Ethena Labs ha appena annunciato il lancio del suo token di governance, $ENA, e l’espansione della sua stablecoin ad alto rendimento, il token in dollari sintetici USDe. L’imminente debutto ha suscitato notevole attenzione, compresi gli elogi di Arthur Hayes, ex CEO di BitMEX, e di altri appassionati di criptovalute. Ma ha una storia complessa.
Ethena afferma che utilizzerà questo nuovo token per essere più decentralizzato, accessibile e sicuro. L’azienda ha anche distribuito il 5% della fornitura totale di $ENA a tutti i titolari di USDe e sUSDe come parte della sua campagna Season 2, che durerà cinque mesi.
Ma Ethena è stata coinvolta in una controversia quando un comunicato stampa di febbraio sembrava implicare che avesse raccolto milioni da importanti investitori, che poi si è rivelato non essere coinvolti. In un tweet ora cancellato, Ethena ha dichiarato che il comunicato era impreciso e il team ha poi dichiarato a Coindesk che si è trattato di un “errore onesto”.
Nel frattempo, l’approccio della moneta è stato considerato piuttosto rischioso, soprattutto perché la comunità delle criptovalute sente ancora le ripercussioni del crollo dell’ecosistema Terra. Alcuni esperti sostengono che lo stesso protocollo Ethena abbia dei difetti.
1/3 Faccio appello a @CryptoHayes e @cobie che hanno investito in Ethena e hanno un grande seguito per spingere Ethena a rispondere prima di TGE.
Ethena è criticamente difettosa e fallirà. Ci sono soluzioni per risolverlo. Chiedo semplicemente un impegno pubblico per una taglia che sarà donata https://t.co/dboF6bFd2m
– TardFiWhale.eth (@TardFiWhale) March 25, 2024
Tutte le controversie non sono comunque bastate a raffreddare l’interesse degli investitori. Dal suo lancio, la moneta ha raccolto una capitalizzazione di mercato sufficiente a farle guadagnare il posto di 80° criptovaluta di maggior valore nell’ecosistema, con oltre 1,2 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato totale secondo Coingecko.
Immagine: Coingecko
Prima di saltare a bordo del treno ENA, è bene capire le complessità del suo funzionamento. L’approccio del protocollo per coniare, riscattare e garantire la stabilità degli USD è complesso e rende l’etica del DYOR difficile per i principianti. Speriamo di potervi aiutare.
Oltre il clamore
ENA è il token di governance di Ethena, il protocollo DeFi alla base della stablecoin USDe. Chi possiede $ENA ha il diritto di decidere il futuro del protocollo, proprio come gli azionisti decidono il futuro di un’azienda.
Le fondamenta del protocollo si basano sul conio e sul riscatto di USDe, un processo in cui gli utenti convertono le loro criptovalute in stablecoin USDe, con l’obiettivo di mantenere un ancoraggio stabile al dollaro USA. Questo processo è fondamentale per garantire che USDe possa fungere da mezzo di scambio affidabile nel volatile mercato delle criptovalute. Ethena utilizza Ethereum e staked Ethereum (una versione di Ethereum bloccata per supportare il funzionamento della rete, guadagnando in cambio delle ricompense) come garanzia, assicurando che ogni USDe sia supportato da un bene tangibile. Ma a differenza di Tether o Circle, questi beni tangibili non sono dollari reali conservati in un conto bancario. Si tratta invece di criptovalute chiuse in pool.
Considerando la natura volatile delle criptovalute, questo sistema introduce diversi livelli di rischio, soprattutto per quanto riguarda la dipendenza del protocollo dal valore fluttuante di Ethereum. La stabilità del protocollo si basa su una strategia nota come delta hedging, un metodo per ridurre, o coprire, la quantità di denaro che un investimento potrebbe perdere a causa delle variazioni del mercato.
Ethena utilizza il delta hedging per mantenere il valore della sua stablecoin USDe indipendentemente dai movimenti di prezzo di Ethereum. Se il prezzo di Ethereum sale, il valore delle partecipazioni di Ethena in Ethereum aumenta, il che è positivo. Ma per evitare rischi in caso di successivo calo del prezzo, Ethena crea speciali contratti derivati che diminuiscono di valore quando il prezzo di Ethereum sale, noti anche come posizioni corte. Questo potrebbe sembrare una perdita, ma se il prezzo di Ethereum dovesse scendere ulteriormente, questi contratti dovrebbero guadagnare valore, compensando l’eventuale diminuzione del valore dell’Ethereum detenuto.
Secondo Ethena, i suoi contratti di delta hedging rappresentano circa il 15% di tutti gli interessi aperti di ETH.
Ethena regola regolarmente questi contratti per adeguarli al mercato attuale, agendo come una rete di sicurezza in continua evoluzione per mantenere stabile l’USDe. Questo può essere piuttosto rischioso e complesso da mantenere nel tempo, ed è per questo che è necessario un token di governance in caso di emergenze che richiedano improvvisi cambiamenti di strategia.
Il quadro Ethena
Tutto questo fa parte di quello che Ethena chiama meccanismo di Off-Exchange Settlement (OES), un sistema che consente a Ethena di gestire i propri asset senza doverli mantenere in borsa, riducendo il rischio di hacking o di fallimento della borsa. Il prezzo del protocollo è determinato da un sistema interno che valuta il valore delle garanzie e delle coperture nelle varie sedi di negoziazione, assicurando che i prezzi di conio e di rimborso di USDe siano sempre equi e riflettano il reale valore di mercato degli asset sottostanti.
Centralizzazione e decentralizzazione sono spesso considerate agli antipodi nel mondo della blockchain, ma Ethena gioca con entrambe: alcuni aspetti del protocollo sono gestiti da un’entità centrale per garantire efficienza e affidabilità, mentre altri sono distribuiti sulla blockchain per garantire trasparenza e sicurezza. Questo bilanciamento permette a Ethena di sfruttare i punti di forza di entrambi i mondi: l’utilizzo di scambi centralizzati per la liquidità e di meccanismi decentralizzati per la governance degli utenti.
Tuttavia, il sistema OES rende il processo di gestione della liquidità più complicato del solito. La tempistica dei trasferimenti tra i depositari e le borse, la necessità di gestire i rapporti con più fornitori di OES e i costi operativi del coordinamento tra le diverse piattaforme sono tutte sfide che Ethena deve affrontare.
Ethena prevede di scalare diversificando i tipi di collaterale ed espandendo la sua presenza in vari ecosistemi blockchain, ma questo rende il protocollo particolarmente difficile da comprendere.
Se tutto questo fa scattare in voi la molla del degen, potete acquistare e negoziare $ENA su Binance, Bybit, Kucoin, Gate.io e HTX. È disponibile anche sugli exchange decentralizzati e si può anche coltivare puntando i token su Binance Launchpool e Bitget Launchpool.
