Обвал цен на биткоин в начале этой недели привел к масштабной коррекции криптовалют и криптоактивов по всем направлениям, и MicroStrategy (MSTR) оказалась в числе тех, кто пострадал больше всего. Акции крупнейшего в мире корпоративного держателя биткоинов упали в среду всего до 1018 долларов, что составляет почти половину от пиковой стоимости в 1919 долларов, достигнутой в конце марта.
Тем временем курс биткойна (BTC) за тот же период упал примерно до 56 800 долларов, что на 23 % меньше его исторического максимума в 73 737 долларов, достигнутого 14 марта. С тех пор курс биткоина превысил 61 000 долларов США и завершил эту неделю.
Хотя для держателей MSTR это болезненно, общий откат также сигнализирует о здоровой коррекции для акций, которые в течение нескольких месяцев торговались с огромной премией по отношению к своим базовым активам BTC. По состоянию на среду, премия (без учета долгов компании) упала до +67% от ее BTC, по сравнению с +175% в конце марта.
«Я думаю, что акции сейчас ближе к справедливой стоимости», — сказал Маркус Тилен, основатель 10x Research, в сообщении для TCN. В конце марта его компания утверждала, что MSTR должна торговаться ближе к 1000 долларов за акцию и что новым инвесторам, вероятно, стоит остановиться на биткойне.
По состоянию на пятницу рыночная стоимость MicroStrategy составляла $21,37 млрд, а на ее балансе находилось 214 400 BTC на сумму $13,26 млрд, исходя из текущих рыночных цен.
Поскольку MicroStrategy инвестирует почти все свои средства в BTC, компанию приравняли к де-факто биткоин-спот ETF-фондам, выпускающим акции, напрямую обеспеченные фиксированным количеством BTC. Однако, поскольку у MicroStrategy нет маркет-мейкеров или механизмов выкупа, как у официальных биткоин-фондов ETF, акции компании могут легко торговаться с премией или дисконтом к базовым запасам BTC в зависимости от настроения рынка.
Компания также может использовать специальные стратегии, которые не под силу реальным ETF, например, выпускать дешевые долговые обязательства, чтобы приобрести больше BTC, или продавать акции, пока они торгуются с премией, чтобы увеличить соотношение BTC на акцию компании.
После взрыва премии MSTR в начале этого года критики предупреждали, что MSTR торгуется на «неоправданных» уровнях и должна произойти коррекция, приближающая ее к реальной балансовой стоимости. Сторонники MicroStrategy утверждают, что премия оправдана, поскольку компания считает, что в будущем она сможет приобрести больше BTC на акцию.
Другие, однако, говорят, что подобные фундаментальные показатели сейчас ничего не значат.
«MSTR, по сути, работает как рычаг, играя на ценах биткойна, и обычно движется в 1,5 раза быстрее цены биткойна», — сказал TCN Джеймс Баттерфилл, руководитель отдела исследований CoinShares. «В конечном счете фундаментальные показатели значат для MSTR меньше, важнее мнение о денежно-кредитной политике и последующее направление движения цен на биткоин».
Баттерфилл добавил, что недавняя коррекция биткоина, вероятно, была «чрезмерной реакцией» на потенциально «ястребиные» рекомендации FOMC в среду, и в настоящее время наблюдается тенденция к росту после того, как центральный банк занял неожиданно «голубиную» позицию по монетарной политике.
Такая позиция «должна продолжать поддерживать цены на MSTR и биткоин, при этом мы, вероятно, уже увидели краткосрочное дно в ценах», — сказал Баттерфилл.
