Fundada em 2017 por Kyle Samani e Tushar Jain, a Multicoin Capital se estabeleceu como um dos fundos criptográficos mais influentes do mercado. Sua lenda se baseia em uma aposta: a blockchain Solana. Mas por trás da história de sucesso, a história é acima de tudo a de uma obsessão pelo desempenho, um falso começo retumbante e uma rara capacidade de dobrar a aposta quando todos entram em pânico. Descubra a história da Multicoin Capital.
Dois jovens recém-formados longe dos códigos do Vale do Silício
Kyle Samani e Tushar Jain conheceram-se na Universidade de Nova Iorque, onde estudaram finanças entre 2008 e 2012. A sua chegada ao mundo das finanças coincidiu com uma época em que Wall Street deixou subitamente de ser um horizonte estável: o Lehman Brothers entrou em falência a 15 de setembro de 2008, desencadeando uma onda de choque sistémica.
Rapidamente, a sua curiosidade levou-os tanto para a tecnologia quanto para Wall Street: acompanharam o surgimento dos primeiros grandes aplicativos móveis, mudaram-se para Austin (Texas) e lançaram cada um uma startup: Pristine (Google Glass na área da saúde) por parte de Samani, e ePatientFinder (ligação entre pacientes e ensaios clínicos) por parte de Jain.
Samari e Jain contaram mais tarde que levantaram milhões para essas startups: uma etapa fundamental de suas trajetórias, tanto para aprender a atrair investidores quanto para sobreviver à realidade de produtos muito à frente de seu mercado.
Mas a passagem para a Multicoin Capital e o investimento não se fez num estalar de dedos. A sua passagem pelo empreendedorismo deu-lhes acima de tudo uma convicção: o capital não recompensa apenas as ideias, recompensa a distribuição e, acima de tudo, a execução. É precisamente esta perspetiva que irão projetar, alguns anos mais tarde, nas blockchains.
Criar um fundo construindo primeiro a credibilidade
A Multicoin Capital não nasceu como um dos fundos de criptomoedas mais prolíficos. No início, a dupla conta principalmente uma trajetória oportunista, que depois se tornou cada vez mais estruturada: primeiras compras de Bitcoin em 2013, imersão mais séria no Ethereum em 2016, depois lucros e arbitragens em 2017. Por outras palavras: antes de serem «VC», eles aprenderam sobre criptomoedas como um mercado, com os seus ciclos, narrativas e vieses.
É aí que a transição do empreendedorismo para o investimento puro se torna lógica para eles: depois de terem vivido a angariação de fundos do lado dos fundadores, eles querem aplicar uma abordagem inversa, mas com uma particularidade própria das criptomoedas.
A Multicoin Capital assume uma abordagem híbrida: buscar retornos em protocolos cujos tokens podem se tornar líquidos mais rapidamente do que ações não listadas: “economia de capital de risco com liquidez do mercado público”, de acordo com a fórmula encontrada em comunicações públicas relacionadas ao fundo.
O fundo anuncia um primeiro encerramento em 1 de agosto de 2017 e, como não têm pedigree nem rede histórica nos círculos criptográficos originais, compensam com o que controlam: a tese.
A sua credibilidade é então construída através de análises longas e muito técnicas (tokenomics, design de consensos, arbitragens entre arquiteturas), destinadas tanto a convencer a comunidade como a sinalizar ao mercado que eles não estão apenas a aproveitar o momento.
Primeiro golpe: EOS e a miragem dos «Ethereum killers»
A obsessão estruturante da Multicoin na época pode ser resumida em uma palavra: execução. A intuição deles é simples: se uma blockchain quer suportar usos em massa, ela deve ser rápida, escalável e «utilizável».
Em abril de 2018, a Multicoin publicou um relatório muito favorável sobre a EOS, elogiando uma blockchain orientada para alta escalabilidade e excelente experiência do utilizador. O contexto era quente: a EOS levantou US$ 4 bilhões através da sua ICO e a ideia de que um concorrente sério da Ethereum havia nascido surgiu na comunidade criptográfica.
Só que a história da EOS rapidamente se tornou uma lição: governança contestada, centralização percebida, promessas não cumpridas… O tipo de desilusão que prejudica duradouramente um fundo jovem como a Multicoin Capital, que ainda busca sua legitimidade.
No entanto, foi precisamente após esse fracasso que a trajetória deles se tornou interessante: eles não desistiram da tese da blockchain de alto desempenho e continuaram a buscar uma execução realmente credível.
Solana: quando a tese finalmente se confirmou
A Multicoin Capital afirma ter investido na blockchain Solana desde a rodada de seed (maio de 2018), muito antes do lançamento da mainnet (março de 2020). Esta precisão é importante: eles não descobriram a Solana quando a blockchain estava na moda, mas expuseram-se muito cedo a uma rede ainda amplamente teórica.
