ve zdravotnictví) a Jain společnost ePatientFinder (propojování pacientů s klinickými studiemi).
Samari a Jain později vyprávějí, že pro tyto startupy získali miliony: zásadní krok na jejich cestě, jak se naučit zaujmout investory, tak přežít realitu produktů, které byly na trhu příliš předčasné.
Ale cesta k Multicoin Capital a investicím se neodehrála mávnutím kouzelného proutku. Jejich podnikatelské zkušenosti jim především daly přesvědčení, že kapitál neodměňuje pouze nápady, ale také distribuci a především realizaci. Právě tento pohled pak o několik let později promítli do blockchainů.
Vytvoření fondu nejprve budováním důvěryhodnosti
Multicoin Capital nevznikl jako jeden z nejplodnějších kryptoměnových fondů. Původně duo popisuje především oportunistickou, ale postupně stále více strukturovanou cestu: první nákupy bitcoinu v roce 2013, vážnější ponoření do Etherea v roce 2016, poté realizace zisků a arbitráže v roce 2017. Jinými slovy: než se stali „VC“, naučili se kryptoměny jako trh s jeho cykly, narativy a zkresleními.
V tomto bodě se pro ně přechod od podnikání k čistému investování stal logickým: poté, co zažili získávání finančních prostředků na straně zakladatelů, chtěli aplikovat opačný přístup, ale s vlastností specifickou pro kryptoměny.
Multicoin Capital zastává hybridní přístup: hledá výnosy z protokolů, jejichž tokeny se mohou stát likvidními rychleji než nekótované akcie: „venture capital economics with public market liquidity“, podle formule, kterou najdeme ve veřejných sděleních souvisejících s fondem.
Fond oznámil první uzavření k 1. srpnu 2017 a jelikož nemá ani rodokmen, ani historickou síť v původních kryptoměnových kruzích, kompenzuje to tím, co ovládá: tezí.
Svou důvěryhodnost si tak budují prostřednictvím dlouhých a velmi technických analýz (tokenomics, návrh konsensu, arbitráže mezi architekturami), které mají za cíl jak přesvědčit komunitu, tak signalizovat trhu, že nehrají pouze na momentální momentum.
První rána: EOS a přelud „Ethereum killers“
Strukturalizující posedlost Multicoinu v té době lze shrnout do jednoho slova: provedení. Jejich intuice je jednoduchá: pokud chce blockchain podporovat masové použití, musí být rychlý, škálovatelný a „použitelný“.
V dubnu 2018 Multicoin zveřejnil velmi příznivou zprávu o EOS, ve které chválil blockchain zaměřený na vysokou škálovatelnost a vynikající uživatelský zážitek. Situace byla napjatá: EOS získal prostřednictvím ICO 4 miliardy dolarů a v kryptoměnové komunitě se zrodila myšlenka, že vznikl vážný konkurent Etherea.
Jenže příběh EOS se rychle stal poučením: sporná správa, vnímaná centralizace, nesplněné sliby… Tento druh deziluze trvale poškodí mladý fond, jako je Multicoin Capital, který stále hledá svou legitimitu.
A přesto právě po tomto neúspěchu se jejich dráha stává zajímavou: nevzdávají se teze o výkonném blockchainu a pokračují v hledání skutečně věrohodného provedení.
Solana: když se teze konečně potvrdí
Multicoin Capital tvrdí, že investoval do blockchainu Solana od seed round (květen 2018), dlouho před spuštěním mainnetu (březen 2020). Tato upřesnění jsou důležitá:
Multicoin Capital tvrdí, že investuje do blockchainu Solana od seed round (květen 2018), tedy dlouho před spuštěním mainnetu (březen 2020). Tato upřesnění jsou důležitá: Solanu neobjevili až v době, kdy byl blockchain v módě, ale velmi brzy se vystavili síti, která byla ještě převážně teoretická.
V červenci 2019 Solana oznámila uzavření série A v hodnotě 20 milionů dolarů, vedené Multicoin Capital. V této fázi projekt slibuje jednoduchý, ale ambiciózní cíl: dosáhnout výkonu vrstvy 2 přímo na hlavní vrstvě, zejména prostřednictvím Proof of History.
Zde se příběh mění, protože účast v seed round není pro Multicoin Capital cílem, ale výchozím bodem. Dnes se Solana stala jednou z hlavních blockchainů na trhu (DeFi, NFT, platby, memecoiny atd.).
