Четири години след спекулативния бум през 2021 г., воден от Coinbase, ново поколение крипто компании току-що излезе на борсата тази година. По-малко зависими от Bitcoin, те искат да докажат, че блокчейна вече може да създава стойност във финансовата система.
Силно завръщане
Динамиката на първичните публични предлагания (IPO) в САЩ преживя спектакулярен „бум и спад“ през последните години. След исторически рекорд от 1035 IPO през 2021 г., подкрепен от пост-Covid еуфорията и излишъка на ликвидност, пазарът се затвори рязко през 2022 г., с едва 180 сделки, а след това 154 през 2023 г.
От миналата година прозорецът отново се отваря, подкрепен от постепенното понижение на основните лихвени проценти и високата оценка на пазарите на акции. Въпреки това, това възстановяване остава селективно и по-малко еуфорично. Сред тях завръщането на участници, свързани с блокчейна, бележи появата на втора вълна от крипто IPO-та.
Първата, олицетворена от Coinbase през 2021 г., се вписваше в една все още спекулативна среда, доминирана от SPAC (компании без търговска дейност, създадени с единствената цел да наберат капитал) и оценки, тясно свързани с цената на Bitcoin. Настоящата вълна, тази от 2025 г., изглежда по-зряла. Тя вече засяга инфраструктурни компании като Circle, Bullish, Gemini и Figure Technology, които имат за цел да модернизират традиционните финанси. Ето един преглед на тези четири нови компании на Уолстрийт.
Circle (NYSE:CRCL)
Цена при отваряне на 5 юни 2025 г.: 69 долара.
Цена на 17 октомври 2025 г.: 125 долара (+ 81%)
Това е вероятно най-емблематичният участник в тази промяна. Емитентът на USDC, втората по големина стабилна криптовалута в света, е изградил хибриден модел. От една страна, приходите от лихви, получени от резервите, инвестирани в държавни облигации, а от друга, приходите от услуги, произтичащи от използването на стабилната криптовалута в плащания и финансови приложения. Първият двигател се възползва от високите лихвени проценти, а вторият, по-устойчив, зависи от приемането на стабилната валута в долари в търговията. Основният риск за компанията остава чувствителността към паричния цикъл, тъй като бързото понижение на лихвените проценти би намалило механично нейната лихвена маржа и следователно рентабилността. Акцията се търгува с прогнозно съотношение P/E (цена/приходи) над 100, което оставя много малко място за грешка. Но Circle има уникална позиция с USDC, който се превърна в стълб на регулираната DeFi екосистема, а компанията вече се възприема като надежден играч от американското министерство на финансите.
Bullish (NYSE:BLSH)
Цена при отваряне на 13 август 2025 г.: 90 долара.
Цена на 17 октомври 2025 г.: 56 долара (- 38%)
Компанията следва по-традиционен модел, но ориентиран към институционалните потоци. Основана от бивши ръководители на NYSE, компанията експлоатира хибридна борсова платформа, комбинираща централизирана поръчкова книга и автоматизация на ликвидността. Току-що е получила BitLicense в Ню Йорк и планира да разшири предлагането си с деривати, сегмент с по-висока маржа.
Компанията е изправена пред проста икономическа реалност, а именно, че борсата живее от обеми, но те са нестабилни. За да намали тази зависимост, Bullish разчита на друг лост: данните. Интеграцията на CoinDesk и CCData позволява да се разнообразят приходите и да се утвърди имиджът на регулирана и надеждна платформа. Предизвикателството ще бъде да се поддържа рентабилността, когато спредовете се свиват.
Gemini (NASDAQ:GEMI)
Цена при отваряне на 12 септември 2025 г.: 37,01 долара
Цена на 17 октомври 2025 г.: 19 долара (- 49%)
По подобна логика, но с по-дефанзивна стратегия. Нюйоркската компания, основана от братята Уинклвос, винаги се е позиционирала като платформата, която най-добре съответства на американската регулаторна рамка. Инвестицията на Nasdaq в нейното IPO илюстрира желанието за сближаване между криптовалутите и традиционните финанси.
Въпреки това икономическият модел остава нестабилен. Дейността все още зависи в голяма степен от транзакционните комисиони и обемите на търговия, които по своята същност са циклични. Gemini трябва да разшири обхвата си, да укрепи дейността си по съхранение, да разработи продукти с доходност върху депозити в щатски долари и в крайна сметка да интегрира регулирани деривативни продукти. Без този преход към рекурентни приходи компанията рискува да остане заклещена между два свята: прекалено предпазлива за криптопазара и все още недостатъчно рентабилна за традиционните инвеститори.
Figure Technology (NASDAQ:FIGR)
Цена при отваряне на 11 септември: 36,01 долара
Цена на 17 октомври 2025 г.: 38,60 долара (+ 7,22%)
Компанията се отличава с позиционирането си. Докато Circle, Bullish и Gemini обработват финансовите потоци, Figure се интересува от самите активи. Нейната амбиция е да токенизира кредитите и ипотечните заеми чрез собствената си блокчейн (Provenance). Идеята на компанията е да позволи на един заем, след като бъде отпуснат, да бъде финансиран и обменен директно върху инфраструктура on-chain.
Компанията, ръководена от Майк Кагни, бивш главен изпълнителен директор на SoFi, вече е демонстрирала рядка способност за рентабилност в сектора. Нейният модел, съчетаващ създаване и платформа за финансиране, се възползва от двойно предимство: намаляване на оперативните разходи и ускоряване на цикъла на ликвидност. Рисковете не са незначителни, тъй като забавяне на пазара на недвижими имоти или свиване на кредитните спредове би могло да забави дейността на компанията, но потенциалът е значителен. Ако токенизацията на реалните активи се наложи, Figure може да се превърне в гръбнака на нов пазар на цифрови капитали.
Заключение
Това ново поколение публични компании очертава контурите на по-гъвкава и взаимосвързана финансова система, в която границата между крипто и традиционните финанси постепенно се размива. Circle се стреми да пусне валутата в обращение, Bullish да структурира обмена, Gemini да успокои регулаторите, а Figure да свърже блокчейна с кредитирането. До няколко години може би вече няма да става въпрос за разграничаване на „крипто компаниите” от останалите, а просто за измерване на степента, в която блокчейн технологията най-накрая е подобрила плавността, конкурентоспособността и устойчивостта на финансовите потоци.
