De Federal Reserve komt op 9 en 10 december bijeen in een context waarin de verwachtingen van een renteverlaging een centrale rol spelen in de recente volatiliteit van cryptovaluta’s en andere markten. Een verschil tussen de marktverwachtingen en de nieuwe prognoses van de Fed zou de verkoopdruk kunnen doen toenemen.
Een nauwlettend gevolgde vergadering
Op 9 en 10 december komen de leden van het Comité van de Federal Reserve voor het laatst dit jaar bijeen om het monetaire beleid bij te stellen, een cruciale beslissing voor risicovolle activa, waaronder cryptovaluta’s, gezien de recente volatiliteit. Een aanzienlijk deel van de turbulentie van de afgelopen weken kan worden verklaard door de veranderende verwachtingen ten aanzien van renteverlagingen en door de recente druk op risicovolle activa als gevolg van de neerwaartse bijstelling daarvan.
Op weg naar een afwachtende houding van de markten in afwachting van de Fed
De impliciete kans op een nieuwe verlaging van 25 basispunten in december is gedaald van meer dan 90% eind oktober tot ongeveer 30% op 20 november, na beter dan verwachte inflatiecijfers en een afwachtende houding van Jerome Powell tijdens de vorige vergadering. Dit scenario heeft de afgelopen dagen echter weer aan geloofwaardigheid gewonnen dankzij de accommoderende uitspraken van verschillende invloedrijke leden van de centrale bank, waaronder John Williams en Christopher Waller.
De kans is daarmee gestegen tot ongeveer 80%, wat heeft geleid tot een sterk herstel van risicovolle activa. De S&P 500 wist zijn verliezen goed te maken en sloot november af met een zeer lichte stijging, terwijl de koers van Bitcoin (BTC) zijn daling terugbracht tot ongeveer 15% dankzij een herstel van meer dan 10%.
Het is nu onwaarschijnlijk dat deze kans van 80% tussen nu en de vergadering nog aanzienlijk zal veranderen, aangezien er geen belangrijke macro-economische cijfers en toespraken van Fed-leden op de agenda staan. Wat de risico-rendementsverhouding betreft, lijken deze verwachtingen nu relatief hoog, gezien de argumenten die Jerome Powell in oktober heeft aangevoerd om de rente ongewijzigd te laten, argumenten die nog steeds volledig geldig zijn.
Sinds de laatste vergadering is de inflatie hoger uitgevallen dan verwacht en blijft ze ongeveer 1 punt boven de doelstelling van de Fed, terwijl de laatste werkgelegenheidscijfers geen noemenswaardige verslechtering laten zien. De stijging van de werkloosheid werd vooral veroorzaakt door de komst van nieuwe arbeidskrachten op de arbeidsmarkt.
De prognoses van de Fed voor 2026 zullen ook cruciaal zijn
Naast het rentebesluit zullen de nieuwe economische prognoses die tijdens deze driemaandelijkse vergadering worden gepubliceerd, eveneens van groot belang zijn. Elk lid van het Comité presenteert daarin zijn prognoses voor de groei, de inflatie en de rente voor de komende drie jaar. De vergelijking met de prognoses van september zal bepalend zijn voor de markten, met name voor 2026. In september verwachtte het Comité slechts een extra daling van 25 basispunten in 2026, terwijl de markten momenteel minstens twee dalingen verwachten. Als het Comité vasthoudt aan zijn prognoses van september, zou de verkoopdruk op risicovolle activa snel kunnen terugkeren.
Naar mijn mening zijn de risico’s op korte termijn eerder neerwaarts gericht. Om op 10 december een echte steun te zijn voor risicovolle activa, zou de Fed de huidige verwachtingen moeten overtreffen, met andere woorden haar rentevoeten met 25 basispunten moeten verlagen en minstens twee nieuwe verlagingen voor volgend jaar moeten voorspellen. Het meest waarschijnlijke scenario lijkt mij echter een “hawkish renteverlaging” in december, dat wil zeggen een verlaging die gepaard gaat met een krachtige toon en prognoses die grotendeels ongewijzigd blijven ten opzichte van die van september. De nieuwe prognoses zullen op deze pagina beschikbaar zijn.