Em julho de 2019, a Solana anunciou ter fechado uma série A de US$ 20 milhões, liderada pela Multicoin Capital. Nesta fase, o projeto apresenta uma promessa simples, mas ambiciosa: visar o desempenho de uma camada 2 diretamente na camada principal, nomeadamente através da Proof of History.
É aqui que a narrativa muda, porque a participação desde a rodada de seed não é um fim para a Multicoin Capital: é o ponto de partida. Hoje, a Solana tornou-se uma das principais blockchains do mercado (DeFi, NFT, pagamentos, memecoins, etc.).
A aposta da Multicoin Capital, ou seja, uma blockchain muito rápida, capaz de suportar utilizações em grande escala, já não é uma hipótese: encontrou uma materialização industrial com a Solana.
O valor exato dos ganhos obtidos pela Multicoin Capital com a Solana não é público, por uma razão simples: um fundo pode entrar a vários preços (seed, série A, compras secundárias), passar por períodos de vesting/lockups e, acima de tudo, vender por parcelas. Por outro lado, é possível estimar a ordem de grandeza do múltiplo teórico realizado pelo fundo.
Um processo judicial de um antigo investidor da Solana divulgado pela Blockworks menciona que, durante a venda inicial, os direitos futuros sobre SOL foram avaliados em 0,04 dólares por unidade.
A partir desse ponto de entrada, mesmo sem saber o preço exato de saída (e mesmo que uma parte tenha sido vendida bem antes do pico de 293 dólares), compreende-se por que Solana se tornou o caso de estudo associado à Multicoin Capital: a diferença entre um preço de alguns cêntimos e um ativo que, em determinados momentos do mercado, chegou a ser cotado a várias centenas de dólares, mede-se em milhares de vezes (no papel).
Os dados históricos de preços disponíveis nos agregadores de mercado permitem observar esses extremos, sem revelar o desempenho real do fundo.
Queda da FTX: a perda de credibilidade e a recuperação
No entanto, o período de 2021-2022 relembra uma regra brutal: no ecossistema criptográfico, mesmo as melhores teses podem ser distorcidas pela estrutura do mercado. Quando a plataforma FTX entra em colapso, a onda de choque atinge Solana de cheio e, com ela, a Multicoin Capital.
De acordo com uma carta aos investidores divulgada pela CoinDesk, a Multicoin Capital indicou que cerca de 10% dos seus ativos totais estavam bloqueados na FTX. No mesmo ano, devido a uma forte exposição ao FTT, SRM e SOL, o fundo registou uma perda de 91,4%, de acordo com fontes do mercado que se baseiam nas suas comunicações.
O ponto interessante é o que se segue: em vez de se retirar para sempre do mercado, a Multicoin Capital mantém uma leitura «pós-crise» em que o ecossistema Solana poderia sobreviver ao desaparecimento do seu principal apoio industrial.
E o mercado de criptomoedas, impulsionado pela recuperação de 2023, dá-lhes razão. De facto, o The Block relata que o fundo apresenta um desempenho excecional de +537% ao longo do ano e um ganho acumulado de +9281% desde 2017.
2025: a «Solana Treasury Company», ou a institucionalização da aposta
Em setembro de 2025, a Multicoin Capital anuncia ter conduzido, em conjunto com a Jump Crypto e a Galaxy, um aumento de capital de 1,65 mil milhões de dólares na Forward Industries para iniciar uma estratégia de tesouraria orientada para a criptomoeda SOL.
A ideia é transpor, com o SOL da Solana, um modelo popularizado pela Strategy com o Bitcoin, jogando com a fronteira entre os mercados tradicionais (acesso ao capital) e os rendimentos onchain (staking/participação na rede).
No entanto, este tipo de veículo de investimento permanece intrinsecamente ligado aos ciclos do mercado: pode amplificar tanto a subida como a descida e expõe a uma dinâmica de alavancagem, refinanciamento e volatilidade do ativo subjacente.
O que a Multicoin (realmente) diz sobre o capital de risco em criptomoedas
A história da Multicoin Capital não é apenas a de uma boa aposta na blockchain Solana. É um lembrete de que as criptomoedas amplificam tudo. As convicções tornam-se montanhas-russas, os erros não são pagos em pontos de reputação, mas em anos de drawdown, e a fronteira entre a tese fundamental e a estrutura do mercado pode desmoronar-se numa semana. A Multicoin construiu a sua marca com base numa ideia simples: se a criptomoeda deve suportar utilizações em massa, então o desempenho de execução não é um luxo. A Solana deu corpo a essa tese. A FTX quase a destruiu.
E a sequência 2023-2025 mostra que Samani e Jain não se contentam em ter sobrevivido: agora tentam industrializar a sua aposta, com veículos de investimento que seguem os códigos de Wall Street.
Assim, a Multicoin Capital conquistou um lugar especial na história da criptomoeda ao aceitar uma volatilidade que a maioria dos fundos não suporta. O futuro dirá se a Solana Treasury Company é o ato final de racionalização ou mais um risco num mercado que castiga o excesso de certeza.
