Od października sytuacja górników bitcoinów uległa zmianie. Rentowność spada, niektóre urządzenia są wyłączane, a rynek wydaje się wkraczać w nową fazę. Jednak pomimo presji górnicy nie sprzedają swoich bitcoinów. Dlaczego wciąż się trzymają? A przede wszystkim, jak długo to może trwać? Przyjrzyjmy się wspólnie sygnałom on-chain, aby zrozumieć, co naprawdę kryje się za spadkiem kursu BTC.
Bitcoin pod silną presją
Podczas gdy kurs BTC walczy o odzyskanie przedziału 94 000–95 000 USD, prawdopodobieństwo wystąpienia odbicia typu „dead cat bounce” staje się coraz większe.
Przejście rynku w fazę bessy ma silny wpływ na psychologię inwestorów, co uniemożliwia utrzymanie krótkoterminowego trendu wzrostowego.
W kontekście słabych wyników cenowych górnicy BTC próbują jakoś sobie radzić. Czy udaje im się utrzymać? Podsumowujemy sytuację tutaj!
Wykres 1: Dzienne notowania BTC
Górnicy pod presją
Od halvingu w kwietniu 2024 r. hashrate sieci Bitcoin odnotował stały wzrost o około +82% w miarę rozwoju hossy.
Jednak od października 2025 r. obserwuje się spadek hashrate, co sugeruje, że niektórzy górnicy BTC ograniczają swoją działalność.
Zazwyczaj ma to miejsce, gdy ich sytuacja ekonomiczna staje się zbyt napięta, często w wyniku spadku ceny bitcoina.
Można zatem przypuszczać, że korekta trwająca od październikowego ATH stwarza górnikom na tyle poważne trudności, że zmusza niektórych z nich do wyłączenia swoich koparek ASIC.
Wykres 2: Hash Rate sieci Bitcoin
W odpowiedzi na ten spadek hashrate’u trudność wydobycia w protokole Bitcoin została obniżona, co oznacza, że warunki produkcji nowych BTC uległy złagodzeniu, aby odciążyć górników.
Jest to oznaka, że konkurencja stała się zbyt duża (wysoki hashrate) i że niektórzy górnicy nie zdołali nadążyć w obecnych warunkach ekonomicznych (silna korekta BTC).
W przypadku nieoczekiwanego ożywienia hossy na rynku warunki ekonomiczne i operacyjne górników również mogłyby szybko ulec poprawie.
Rysunek 3: Zmiany trudności wydobycia
Aby oszacować ogólną rentowność górników, możemy porównać ich całkowite dzienne przychody w dolarach (kolor pomarańczowy) z ich średnią roczną (kolor niebieski), która służy jako długoterminowy punkt odniesienia.
- Gdy dzienne przychody są wyższe od średniej rocznej, rentowność górników uznaje się za stabilną;
- Gdy dzienne przychody są niższe od średniej rocznej, rentowność górników uznaje się za niezrównoważoną.
W listopadzie dzienne przychody spadły poniżej poziomu 48 milionów dolarów dziennie, co wskazuje na pogorszenie rentowności działalności wydobywczej.
Zazwyczaj właśnie w takich okresach górnicy ograniczają swoją działalność, wyłączają urządzenia ASIC, a w skrajnych przypadkach mogą nawet dokonywać sprzedaży BTC.
Wykres 4: Dzienne przychody górników a średnia roczna
Brak oznak znaczącej kapitulacji
Chociaż wiemy już, że niektórzy górnicy BTC musieli ograniczyć swoją działalność i odłączyć część układów ASIC, aby poradzić sobie z pogorszeniem rentowności i wysokimi wartościami hashrate, szkody wydają się na tym kończyć.
Aby bowiem stwierdzić znaczącą kapitulację górników, konieczne jest, aby ich wydatki i transfery osiągnęły znaczące wartości, wskazujące na trwającą fazę realizacji strat.
Chociaż wydatki górników kilkakrotnie przekroczyły ostatnio dzienną produkcję, ich rezerwy pozostawały raczej stabilne w ciągu roku 2025, w przeciwieństwie do okresów intensywnej sprzedaży w latach 2023 i 2024.
Wykres 5: Odsetek wydanej podaży górników
Przepływy BTC przekazywane przez górników na giełdy pozwalają również śledzić zachowania górników w zakresie wydatkowania środków, które w 2025 r. pozostawały raczej umiarkowane.
Z wyjątkiem kilku szczytów wydatków przypominających zachowania związane z realizacją zysków w 2025 r., górnicy nie wydają się likwidować znaczącej części swoich aktywów.
Sugeruje to, że obecne warunki gospodarcze i operacyjne nie są na tyle niekorzystne, aby spowodować masową kapitulację górników.
Rysunek 6: Wpłaty górników na giełdy
Podsumowanie niniejszej analizy on-chain dotyczącej Bitcoina (BTC)
Ostatecznie dane z tego tygodnia wskazują, że niektórzy górnicy BTC musieli ograniczyć swoją działalność i wyłączyć część koparek ASIC, aby poradzić sobie z pogorszeniem rentowności od października.
W listopadzie dzienne przychody górników spadły poniżej 48 milionów dolarów dziennie, co sprawia, że działalność wydobywcza staje się coraz mniej opłacalna.
Jednakże, z wyjątkiem kilku szczytów wydatków przypominających zachowania związane z realizacją zysków w 2025 r., wydobywcy nie wydają się likwidować znaczącej części swoich aktywów w bitcoinach.
Ich rezerwy pozostawały raczej stabilne w ciągu roku 2025, co sugeruje, że obecne warunki gospodarcze i operacyjne nie uległy wystarczającemu pogorszeniu, aby spowodować masową kapitulację górników.
