由凯尔·萨马尼和图沙尔·贾恩于2017年创立的Multicoin Capital，已成为市场上最具影响力的加密货币基金之一。其传奇始于一场豪赌：区块链项目Solana。但在这段成功故事背后，更是一段对业绩的执着追求、一次轰动性的失误，以及在众人恐慌时加倍下注的罕见能力。一起了解Multicoin Capital的故事吧。
远离硅谷规则的两名年轻毕业生
凯尔·萨马尼和图沙尔·贾恩在纽约大学相遇，两人于2008至2012年间在该校攻读金融专业。他们进入金融界之际，恰逢华尔街突然失去稳定前景：2008年9月15日，雷曼兄弟申请破产保护，引发系统性冲击波。
很快，他们的好奇心将他们引向了科技领域和华尔街：他们关注着首批大型移动应用的兴起，随后移居德克萨斯州奥斯汀市，各自创办了一家初创公司：萨马尼创办了 Pristine（将谷歌眼镜应用于医疗领域），贾恩创办了 ePatientFinder（将患者与临床试验联系起来）。
萨马尼和贾恩后来透露，他们为这些初创公司筹集了数百万美元资金：这是他们创业历程中的关键一步，既学会了如何吸引投资者，也学会了如何应对产品领先市场过快带来的生存挑战。
但通往Multicoin Capital和投资之路并非一蹴而就。创业经历让他们深刻认识到：资本不仅奖励创意，更奖励分销能力，尤其是执行力。几年后，他们正是以这样的视角投身区块链领域。
先建立信誉，再创建基金
Multicoin Capital 并非一开始就成为最成功的加密货币基金之一。最初，两人主要讲述的是一个机会主义的发展历程，然后逐渐变得更有条理：2013 年首次购买比特币，2016 年更深入地涉足以太坊，然后在 2017 年进行获利和套利。换言之：在成为“风险投资家”之前，他们将加密货币视为一个市场来学习，包括其周期、叙事和偏见。
此时，从创业转向纯投资对他们而言变得合乎逻辑：在经历了创始人方面的融资后，他们希望采取相反的做法，但要融入加密货币的独特性。
Multicoin Capital 采取了一种混合模式：寻求那些代币流动性可能优于非上市股票的协议的回报，即基金公开声明中提到的“具有公开市场流动性的风险投资经济学”。
该基金宣布将于2017年8月1日完成首次融资，由于他们既没有血统，也没有在原始加密圈中的历史网络，他们用自己所能控制的东西来弥补：理论。
他们通过长篇且高度技术性的分析（代币经济学、共识设计、架构仲裁）来建立信誉，既为了说服社区，也为了向市场表明他们并非只追求一时热潮。
第一记重击：EOS与“以太坊杀手”的幻影
当时 Multicoin 的核心理念可以用一个词来概括：执行。他们的直觉很简单：如果一个区块链想要支持大规模应用，它必须快速、可扩展且“可用”。
2018 年 4 月，Multicoin 发布了一份对 EOS 非常有利的报告，称赞其区块链具有高可扩展性和出色的用户体验。当时形势正火热：EOS通过ICO筹集了40亿美元，加密社区中开始出现一种观点，认为以太坊的强劲竞争对手已经诞生。
然而，EOS的故事很快成为了一堂教训：治理权受到质疑、被认为存在集中化、承诺未能兑现…… 这种幻灭感对Multicoin Capital这样仍在寻求合法性的年轻基金造成了持久的损害。
然而，正是这次失败之后，他们的发展轨迹变得引人注目：他们没有放弃高效区块链的理论，而是继续寻求真正可信的执行方案。
Solana：理论终于得到验证
Multicoin Capital 声称自种子轮融资（2018 年 5 月）就投资了 Solana 区块链，远早于主网启动（2020 年 3 月）。这一点很重要：他们并不是在区块链流行时才发现 Solana 的，而是在很早的时候就接触了一个仍然主要处于理论阶段的网络。
2019年7月，Solana宣布完成由Multicoin Capital领投的2000万美元A轮融资。此时，该项目提出了一个简单而雄心勃勃的目标：通过Proof of History技术，在主网层直接实现第二层网络的性能。
