Основана през 2017 г. от Кайл Самани и Тушар Джейн, Multicoin Capital се наложи като един от най-влиятелните крипто фондове на пазара. Легендата му се гради около един залог: блокчейна Solana. Но зад успешната история се крие преди всичко историята на една обсебеност от резултатите, на един гръмко провален старт и на една рядка способност да удвоиш залога, когато всички са в паника. Открийте историята на Multicoin Capital.
Двама млади висшисти, далеч от кодексите на Силициевата долина
Кайл Самани и Тушар Джайн се срещат в Нюйоркския университет, където изучават финанси между 2008 и 2012 г. Тяхното влизане в света на финансите съвпада с период, в който Уолстрийт внезапно престава да бъде стабилен хоризонт: Lehman Brothers обявява фалит на 15 септември 2008 г., което предизвиква системна шокова вълна.
Много бързо любопитството им ги привлича както към технологиите, така и към Уолстрийт: те следят възхода на първите големи мобилни приложения, след което се установяват в Остин (Тексас) и всеки от тях стартира свой стартъп: Pristine (Google Glass в здравеопазването) от страна на Самани и ePatientFinder (свързване на пациенти с клинични изпитвания) от страна на Джайн.
Самари и Джайн разказват по-късно, че са събрали милиони за тези стартиращи компании: това е важна стъпка в тяхното развитие, както за да се научат да привличат инвеститори, така и за да оцелеят в реалността на продукти, които са твърде напреднали за пазара.
Но преходът към Multicoin Capital и инвестициите не става с едно щракване на пръсти. Преходът им към предприемачеството им дава преди всичко едно убеждение: капиталът не възнаграждава само идеите, а и разпространението и най-вече изпълнението. Именно тази перспектива те ще приложат няколко години по-късно към блокчейните.
Създаване на фонд чрез изграждане на доверие
Multicoin Capital не се ражда като един от най-продуктивните крипто фондове. В началото дуото разказва предимно за един опортюнистичен, а след това все по-структуриран път: първи покупки на Bitcoin още през 2013 г., по-сериозно потапяне в Ethereum през 2016 г., а след това реализиране на печалби и арбитраж през 2017 г. С други думи: преди да станат „VC“, те изучават криптовалутите като пазар, с неговите цикли, нарративи и пристрастия.
Тогава преходът от предприемачество към чисто инвестиране става логичен за тях: след като са преживели набирането на средства от страна на основателите, те искат да приложат обратния подход, но с особеност, характерна за криптовалутите.
Multicoin Capital възприема хибриден подход: търсене на доходност от протоколи, чиито токени могат да станат ликвидни по-бързо от некотирани акции: „venture capital economics with public market liquidity” (икономика на рисковия капитал с ликвидност на публичния пазар), според формулата, която се среща в публичните съобщения, свързани с фонда.
Фондът обявява първо затваряне на 1 август 2017 г. и тъй като нямат нито родословие, нито историческа мрежа в оригиналните крипто среди, те компенсират с това, което контролират: тезата.
Тяхната кредибилност се изгражда чрез дълги и много технически анализи (токенномика, дизайн на консенсуса, арбитраж между архитектури), предназначени както да убедят общността, така и да сигнализират на пазара, че те не разчитат само на инерцията.
Първи удар: EOS и миражът на „Ethereum killers”
Освен това, те са напълно наясно с факта, че блокчейните са все още в ранна фаза на развитие и че е необходимо да се изчака, докато се усъвършенстват. Контекстът е нажежен: EOS набира 4 милиарда долара чрез своето ICO и в крипто общността се заражда идеята, че е роден сериозен конкурент на Ethereum.
Освен че историята на EOS бързо се превръща в урок: оспорвано управление, възприемана централизация, неизпълнени обещания… Този тип разочарование нанася трайна вреда на млад фонд като Multicoin Capital, който все още търси своята легитимност.
И все пак, именно след този провал тяхната траектория става интересна: те не се отказват от тезата за ефективния блокчейн и продължават да търсят наистина надеждно изпълнение.
Solana: когато тезата най-накрая се потвърждава
Multicoin Capital твърди, че е инвестирала в блокчейна Solana още от началната фаза (май 2018 г.), много преди стартирането на mainnet (март 2020 г.). Това уточнение е важно: те не откриват Solana, когато блокчейна е на мода, а се излагат много рано на мрежа, която все още е предимно теоретична.
