EigenLayerプロトコルによるrestakingの開発はイーサリアムのセキュリティを脅かすのか？Renzoプロトコルの挫折は、イーサリアムのエコシステムにとってより壊滅的な地震を予告する最初の揺れなのでしょうか？この文書
で状況を把握します。
RenzoのezETHが崩壊
ここで、すでに燃え盛る火に油を注ぐような出来事がありました。4月24日（水）、Renzoプロトコルのリキッドリステイクトークン（ezETH）が、ペッグされているはずの資産であるイーサ（ETH）の価格から離れました。
プラットフォーム上に30億ドル以上の資産を持つRenzoは、主要なリキッドリストーキング・プロトコルの一つです。簡単に言えば、投資家は流動性のある資産、つまり他の分散型金融アプリケーション（DeFi）で使用できる資産から利益を得ながら、EigenLayerプラットフォームへのエクスポージャーを得ることができます。
ユーザーはETHをプロトコルに入金し、その証としてezETHを受け取ることができます。ezETHは論理的には原資産であるETHと完全に等しい価値を持つはずだが、水曜日の数時間だけその価値がなくなった。
オンチェーンデータによると、ezETHの価格はイーサの価格に対して急激に下落し、時には700ドルも下落した。その後、Renzoのリキッドリステイクトークンはアンカーのほとんどを回復した。
ezETH/USDペアの進化（1時間データ）
それにもかかわらず、この予期せぬ出来事は、投資家がリスクの高い戦略、特にPendleやGearboxにezETHトークンを置いていた分散型金融プロトコルの膨大な数の清算につながった。
清算の連鎖
なぜこのようなことが起こったのかを理解するためには、流動的な再取得プロトコルを見ることが不可欠である。この記事を書いている時点では、Ether.fiがその中で最大であり、投資家の資金の大半を獲得している
。
TVL of the main restaking protocols
トップ争いに残るために、レンゾのようなライバルはさまざまな戦略を駆使しなければならない。その第一は、ezETHをプロトコル上で直接1対1のETHと交換する可能性をブロックし、ユーザーにトークンを長く保持させることである。
2つ目は、ezETHトークンでより多くの可能性を提供することである。RenzoはPendleやGearboxのような他のプロトコルとのコンポーザビリティに重点を置いており、投資家が数十％のリターンを提供する戦略で流動性プールにトークンを預けることを可能にしている。
しかし、この戦略にもリスクがないわけではない。ezETHとETHのパリティが保証されている限り、こうしたレバレッジをかけたポジションに大きな危険はない。しかし、ezETHが切り離され始めると、一部のハイリスクポジションが清算され、強制売却と株価下落を招き、さらに強制清算が行われた
。
これはいわゆる下降スパイラルであり、暗号通貨用語ではカスケード清算と呼ばれる。これがezETHの価格が急落した理由だ。
Renzo’s mismanagement
EigenLayerの背景
しかし、この説明にはレンガが欠けている。ezETHトークンはどのようにしてEtherアンカーから切り離され始めたのだろうか？意外なことに、きっかけはレンゾによるREZトークンのローンチとコミュニティへのエアドロップ
の発表でした。
1/2024年4月30日にRenzoプロトコルの分散化を開始することを発表できることを嬉しく思います。
詳細は以下の投稿をご覧ください： pic.twitter.com/jQ7pFStsM4
– Renzo (@RenzoProtocol) 2024年4月23日
この発表は一見ポジティブに見えるかもしれないが、ユーザーの目にはまったくそう映らなかった。彼らの見解では、REZトークンの配布は、特にBinanceのローンチプールやプロジェクトチームや個人投資家の比重と比較して、コミュニティにとって全く好ましいものではなかった。
これを理解するために、ユーザーの無関心の深い理由に戻りましょう。我々は、EigenLayerプロトコルが現在特に人気があることを理解する必要がある。潜在的なエアドロップは、活動に基づいて毎日付与されるポイントシステムによって強化され、投資家の熱意を煽っている。
これに加えて、Liquid Restakingプロトコルは二重に魅力的な機会を提供しているという事実があります。言い換えれば、ユーザーはこれらのプロトコルに参加することで、同時に2つのエアドロップの恩恵を受けることができます。
トリガー：嘲笑的なエアドロップ
しかしながら、ポイントの価値は、ユーザーをプロトコルに結びつける重要な要素であることに変わりはない。プロジェクトチームがエアドロップの詳細とポイントの価値を公式に発表していない限り、不確実性が残る。レンゾの場合、ユーザーにとって軽率なエアドロップの発表が、この不確実性への答えとなった。
この失望に直面し、多くのユーザーがezETHを引き揚げ、他のプロトコルを選択した。しかし、Renzoはネイティブな引き出しを許可していないため、ユーザーはトークンを交換するためにセカンダリーマーケットに頼らざるを得なかった。
この連鎖反応により、ezETHの価格は大幅に下落した。価格を安定させるレンゾの裁定機能が組み込まれていないため、ezETHは流通市場では需給の変動に左右される単純なトークンとなった。残念ながら、このシナリオでは供給が需要をはるかに上回った。
不満を抱くユーザーの波はezETH価格の下落を引き起こし、本記事で先述した有名な清算のスパイラルを引き起こし、市場の下落圧力をさらに悪化させた。
