紛れもない成功とステーブルコインUSDTの圧倒的な影響力にもかかわらず、テザーは依然として誰もが批判したがる、暗号資産界の永遠の巨人であり続けています。最新の例としては、アーサー・ヘイズ氏が、金やビットコインへの分散投資に関連して想定した最悪のシナリオが挙げられます。
テザー：金とBTCへの分散投資がUSDTの支払不能を招く可能性は？
暗号資産セクターの発展により、すでにいくつかの巨大企業が誕生しています。その中には、ステーブルコイン市場の誰もが認めるリーダーであるテザーと、現在1,850億ドルの時価総額を持ち、同市場の60％以上のシェアを占めるUSDTも含まれます。
その地位は、高度な中央集権化や、準備金の管理が不透明すぎるとされる点について繰り返し批判を受けているにもかかわらず、確立されたものです。その結果、同社は成功と利益を重ねる一方で、欧州連合（EU）や米国といった主要な規制当局の管轄外と見なされています。
このパラドックスは、同社の実力や、ステーブルコインUSDTの支払能力を保証する能力について、多くの憶測を呼んでいます。投資家アーサー・ヘイズ氏は、これを「金利をめぐる巨大なトレードの序盤」と位置づけ、この疑問を再び浮上させました。
実際、仮想通貨取引所BitMEXの共同創業者であり元CEOである同氏は、テザーの最新の四半期報告書が、FRBによる利下げの可能性に対抗するための同社の戦略を浮き彫りにしていると見ています。利下げは、米国債に大きく依存している同社の準備金の「利子収入を圧迫する」ことになるからです。
アーサー・ヘイズ氏が言及したテザーの最新の四半期報告書
これに対し、彼らは金とBTCを購入しています。理論上、銀の価格が下落するにつれて、これら資産の価値は急騰するはずです。しかし、これらのポジションが約30％下落すれば、彼らの資本は消滅し、その結果、USDTは理論上、支払不能に陥ることになります。
アーサー・ヘイズ
テザーのCEOパオロ・アルドイノ氏によると、テザーに対する新たなFUD
この投稿で、アーサー・ヘイズ氏は、テザーの分散投資方針（本来はより強固な基盤を保証するはずのもの）にもかかわらず、現在のビットコインの下落や、金価格が直近の高値から調整局面に入ったことに関連して、USDTの差し迫った債務不履行を予告しているように見えます。
テザーのCEOパオロ・アルドイノ氏によれば、これは「数学が苦手か、あるいは競合他社を宣伝するよう仕向けられた一部のインフルエンサー」によって仕組まれた、テザーに対する新たなFUD（恐怖・不確実性・疑念）の試みであるとのことです。それもそのはず、同社の最新の四半期報告書では、「テザーは今後も数十億ドル規模の余剰準備金のバッファーを維持し、グループ全体の自己資本は300億ドル近くに達する見込みである」と改めて強調されています。
この最悪のシナリオについては、シティの元暗号資産リサーチ責任者であるジョセフ・アユーブ氏も、「テザーに関するリサーチを執筆するために数百時間を費やした」後、その妥当性に疑問を呈しています。実際、彼は、開示されている資産が同社の実態とは異なる点や、わずか150名の従業員で「世界で最も効率的にキャッシュを生み出す企業の一つ」としてテザーが確立している実態について解説しています。
これらすべてを考慮すると、同社の自己資本価値は500億ドルから1,000億ドルの間と推定されます。彼らは3％の株式で200億ドルの資金調達を目指していると表明しており、これが実現すれば企業価値は約5,000億ドルとなります。おそらく実現しないでしょうし、過大評価されている可能性もありますが、それでも非常に価値のある自己資本であることに変わりはありません。
Joseph Ayoub
単なる市場操作の試みでしょうか？
こうした数々の否定は、控えめに言っても過度に警戒心を煽るものと見なされるアーサー・ヘイズ氏の主張に疑問を投げかけています。特に、市場を自分に有利な方向に誘導しようとする彼の度重なる試み、そして「主流メディアがこれについて大騒ぎする」ことを望んでいるという明確な意図を考慮すれば、なおさらです。
むしろ、良い買い場を見つけるために、暗号資産市場のさらなる下落を引き起こすことを目的とした戦略ではないのでしょうか。これは、分析機関CryptoQuantの創業者兼CEOであるキ・ヨンジュ氏も、非常に明確に想定している可能性です：
翻訳：私は現在、ポジションが不利な状態にあります。そのため、より低い水準で買い付けられるよう、仮想通貨価格の下落を望んでいます。
キ・ヨンジュ
これは真剣に検討すべき問題です。