故事在此迎来转折，因为对Multicoin Capital而言，种子轮投资并非终点，而是起点。如今，Solana已成为市场上的主要区块链之一（DeFi、NFT、支付、迷因币等）。
Multicoin Capital 的核心投资理念——即构建能够支持大规模应用的高速区块链——已不再是假设：Solana 的诞生使其实现了产业化落地。
Multicoin Capital 从该投资中获利多少？
Multicoin Capital 在 Solana 上获得的确切收益并未公开，原因很简单：基金可能以多种价格（种子轮、A 轮、二级市场购买）进入，经历归属期/锁定期，最重要的是分批出售。然而，我们可以估算基金实现的理论倍数的大致范围。
Blockworks报道的一位Solana前投资者的法律诉讼文件显示，在种子轮销售时，SOL的未来权利估值为每单位0.04美元。
从这样的入场点来看，即使不知道确切的退出价格（即使部分股票在293美元的高点之前就已售出），我们也能理解为什么Solana成为Multicoin Capital的典型案例： 几美分的定价与市场某些时刻高达数百美元的资产之间，存在数千倍的差距（理论上）。
市场聚合器提供的历史价格数据可让我们看到这些极端情况，但无法揭示基金的实际表现。
FTX的陨落：信誉丧失与复苏之路
然而，2021-2022 年期间发生的事情提醒我们一个残酷的规则：在加密货币生态系统中，即使是最完美的理论也可能因市场结构而失真。当 FTX 平台崩溃时，冲击波直接击中了 Solana 和 Multicoin Capital。
根据CoinDesk转发的致投资者信函，Multicoin Capital表示其总资产的约10%被锁定在FTX平台上。同年，由于对FTT、SRM和SOL的高度敞口，该基金根据市场消息来源及其公告显示，亏损达91.4%。
有趣的是后续发展：Multicoin Capital 并未永久退出市场，而是坚持“后危机”观点，认为 Solana 生态系统能够在失去主要产业支持的情况下生存下来。
而2023年的市场反弹证明了他们的判断是正确的。据The Block报道，该基金全年表现异常出色，涨幅达537%，自2017年以来累计收益高达9281%。
2025年：“Solana Treasury Company”，或称赌注的制度化
2025年9月，Multicoin Capital宣布与Jump Crypto和Galaxy共同为Forward Industries进行了16.5亿美元的增资，以启动以SOL加密货币为导向的现金管理策略。
该计划旨在运用Solana的SOL代币，复制Strategy通过比特币推广的投资模式，在传统市场（资本获取）与链上收益（质押/网络参与）之间寻求平衡。
然而，此类投资工具本质上仍与市场周期紧密相关：它既可能放大上涨趋势，也可能加剧下跌趋势，并面临杠杆效应、再融资风险及基础资产波动性的影响。
Multicoin（真正）揭示的加密风险投资真相
Multicoin Capital的故事不仅是成功押注Solana区块链的案例，更是对加密货币放大效应的生动注脚。信念会变成过山车，错误不会以声誉点数来支付，而是以多年的亏损来支付，基本面理论与市场结构之间的界限可能在一周内崩溃。
Multicoin 的品牌建立在一个简单的理念之上：如果加密货币要支持大众应用，那么执行表现就不是奢侈品。Solana 验证了这一理论。FTX 几乎摧毁了它。
2023-2025 年的发展表明，Samani 和 Jain 并不满足于生存下来：他们现在正试图将他们的赌注工业化，采用借鉴华尔街模式的投资工具。
因此，Multicoin Capital通过接受大多数基金无法承受的波动性，在加密货币历史上赢得了独特的地位。未来将证明Solana Treasury Company究竟是最终的合理化举措，还是在这个惩罚过度确定性的市场中又一项风险。
