10月以降、ビットコインのマイナーたちにとって情勢は一変しました。採算性が悪化し、一部の設備は停止され、市場は新たな局面へと移行しつつあるようです。しかし、こうした圧力にもかかわらず、マイナーたちはビットコインを売却していません。なぜ彼らはまだ持ちこたえているのでしょうか？そして何より、この状況はいつまで続くのでしょうか？BTC価格の下落の背後で実際に何が起きているのかを理解するために、一緒にオンチェーンのシグナルを詳しく見ていきましょう。
ビットコイン、強い圧力下
BTC価格が94,000ドル～95,000ドルのゾーン奪還に苦戦する中、「デッドキャットバウンス」が発生する可能性が高まっています。
市場がベアマーケットへと移行していることは、投資家の心理に深刻な影響を与えており、短期的な強気トレンドの維持を妨げています。
こうした価格低迷の状況下で、BTCマイナーたちは何とか持ちこたえようとしています。果たして彼らは持ちこたえられるのでしょうか？ ここで現状を分析してみましょう！
図1：BTCの日次価格
プレッシャーにさらされるマイナーたち
2024年4月の半減期以降、強気相場が進むにつれて、ビットコインネットワークのハッシュレートは約82%という持続的な上昇を記録しました。
しかし、2025年10月以降、ハッシュレートの低下が見られ、一部のBTCマイナーが活動を縮小していることを示唆しています。
これは通常、経済状況が逼迫しすぎた際に発生し、多くの場合、ビットコイン価格の下落時に見られます。
したがって、10月の史上最高値（ATH）以降続いている調整局面が、マイナーに十分な困難をもたらし、一部のマイナーがASICの稼働を停止せざるを得ない状況に追い込んでいると推測できます。
図2：ビットコインネットワークのハッシュレート
このハッシュレートの低下を受けて、ビットコインプロトコルのマイニング難易度は下方修正されました。これは、マイナーの負担を軽減するため、新規BTCの生成条件が緩和されたことを意味します。
これは、競争が過熱しすぎた（ハッシュレートが高すぎた）こと、そして一部のマイナーが現在の経済状況（BTCの大幅な調整）においてペースを維持できなかったことを示しています。
万が一、市場が予想外の強気相場に回復した場合、マイナーの経済的・運営上の状況も急速に好転する可能性があります。
図3：マイニング難易度の推移
マイナーの全体的な収益性を推定するために、ドル建ての1日あたりの総収益（オレンジ色）と、長期的な基準となる年率換算平均（青色）を比較することができます。
- 1日あたりの収益が年率換算平均を上回っている場合、マイナーの収益性は持続可能であると見なされます。
- 1日の収益が年率換算平均を下回る場合、マイナーの収益性は持続不可能と見なされます。
11月、1日の収益は4,800万ドルを下回り、マイニング事業の収益性が悪化していることを示しています。
こうした時期には、マイナーが活動を縮小し、ASICの電源を切り、最悪の場合にはBTCを売却することさえあるのが一般的です。
図4：マイナーの1日あたりの収益 VS 年平均値
大規模な投降の兆候は見られない
一部のBTCマイナーが、収益性の悪化やハッシュレートの高騰に対処するために、活動を縮小し、一部のASICを停止せざるを得なかったことは明らかですが、被害はそれにとどまっているようです。
実際、マイナーによる大規模な撤退を特定するには、彼らの支出・送金量が、損失確定の段階が進行中であることを示すような、有意な水準に達している必要があります。
最近、マイナーの支出が日々のマイニング生産高を数回上回ったものの、2023年や2024年の大規模な売却局面とは異なり、2025年を通じて彼らの保有残高は比較的安定していました。
図5：マイナーの供給量に占める支出の割合
マイナーから取引所へ送金されたBTCのフローからも、マイナーの支出動向を追跡することができ、2025年においてもその動向は比較的穏やかなままでした。
2025年に利益確定のような支出のピークがいくつか見られたことを除けば、マイナーは保有資産の相当な部分を売却したようには見えません。
これは、現在の経済状況や事業環境が、マイナーによる大規模な撤退を引き起こすほど悪化していないことを示唆しています。
図6： 取引所へのマイナーによる預け入れ
ビットコイン（BTC）に関するこのオンチェーン分析の要約
結局のところ、今週のデータは、一部のBTCマイナーが、10月以降に悪化した収益性に対処するため、活動を縮小し、一部のASICを停止せざるを得なかったことを示しています。
11月、マイナーの1日あたりの収益は4,800万ドルを下回り、マイニング事業の採算性がますます厳しくなっています。
とはいえ、2025年に利益確定のような支出のピークがいくつか見られたことを除けば、マイナーたちはビットコインの保有資産の大部分を売却したようには見えません。
彼らの保有量は2025年を通じて比較的安定しており、 現在の経済的・運営上の状況は、マイナーによる大規模な撤退を引き起こすほど悪化していないことを示唆しています。