През юли 2019 г. Solana обявява, че е приключила серия А от 20 милиона долара, водена от Multicoin Capital. На този етап проектът изтъква едно просто, но амбициозно обещание: да се стреми към постижения на слой 2 директно върху основния слой, по-специално чрез Proof of History.
Тук историята се променя, защото участието в seed round не е крайната цел за Multicoin Capital: това е само началото. Днес Solana се превърна в една от основните блокчейни на пазара (DeFi, NFT, плащания, memecoins и др.).
Залогът на Multicoin Capital, а именно много бърз блокчейн, способен да поддържа широкомащабни приложения, вече не е хипотеза: той намери своето индустриално приложение с Solana.
Точната цифра на печалбата, реализирана от Multicoin Capital от Solana, не е публична по една проста причина: един фонд може да влезе на няколко цени (seed, серия A, вторични покупки), да преминава през периоди на vesting/lockups и най-вече да продава на траншове. От друга страна, можем да очертаем порядъка на теоретичния мултипликатор, реализиран от фонда.
Съдебна процедура на бивш инвеститор в Solana, предадена от Blockworks, споменава, че по време на seed sale бъдещите права върху SOL са били оценени на 0,04 долара за единица.
От такава начална точка, дори без да се знае точната изходна цена (и дори ако част от тях е била продадена много преди върха от 293 долара), става ясно защо Solana се превърна в типичен пример, свързан с Multicoin Capital: разликата между цена от няколко цента и актив, който в определени моменти на пазара е бил котиран на няколкостотин долара, се измерва в хиляди пъти (на хартия).
Историческите данни за цените, достъпни на пазарните агрегатори, позволяват да се наблюдават тези крайности, без да се разкрива реалната доходност на фонда.
Падането на FTX: загуба на доверие, следвана от възстановяване
Периодът 2021–2022 г. обаче напомня за едно сурово правило: в крипто екосистемата дори най-добрите тези могат да бъдат изкривени от пазарната структура. Когато платформата FTX се срива, шокът засяга Solana и Multicoin Capital.
Според писмо до инвеститорите, предадено от CoinDesk, Multicoin Capital посочва, че около 10% от общите му активи са блокирани в FTX. Същата година, поради силна експозиция на FTT, SRM и SOL, фондът отчита загуба от 91,4%, според пазарни източници, които се основават на неговите съобщения.
Интересното е това, което следва: вместо да се оттегли завинаги от пазара, Multicoin Capital поддържа „посткризисна“ интерпретация, според която екосистемата Solana би могла да оцелее след изчезването на основната си индустриална подкрепа.
И криптопазарът, подкрепен от възстановяването през 2023 г., им дава право. Всъщност, The Block съобщава, че фондът отбелязва изключителна доходност от +537% за годината и кумулативна печалба от +9281% от 2017 г. насам.
2025: „Solana Treasury Company“ или институционализирането на залога
През септември 2025 г. Multicoin Capital обявява, че съвместно с Jump Crypto и Galaxy е осъществила увеличение на капитала на Forward Industries с 1,65 милиарда долара, за да започне стратегия за управление на паричните средства, ориентирана към криптовалутата SOL.
Идеята е да се пренесе, с SOL на Solana, модел, популяризиран от Strategy с Bitcoin, като се играе на границата между традиционните пазари (достъп до капитал) и onchain доходността (staking/участие в мрежата).
Този тип инвестиционен инструмент обаче остава неразривно свързан с пазарните цикли: той може да усили както възхода, така и спада, и излага на динамика на ливъридж, рефинансиране и волатилност на базовия актив.
Какво (наистина) разказва Multicoin за крипто рисковия капитал
Историята на Multicoin Capital не е само историята на един добър избор на блокчейна Solana. Тя е напомняне за това, че криптовалутите усилват всичко. Убежденията се превръщат в лунапарк, грешките се плащат не с репутация, а с години на спад, а границата между фундаменталната теза и пазарната структура може да се срути за една седмица.
Multicoin е изградила своя бранд върху една проста идея: ако криптото трябва да поддържа масово използване, тогава изпълнението не е лукс. Solana даде тяло на тази теза. FTX почти я унищожи.
А поредицата 2023–2025 показва, че Самани и Джейн не се задоволяват с това, че са оцелели: сега те се опитват да индустриализират залога си с инвестиционни инструменти, които заемат кодовете на Уолстрийт.
Така Multicoin Capital спечели специално място в историята на криптовалутите, като прие волатилност, която повечето фондове не понасят. Бъдещето ще покаже дали Solana Treasury Company е крайният акт на рационализация или още един риск в пазар, който наказва прекомерната сигурност.