Sázka Multicoin Capital na velmi rychlý blockchain schopný podporovat použití ve velkém měřítku již není hypotézou: s Solanou se stala průmyslovou realitou.
Přesná částka zisku Multicoin Capital na Solaně není veřejná, a to z jednoduchého důvodu: fond může vstoupit za různé ceny (seed, série A, sekundární nákupy), podléhat obdobím vestingu/lockupů a především prodávat po částech. Na druhou stranu lze odhadnout řádovou velikost teoretického násobku dosaženého fondem.
Soudní řízení bývalého investora Solany, o kterém informoval Blockworks, uvádí, že při seed prodeji byly budoucí práva na SOL oceněny na 0,04 dolaru za jednotku.
Z tohoto výchozího bodu, i bez znalosti přesné výstupní ceny (a i když byla část prodána dlouho před vrcholem na 293 dolarech), je zřejmé, proč se Solana stala učebnicovým příkladem spojeným s Multicoin Capital: rozdíl mezi cenou několika centů a aktivem, které se v určitých momentech na trhu obchodovalo za několik set dolarů, se měří v tisících násobcích (na papíře).
Historické údaje o cenách dostupné na agregátorech trhu umožňují pozorovat tyto extrémy, aniž by odhalovaly skutečný výkon fondu.
Pád FTX: ztráta důvěryhodnosti a následný vzestup
Období 2021–2022 však připomíná kruté pravidlo: v krypto ekosystému mohou být i ty nejlepší teze zkresleny strukturou trhu. Když se platforma FTX zhroutila, šoková vlna zasáhla Solanu a s ní i Multicoin Capital.
Podle dopisu investorům, který zveřejnil CoinDesk, Multicoin Capital uvádí, že přibližně 10 % jeho celkových aktiv je blokováno na FTX. Ve stejném roce zaznamenal fond kvůli silné expozici vůči FTT, SRM a SOL ztrátu 91,4 %, podle tržních zdrojů, které se opírají o jeho sdělení.
Zajímavé je, co se stalo poté: místo toho, aby se Multicoin Capital navždy stáhl z trhu, udržuje „pokrizový“ výklad, podle kterého by ekosystém Solana mohl přežít zmizení své hlavní průmyslové podpory.
A kryptotrh, poháněný oživením v roce 2023, jim dává za pravdu. The Block uvádí, že fond vykázal za rok výjimečný výkon +537 % a kumulativní zisk +9 281 % od roku 2017.
2025: „Solana Treasury Company“ neboli institucionalizace sázky
V září 2025 oznámila společnost Multicoin Capital, že společně s Jump Crypto a Galaxy provedla navýšení kapitálu ve společnosti Forward Industries o 1,65 miliardy dolarů, aby zahájila strategii pokladny zaměřenou na kryptoměnu SOL.
Cílem je pomocí SOL od Solany převést model, který Strategy popularizovala s bitcoiny, a to tak, že se bude hrát na hranici mezi tradičními trhy (přístup ke kapitálu) a výnosy onchain (staking/účast v síti).
Tento typ investičního nástroje však zůstává neodmyslitelně spjat s tržními cykly: může zesilovat jak růst, tak pokles, a vystavuje dynamice pákového efektu, refinancování a volatilitě podkladového aktiva.
Co Multicoin (skutečně) říká o kryptoměnovém rizikovém kapitálu
Příběh Multicoin Capital není jen příběhem správného rozhodnutí ohledně blockchainu Solana. Je to připomínka toho, že kryptoměny vše zesilují. Přesvědčení se mění v horskou dráhu, chyby se neplatí body reputace, ale roky drawdownu a hranice mezi fundamentální tezí a strukturou trhu se může zhroutit během týdne. Multicoin vybudoval svou značku na jednoduché myšlence: pokud má kryptoměna podporovat masové použití, pak výkonnost není luxus. Solana tuto tezi zhmotnila. FTX ji téměř zničila.
A období 2023–2025 ukazuje, že Samani a Jain se nespokojí s tím, že přežili: nyní se snaží industrializovat svou sázku pomocí investičních nástrojů, které si vypůjčují kódy z Wall Street.
Multicoin Capital si tak vydobyla zvláštní místo v historii kryptoměn tím, že akceptovala volatilitu, kterou většina fondů nesnáší. Budoucnost ukáže, zda je Solana Treasury Company konečným aktem racionalizace, nebo dalším rizikem na trhu, který trestá přílišnou jistotu.
